一般投資人在投資股票時，往往因為資金有限，使得選股變得非常重要；有時看著大盤漲，所買股票的產業也漲，就是手中持股不漲，這無疑是一種煎熬，但最怕的是，不漲就算了，反而加速下跌，最後更直接下市變成「壁紙」，因此有「一籃子股票」的概念出現，並衍生出ETF這種金融商品。

藉由這個概念，投資人可以達到規避風險，分散投資的效果，但這並不代表沒有風險，因為ETF也可能變成「壁紙」。

為什麼ETF也會下市？ETF下市與股票下市差異

股票下市條件

在台灣股票下市有3種可能原因：
原因1：重大違反上市契約者。
原因2：企業被簽證會計師出具繼續經營能力存在重大不確性的查核報告。
原因3：依規定公告並申報之最近期財務報告顯示其淨值為負數者。
當了解股票下市條件後，再來看看ETF為何會下市。

ETF下市條件（股票型、債券型、商品型）

由於ETF的概念不是單一公司，而是持有「一籃子商品」的基金，因此沒有個別公司經營問題，不過話雖如此，ETF和股票一樣，當滿足特定條件時也是會「下市」的！而關於ETF的下市條件，就與「基金淨值」息息相關。

每1檔ETF商品都要依照公開說明書所載，「信託契約之終止」事由及相關法令規定來運作，每種商品下市條件不同，一般來說主要原因有：因為規模（淨資產價值）太小，或是單位淨資產價值（NAV）太低，不同類型的ETF有不同的下市條件，主要以該檔ETF在公開說明書中所載明的規定為主

股票型ETF下市（櫃）門檻

股票型ETF的下市（櫃）門檻，大多為近30個營業日平均規模低於新台幣1億元。以國泰永續高股息（00878）為例：
圖1：國泰永續高股息（00878）下市相關規定

債券型ETF下市（櫃）門檻

債券型ETF下市（櫃）門檻大多為近30個營業日平均規模，低於新台幣2億元。
以元大美債20年（00679B）為例：

圖2：元大美債20年（00679B）下市相關規定

商品（期貨）型ETF下市（櫃）門檻

商品（期貨）型ETF：近30個營業日之平均單位淨資產價值（NAV）累積跌幅達90%，或平均規模低於終止門檻。目前商品（期貨）型ETF終止門檻多為5,000萬元，不過並非絕對，仍以該檔ETF公開說明書規定為主。以元大S&P黃金（00635U）為例，下市門檻條件之一為近30天基金淨值低於新台幣1億元，而非5,000萬元

圖3：元大S&P黃金（00635U）下市相關規定

ETF下市案例：富邦VIX（00677U）淨值過低被迫下市

由於疫情的關係，恐慌指數（VIX）在2020年3月達到高峰，但隨著各國央行開始實施寬鬆政策（QE）後，國際金融市場湧入熱錢，全球股市迎來一波大牛市，VIX指數也迎來了黑夜。

00677U追蹤標的為S&P 500波動率短期期貨ER指數，由於VIX指數的起伏來自於股市的波動，因此當股市趨勢明確，且無大幅變動時，VIX也將失去活力，且VIX指數屬於期貨商品，還會有「轉倉成本」，因此價值會隨著時間流失。雖然富邦VIX，在2020年3月時一度衝高到14元以上，但隨後便持續下探直到淨值低於2元而下市。

2021年4月27日時，由於00677U近30個營業日的基金平均單位淨資產價值小於2元，因此發行商富邦投信依規定向台灣證交所申請下市（詳見圖4），最終於2021年6月3日黯然下市。

圖4：富邦VIX（00677U）下市相關規定

圖5：富邦VIX（00677U）下市前風險公告

ETF下市與ETF清算流程

在ETF下市前，會先經歷5個階段，而後才會進入清算流程

階段1》申請日：首先在達到終止信託契約標準時，ETF發行人會向金管會申請終止信託契約。
階段2》核准日：金管會核准終止契約，發行人向證交所申請下市，並於公開資訊站發布重大訊息。
2個～5個營業日
階段3》公告日：證交所公告同意下市，公告日次一營業日暫停信用交易，發行人公告MOPS發布重大訊息。
大於12個營業日
階段4》信用交易戶最後了結日：終止上市前第10個營業日，融資融券了結的最後一天。
10個營業日後
階段5》最後上市交易日：當天仍可交易。
隔天
終止上市日：下市日（至此進入清算流程）。
隔天
信託契約終止日：信託行為因達終止標準，信託關係至此消滅。
約1週後
基金清算基準日：結算剩餘淨資產價值。
約1週～2週後
公告分配日：公告清算內容及分配方式，並通知受益人。
約1週～2週後
清算金額匯款日：給付清算金額予受益人。
（Tips）信託行為：信託法第1條，「信託」為「委託人將財產權移轉或為其他處分，使受託人依信託本旨，為受益人之利益或為特定之目的，管理或處分信託財產之關係」。

圖6：ETF下市流程圖

證交所

圖7：ETF清算流程圖

證交所

ETF下市時，下市與清算流程是雙線並行的，在終止上市日前仍可下單賣出，在清算流程中需要注意的是，在終止上市日的隔一天便是信託契約終止日，這時便會開始清算每單位能分配到的基金殘值，預計半個月到1個月投資人便能領取到清算金。整個流程若從下市申請到領取清算金約需費時2個月到3個月。

Ｑ：我買的ETF價格不變或是一直漲，為什麼還會下市？

Ａ：因為對於ETF而言，市價與淨值是2種概念。市價是反應供需關係，因此當投資人一頭熱地搶著買，就可能造成市價超過淨值，也就是溢價；反之，若買盤不足則可能造成市值低於淨值，即為折價。由於ETF下市與淨值息息相關，因此在購買ETF時需要特別留意淨值變化。

以股票型ETF大華元宇宙科技50（00906）為例：
該檔ETF 2022年5月17日掛牌上市，發行價格為每股新台幣10元，發行規模為4億元，2023年5月4日時，市價維持10元以上水準，且年內股價從8.66元起漲，漲幅超過24%（詳見圖8），若從市價與技術線圖來看，該檔ETF似乎正要發力北上（上漲）；但當時淨值已縮水至4,614萬元，已遠低於股票ETF終止門檻的1億元，因此難逃下市命運，僅發行1年，最終於2023年7月6日下市。

 

Ｑ：我手中的ETF有下市（櫃）危機嗎？ETF基金規模怎麼查？

A：ETF一旦面臨下市危機，不管選擇賣出或淨值結算，都不利於投資人。與其在兩難間抉擇，不如在投資時便選擇市值規模較大的ETF，降低下市風險！ETF下市相關資訊會公告在「臺灣證券交易所」網站，點選「市場公告」裡的「公文公告」即可查詢。
除了「臺灣證券交易所」外，以下網站也可查到基金淨值變動，或依主管機關指示的公告事項。

1.期信基金資訊公告平台。
2.境內基金資訊公告平台。
3.公開資訊觀測站。

熱門標的也會落馬？釐清ETF下市風險，精準避雷

ETF是當前主流的投資熱潮之一，前幾年的元宇宙話題紅極一時，但趁勢推出的大華元宇宙科技50（00906），如前所述，僅短短1年多就下市，金融市場裡面最不缺的就是黑天鵝與題材，因此投資人不只要注意風險控管，更要了解各種ETF的下市規則與條件，若持有的ETF不幸遇到了下市風險，也要知道該如何維護自己的權益，是要賣出還是等待結算，選出最有利於自己的方式，做個聰明投資人。

延伸閱讀
ETF是什麼？ETF怎麼買？新手如何定期定額ETF？ETF投資入門懶人包-Smart智富ETF研究室
ETF配息怎麼算？竟不是每檔ETF都會配息？月配息、季配息、年配息差在哪？ETF配息疑問懶人包-Smart智富ETF研究室
高股息ETF是什麼？高股息ETF有哪些優缺點？配息時間、成分股怎麼看？一文學會怎麼買-Smart智富ETF研究室

{DS}