投資特別股，長期的主要報酬是來自於股息收益，加上股價多在發行的票面價值25美元上下波動，在充滿不確定性的市場風險中，特別股是非常安穩的商品，多數時間投資人隨時可布局。

但除了公司財務問題，利率變化是會讓特別股瞬間大幅波動的風險，吳盛富就指出，「當利率上升時，特別股價格容易下跌；利率下降時，特別股價格容易上升。」而2022年第1季就處在轉向升息的關鍵變化期，特別股還能投資嗎？

馬治雲表示，升息議題在2021年底開始發酵後，特別股指數的確出現修正，「但也因為指數修正，反而是投資特別股的好機會！」他觀察特別股長期走勢，每當歷經大幅修正後，價格多呈現V型反彈，快速回歸向上趨勢。

過去10年曾歷經聯準會（Fed）3次升息：
①2013年5月宣布縮減量化寬鬆政策；
②2015年12月重啟升息，2016年12月再度升息；
③2018年第4季加速升息。雖然3次皆造成特別股明顯拉回，但修正時間僅維持平均1～3個月，回頭來看，皆為特別股中長期的買進點（詳見圖3）。

再者，顧及美國經濟甫於疫後復甦，即使有通膨壓力，Fed這波升息應不至太猛。群益全球特別股收益基金經理人蔡詠裕表示，在Fed基金利率升到3%前，特別股的股息收益仍具投資吸引力。所以，在公司財務無虞的前提下，當轉向升息階段，特別股因市場短期恐慌情緒導致股價下跌，「殖利率可望推升到6%以上，是布局和加碼的進場點。」吳盛富說。

在認識特別股有長期穩健收益、短期下跌是買點的特色後，可依以下2步驟投資：

步驟1》依4條件挑好股要如何挑選到好的特別股？

歸納吳盛富與施雅棠的實戰經驗，現階段的選股條件如下：
1.票面利率＞5%：不過吳盛富表示，票面利率不一定是愈高愈好，因為以目前仍在相對低利率的水準，票面利率愈高，代表公司支付股息的成本愈高，到了買回日就極可能馬上被公司買回，投資人就被迫要換股投資了（詳見Tips）。

2.股價低於25美元：買進價格最好低於25美元，若投資人是為了追求股息率高，而用高於票面價值25美元的價格買進，萬一公司很快就強制買回，不但股息還沒有領夠，還會有價差的損失。

3.現金流量穩且負債比低：公司財務數據佳，如近5年獲利、營業現金流量為正數、負債比小於50%且沒有明顯增加等，若短期債務偏高但現金不足，最好先避開。最好過去無違約紀錄、信評等級佳。另外也可觀察普通股的股利政策，若普通股的股息都持續配發，則特別股的收息就會更安穩。

4.每日交易量大：相較普通股，特別股的流動性不高，因此一定要選擇交易量大，最好每一天的成交量都能超過1,000萬美元，如此投資人在有資金需求就可順利賣出。

而施雅棠補充表示，他個人還多偏好一項選股條件，就是配息類型為「利息」的特別股，原因有2：

①更安全：因「利息型」特別股，本質即為債券，若公司未按照約定發放利息，即為「違約」，將造成公司債務重整或破產保護等，對營運產生重大影響，所以公司會盡可能避免違約。而「股息型」特別股，可隨時停發，沒有違約問題，也不會對公司營運造成明顯影響。所以「利息型」特別股的安全性高於一般特別股。

②可省稅：在美股，無論是個股、基金或ETF，只要配息類型是「股息」，就會課徵股利稅30%；但若配發的是「利息」的特別股，就可免稅。此外，部分信託特別股（Trust Preferred Securities），以及許多非美國公司發行的特別股，如英國、香港等免稅，他也會列入選擇名單。

另外，從產業前景、公司的財務與信評等表現，馬治雲建議，可聚焦在金融、公用事業，以及通訊服務業，再搭配採取浮動利率、固定轉浮動利率的特別股，在升息階段反而能夠受惠。

步驟2》25美元以下買進

對列入特別股觀察名單的標的，施雅棠會再做以下試算：
1.目前股價與票面價值的價差有多少；2.距離公司的買回日還有多久；3.現在買進，預計可領多久、多少的股息。

他表示，通常試算的結果都驗證，要買在票面價值，也就是25美元以下，就會立於不敗之地。所以不管公司條件、票面利率再好，他寧願等價格回到25美元左右或以下再買進。

如果是條件很好的公司特別股，但股價偏高，投資人又很想持有，「急症最前線 投資現金流」版主蔡賢龍，以投資固定收益商品10多年來的經驗，針對價位在高檔的特別股，歸納出一個找最佳進場點的方法，就是利用目前股價、公司買回日，來試算投資殖利率，若是投資人滿意的報酬，就值得投資。而試算方法如下：

假設A特別股目前股價26美元，股息1年為1.6美元，每次（每季）領0.4美元，且距公司買回日可再領息10次。那麼到公司買回日：
①實領金額＝（0.4×10）＋25（票面價值）＝29美元。
②投資殖利率＝1.6÷29＝5.52%。

就長期投資而言，MissQ建議，「可選在一個相對區間裡分批進場，而不要想抓一個最低點全押。」他說，尤其對利率政策的調整，市場都會很快反映，高低點常只出現瞬間，鮮少人能掌握，所以與其要抓到時點，不如提早布局，在利率相對高檔買進，收益高又可多領幾次息。

在配置上，吳盛富建議，特別股部位占整體資產組合比重，最好不要超過20%，而以特別股收益穩定的特性，最合適的投入方式，是將配置的資金整筆買進後，長期持有，此會使得複委託的費用、換匯成本被持有時間稀釋，對投資人而言，是可以讓退休金增值和領息的好標的。

達人精選》
在美股中的特別股，不僅種類多、檔數多，以QuantumOnline網站所列就有1,600多檔，投資方式也有很多選擇，其中適合一般投資人有指數型基金（ETF）、開放式基金，以及封閉式基金（CEF）；具投資專業素養與語文佳的投資人，便可透過個股來挖寶。（文◎劉萍）

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