今年以來，不少電子組裝業的董總，感嘆自家業績明明成長顯著，但資本市場給的本益比（PE）卻偏低、往往只有十一或十二倍，這些以緯創與廣達為首、三年前股價率先飆漲的「老AI」，真的不再受市場青睞嗎？

如果這個問題，是在去年第四季前提出，答案確實是如此，但，時序走到現在，其實，投資人可以用三大標準，去挑選可能重新「起飛」的老AI。

搶攻客製化晶片與CPU戰場
和碩、仁寶靠非輝達新單迎補漲

第一個標準，是「不只看輝達」。尤其，今年被定義成「客製化（ASIC）晶片元年」，不管Google、亞馬遜、還是一票北美新創，產品陸續問世，更有意思的是，近期不管是英特爾、還是超微（AMD），甚至與這些新興晶片業者聯手推出產品。

像超微就在七月二十三日，宣布與客製化新創Cerebras，推出用於推論、訴求超低延遲的AI伺服器機櫃，而這家新創目前市值超過四百五十億美元（約合新台幣一兆五千億元），其晶片模組與運算板，就是由鴻海代工生產。

另一家估值突破百億美元的晶片新創Etched，據傳也搶下有輝達「親兒子」之稱、新興算力服務商Nebius上億美元的訂單，而Etched是在台積電投片，再由華擎旗下的永擎，代工生產其AI伺服器。

緯創旗下的緯穎，也拿下亞馬遜客製化晶片——Trainium伺服器組裝訂單，由於Trainium是亞馬遜歷經去年一整年的空窗期後、重新回歸市場的產品，預期今年產生的成長性與需求量，應該可超過往年。

此外，AI代理人應用帶動的CPU（中央處理器）需求，也讓英特爾、超微的產品，重新被市場需要。日前，英特爾攜手鴻海，超微聯合英業達、緯創、緯穎等多家電子組裝廠，盼成為輝達之外的第三勢力。

以鴻海、緯穎、永擎這種老AI來說，假設未來，這些非輝達的客戶如期變為第三勢力，由於這些客戶擅長的是晶片設計、而非伺服器整機，非常需要台灣業者的研發能力，如此一來，台廠也能從中獲得更好的毛利率。

第二個標準，是從「後段班找潛力股」。目前，在電子組裝業，屬於後段班的業者，包括和碩、仁寶、微星，由於三年來股價幾乎文風不動，若未來在客戶上取得重大突破，將相對讓市場對其更有想像空間。

以和碩為例，過去四年在伺服器產業鴨子划水後，今年迎來AI代理典範、CPU需求暴增後，其耕耘已久的客戶高通（Qualcomm），近期拿下Meta的CPU訂單，若未來推展順利，身為唯一代工廠和碩，將雨露均霑。


至於仁寶，近期除了斬獲台灣算力業者GMI Cloud、日本算力商Datasection的訂單外，市場最期待的，就是該公司美國廠完工後，將如何在大客戶戴爾（Dell）需求拉動下，創下其伺服器事業迄今最亮眼的成績單。

微星也傳出，今年下半年將向輝達送認證，若順利通過，微星將取得輝達HGX運算模組的供應商資格。因為Google、亞馬遜為首的大型雲端服務商，多是採購該類模組，如果微星取得資格，代表它將正式跨入大型雲端服務商的市場。

第三個標準，是大盤，尤其今年當大盤走弱時、老AI往往是資金去處。

今年以來，由於Space X、海力士的上市效應，加上不時傳出算力過剩疑慮，經常讓大盤出現動輒一千點的震盪。然而，若仔細觀察每次巨幅的震盪，修正最多的，大部分是本「夢」比高、業績成長尚不顯著的族群，譬如光通訊。

然而，在同一時間，像是緯創、廣達、鴻海等老AI，因為本益比本來就不高，但今年每股盈餘（EPS）卻是動輒十二元、甚至二十元起跳，若以配息率至少五成計算，現金殖利率不低，反而在大盤動盪，成為資金的救贖。