當存股ETF變飆股，令好多投資人詫異不已。往昔的電子五哥頂著高股息的角色卻意外恭逢了AI熱潮，想必也是眾多高股息ETF經理人始料未及的。

高股息ETF獲取資本利得即是慶幸了，國泰永續高股息（00878）在最近一次配息計畫配出0.35元，並且其中財產交易所得占比97.14%，股利所得占比僅2.86%。00878這回配出來的竟然絶大部分都是已實現的資本利得，也就是成分股大漲的價差賺來的。先來配資本利得，成分股的股息收入留著慢慢配，這也讓00878的受益人，對00878未來的實現殖利率有了更高的期待。

除了00878，在其它高股息ETF中，大家的成分股重叠性是挺高的，也都具有相當的獲利特性。看來台股ETF的巿場中，高股息ETF的分量已巧然屹立。

另一方面，我們再回頭來看，在ETF大行其道之前，台股的金控族群可是眾多投資人的存股首選。金控股因著美國聯準會的暴力升息以致資產價格大額減損，而紛紛落入配息難堪的窘境，也令投資人在失望之際多有轉向存股ETF的做法。對於存股高息ETF而論，若以存股金控與之相較，熟優熟劣呢！

00878配息高額資本利得的探討

先以筆者的視角，我們以00878為例，先來探討配息高額資本利得的合理性與象徵性。

我們可以理解，ETF對已實現的資本利得是可以配息的。但是ETF的經理人可以自行決定對成份股獲利了結來拉高現金部位嗎？如此做法，豈不違背追蹤指數，又走回主動型基金的老路嗎？

我想不是的，ETF獲取資本利得來自於依約更換成分股時所實現資本利得，以及供受益人贖回單位時需賣出成分股而實現資本利得。

我們來看下圖吧！下圖為00878前5大成分股於6月、7月及8月的持股變化。

上圖我們可以看出00878前5大成分股在7月及8月的持股並沒有變動，但6月至7月間卻呈現減少。其中緯創（3231）減少8,671張、華碩（2357）減少了2,590張、廣達（2382）減少2,891張、英業達（2356）減少8,669張，光寶科（2301）則是少了3,550張。

那00878為什麼要賣股呢？他可以肆意賣股嗎？

因為00878在7月底波段高點，遭受益人贖回，在外流通股數減少了72萬5,500張，若以7月下旬淨值高點22.6元計算，大概需要164億元現金來賠付贖回。

繼之在8月份（截至2023年8月25日）00878在外流通股數又回升18萬8,500張，來到1,014萬7,290張，是以00878未再持續出脫持股。也或許就是這麼逢高離場的賣壓幫忙推了一把，導致國泰投信有機會先將漲高的成分股部分獲利了結。

其實這也當是一場皆大歡喜的小確幸，投資人如若把存股高息ETF視為是一場長期累積資產的投資活動，則不可期待這種資本利得的額度能持續性的存在。

在00878最近一期的配息計畫出爐後，巿場已預期00878年化殖利率可達6.4%。那麼高股息ETF無懸念是保守型投資人的首選了嗎？我們再來回顧昔日大家的最愛——金控族群吧！

金控族群的昨日與今日

金控族群個股在本輪美國聯準會的暴力升息循環中，因資產部位鉅幅減損及COVID-19相關防疫保單的虧損等因素，直接侵蝕了淨值，金控股的股價大多自高點拉回3成至5成不等，並且在今年度的配息也普遍呈現明顯的縮水。

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然而畢竟外部因素乃非戰之罪，風水還是會輪流轉的。各大金控在債券部位的資產減損已獲得控制，防疫保單的風爆也告一段落，金融業的獲利正逐步回復正常中。甚至部分被要求提列的特別盈餘公積也有望在未來重新釋放回來。

金控股在來年的配息可望回到巿場的期待，甚至有機會把去年短少配發的做適當的回補。

存股高息ETF還是存股金控股呢？

這個問題自然是各有其特點的，我們先來比較基礎的股價波動度吧，來看Beta值，下圖是1年期的Beta值，我們可視其為風險系數，也就是個股與大盤相比較之價格波動率。如果Beta等於1，即代表其價格波動程度等於大盤；如若同00878的Beta值0.6，則其1年內的價格波動度僅為大盤的60%。

00878、0056、0050及5檔金融股近1年Beta值

由上表來看，金控股即便在1年內遭逢巨變，其波動度仍然低於大盤，甚至也不高於00878及元大高股息（0056）等高息ETF。

高股息ETF的特點

持股分散，永遠是ETF無可取代的最大優點。對高股息ETF的投資，仍建議投資人將焦點回到「成分股股息」，成分股股價不可能只漲不跌，ETF的資本利得可被期待性是低的。成分股股息才是不論大盤漲與跌均不影響投資初衷的思維。

ETF依約汰換成分股是一個健康的機制，但巿場會摸索ETF的交易方向，使得ETF在建倉及清倉成分股時，始終無法買在最低點、賣在最高點。也就是說ETF在未來的環境中並不容易時常有存股變飆股的機會。

金控股的特點

獲利穩定，一直是台股投資人對金控股津津樂道的評價。投資金控股，尤其處於資本擴充階段個股（盈餘轉增資配股）具有享受企業成長的利潤空間。以玉山金（2884）、台新金（2887）等為例，在有效填息還原後的殖息均可達8%～10%。

投資金控股時，投資人應自行做分散化的配置，包含壽險類金控、銀行類金控及證券類金控等，甚至也應適度地多元配置非金控類的投資標的。

以上內容分享於2023年8月26日。僅供參考，不作為任何投資交易之推薦依據，投資人應自行判斷風險。

本文獲「方格子直送計畫」授權轉載，原文：存股高息ETF還是存股金控股呢

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