ETF

近來因美國升息的關係,使得債券ETF變得很熱門,而且過往大多是法人投資,如今不僅散戶也參與,連過去從未接觸過債券的投資人也開始關注債券ETF。

就以元大美債20年(00679B)為例,2022年以前受益人數幾乎都維持在1萬人以下,但隨著美國升息使債券價格巨幅下跌以來,受益人數及資產規模卻呈高仰角的上揚。依今年1月31日的統計,00679B的受益人數高達5萬8,819人,其中又以散戶居多;再看資產規模,00679B更從200億元上下成長到約476億元。因此,本文希望大家可以進一步理解債券ETF這項商品,以及該注意之處。

持有一籃子債券
債券ETF無「到期日」

債券ETF因持有多檔債券,所以了解債券ETF前,先解說個別債券的性質。債券就是把錢借給發行機構,藉由收取利息獲利,與定存同樣是固定收益的工具。但因債券是用於募集長期資金的債務工具,發行期間短則5年,長則至30年,所以不像定存可以解約,但可以在債券市場轉賣,而交易價格就是由市場決定,也因此其價格會受市場氛圍上下波動,有時波動程度甚至會大於股票。

不過,通常而言,只要債券的發行機構不違約,可拿回來的利息及本金的金額(即發行面額)是確定的,只要確定報酬率,交易價格是可以準確計算出來,其計算公式為:市值÷面額×100。

以下就以00679B持有的一檔代碼912810TL2的債券為例說明,其票面利率為4%,代表100美元的發行面額,每年可收利息4元;到期日為2052年11月15日,若以2023年2月8日起算還有29.77年,到期若持有,則所領的利息是119.08美元,加上本金100美元,投資人領到的本利和共計219.08美元。

但在到期日之前,如果投資人的買進價格低於發行面額100元,持有到期的殖利率(Yield To Maturity),亦即年化報酬率就會高於4%。反之,如果買進價格高於100美元,年化報酬率就會低於4%(詳見表1)。

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以912810TL2面額為9,700萬美元、在2月8日市場價值1億363萬3,102.4美元,代入上述計算公式後,得到的交易價格為106.84美元。投資人若以此價格買進,換算的到期殖利率就只有3.622%。

在了解個別債券的情況後,再看債券ETF的整體表現。以00679B而言,共持有40檔美國公債,每一檔的票面利率都不一樣,到期日也都不一樣,但是所有的債券到期殖利率都落在3.7%上下,加權平均起來就是3.69%(詳見圖1),這也是元大投信網站上公布這一檔的到期殖利率數值。

個別公債只要持有至到期日,本息收回一定不會虧損。但是有人會質疑債券ETF並沒有到期日,所以沒有本息都落袋這件事。其實,債券ETF所持有的每一檔債券都有到期日,這些債券到期時本金及利息都落袋,只是本金會再買入一檔新債券,這樣子生生不息才沒有到期日。就好似存銀行的定存一樣,當定存單到期時,若沒有資金需求,一定就是一路本息續存下去,就沒有到期日,但是每一張定存單都有到期日,只不過到期轉單而已。

另外,債券ETF都有期間的限制,例如00679B這檔20年期以上美國公債ETF,持有個別債券的到期日都必須大於20年,否則會被迫賣出。隨著時間流逝,某一檔債券的到期期間會小於20年,這時候ETF就會將該檔債券賣出,轉換成到期日大於20年的債券。看好喔,是「轉換」這兩個字。轉換時,所賣出債券的價格就依當時殖利率而定,有可能低於面額,也有可能高於面額,然而不管價格如何,都沒有盈虧的問題,因為這只是現金流量的交換,就是用低於20年的債券,轉換成大於20年的債券。如果當時殖利率上升,債券價格就下跌,只能用較低的價格賣出,但同樣也是以較低的價格,買入較長天期的新債券;反之亦然。

債券持有期間愈長
利息收入占總報酬愈大

不論如何,最後總有賣出的一天。許多投資者擔心,賣出債券ETF時價格可能下跌的問題。但沒有到期日是一體兩面,就因為沒有到期日,所以就有源源不斷的配息流入,只要持有的時間愈長,累積配息就愈多,未來售出債券ETF的價格對報酬率影響,就會愈來愈小。這一點也說明了,投資債券ETF必須是一筆閒錢,持有期間愈長,利息總收入占獲利比重愈來愈大,資本利得或利損的比重愈來愈小。簡單說,債券ETF主要靠的是配息收入而不是資本利得!

投資就必須真正了解標的,才能夠成功,希望這些訊息對不熟債券ETF的投資人有所幫助,靠著源源不斷的配息收入,早日得到財富自由!

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學歷:台灣科技大學電子工程學系
經歷:友訊科技產品研發部經理、昱源科技產品規畫處長
現職:怪老子理財網站站長
著作:《怪老子教你——這樣算解答一生財務問題》、《怪老子的簡單理財課——不必死命存,一樣變有錢》

作者簡介_Smart 智富月刊

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