「黃金，已經從牛市轉為熊市！」台新銀行首席外匯策略師陳有忠指出，黃金這波跌幅，打破了二○二二年以來的牛市行情。
自美伊戰爭爆發以來，被視為避險資產的黃金，從年初高點每盎司五千五百九十五美元，下探最低至四千零九十八美元，跌幅最多近二七％。「黃金突然從避險資產變成涉險資產，」國泰世華銀行首席經濟學家林啟超說。
這股跌勢背後，除了投資人高點獲利了結，更因各國需款孔急，「變現交易」促使黃金走跌。
各國央行變現救急
避險資產成涉險資產
當前戰事不歇，油價一度突破一百一十美元大關，更推升價格預期目標。目前各大機構如麥格理集團、貝萊德等分析，若伊朗封鎖荷姆茲海峽持續至第二季，極端情境下，油價可能站到歷史新高一百五十至兩百美元。當油價大漲，外匯存底吃緊的國家便拋售黃金變現。去年黃金前五大買家的土耳其，本月已賣出約八十億美元的黃金；去年黃金最大買家波蘭央行，也正考慮拋售約一百三十億美元的黃金儲備以支應財政需求，央行不再只買不賣。
傳統經濟學理論中，戰爭會帶動黃金的避險需求，是推升金價的利多。但這次情況特殊，因為伊朗的無差別攻擊，直接波及杜拜、阿聯酋等六個海灣國家。
「原本（地緣政治）對黃金應該是有幫助的，現在卻不小心燒到金爐了，」陳有忠指出，這些中東國家不僅是產油富國，還擁有全球最大的主權基金，更是全球最重要的實體黃金交易中心之一。戰事中斷了黃金交易，更讓這些國家財政受到影響，各個因素都讓「糖衣變毒藥」，導致金價跌崩。
世界黃金協會並指出，今年以來，各國央行購金量已開始放緩，相較於二○二五年央行月均購入二十七噸，今年一月已減少至五噸。
但，這表示黃金長線也看衰嗎？倒也不是。林啟超表示，雖然短線上，會因流動性需求導致美元走強、黃金走弱，但長線來看，戰爭其實支撐黃金多頭成長。
它仍是抗通膨優選
長線格局不變看漲兩成
林啟超認為，黃金真正作用是「對抗貨幣貶值」。但戰爭常讓各國須印更多鈔票，使貨幣實質購買力下降，且數據顯示，自二○○○年來黃金的年化報酬率，更勝美股與台股數個百分點，「你會不會認為花一百元，明年買不到跟今年同樣的東西？如果你接受這樣的背景，黃金就有它的價值。」臺灣銀行貴金屬部經理楊天立也認為，黃金長線多頭格局不變，等金市賣壓告一段落，各國央行仍會持續挹注，目前各投行對今年黃金目標價仍維持在五千四百美元至六千六百美元。換算距離現在價格還有最少約兩成漲幅。
當前操作，陳有忠建議持有黃金部位較少、且不影響生活開支的投資人，可以用「時間換空間」，將黃金視為長期定存，不急於脫手；但若投資部位較大者，應趁黃金反彈至約四千八百四十美元時減碼，保留本金更為重要。
富蘭克林投顧資深副總經理羅尤美則建議，原本空手或配置不足的投資人，可趁這波拉回逢低布局，且除了黃金，也可配置基礎建設、公用事業等實質資產以及非投資等級公司債，以對抗市場震盪風險。
