七月底至八月初這一週，對美元與日圓走勢都極具意義，已經貶值到四十年新低的日圓是否有機會反轉，也會有更多訊息釋出。
七月二十四日，美國三十年期國債殖利率約為五．一六％，創二○○七年以來，連續超過五％最長天數紀錄。
同時，日圓一路跌破一美元兌一百六十三日圓，來到四十年來最低水準。
當美債殖利率升高、美日利差擴大，資金便更傾向持有美元資產，造成日圓被拋售的壓力。
中東局勢升溫，美國與伊朗戰事在七月迅速升高，國際油價漲至一百美元以上，投資人開始重新押注聯準會可能升息，長天期美債自然首當其衝。
美國財政部資料顯示，截至七月二十日，聯邦政府債務規模已逼近三十九兆六千億美元。
美國政府債務惡化，導致美債被拋售，殖利率因此上升。這條五％殖利率的「馬奇諾防線」，也促使日圓防線失守。
當投資人賣掉利率較低的日圓，換成美元資產，市場上賣出的日圓越多，日圓貶值壓力也越大。
日本手握兩張牌救市
想打，卻張張有高代價
日本政府想阻止日圓續貶，但每一項工具都有代價。第一個工具，是直接進場買進日圓。
倘若日本繼續動用外匯存底支撐日圓，就需要出售更多美債。但此舉導致美債價格下跌，進一步推高殖利率。美元也可能隨著利率上升而轉強，最後抵消干預日圓的效果。
第二個工具，是日本銀行加速升息。
過去一年多，日本銀行其實一路在升息，六月才剛把政策利率調升至一％，創下一九九五年來新高。大家原本期待，升息應縮小美日利差、緩解日圓賣壓。但現實是，日圓沒有止貶。甚至，此舉還會讓企業、家庭與政府的借貸成本都上升。
此外，日本政府債務占國內生產毛額（GDP）比重超過兩倍。利率升得太快，也會使政府利息支出迅速增加。
更麻煩的是，日圓越貶，日本進口能源的成本就越高；六月貿易數據顯示，日本貿易逆差已連續第二個月擴大，主因正是原油進口成本居高不下。逆差擴大，代表日本需要買進更多美元支付進口帳單，這又進一步推升美元、壓低日圓——形成一個很難靠喊話或小幅干預打斷的惡性循環。
此外，過快升息或日圓短時間內急升，也可能打擊日本出口與經濟成長。日圓要回升，須三條件逐步到位：中東戰爭降溫、美國通膨預期回落、日本政府也須重新取得市場對財政與貨幣政策的信任。
上述條件要全達成不易，之前大家很難想像，一艘在荷姆茲海峽上航行的船，能否順利運行，竟會跟日圓的升貶有關。
現在，最近的觀察點是七月三十與三十一日的日銀會議。這是繼六月將利率升至一％後的下一次政策決定點，市場高度關注日銀會不會釋放未來升息的鷹派措辭，以緩解日圓繼續貶值的壓力。
會議恰好與美國聯準會七月二十九日利率決策會議相隔兩天，美日利率走向的對比效果，應會更直接影響美日利差、進而牽動日圓匯率的短期波動。
日圓重貶也引起政府擔憂。日本首相高市早苗七月二十七日現身國會，被問到日圓貶至四十年低點有何對策？高市回答「增強日本競爭力將有助於提振市場對日圓的信心。」不過具體作為仍未知。
《讀賣新聞》報導，高市內閣支持率在七月跌至二五年上任來最低水準，反映持續上漲的生活成本正逐步侵蝕民眾信心。
面對物價與民意壓力，高市於七月二十八日宣布，將食品消費稅率由八％降至一％，使政府每年短少約四兆四千億日圓稅收，牽動市場對財政紀律與日本國債的疑慮。
可以確定的是，目前便宜日圓的根本格局要改變，絕非政府口頭喊干預可解決。
