台股

長期以來,透過股債配置可創造有效率的投資組合,且只要持有就可以。但因為一段期間後配置比率會失衡,此時就得執行再平衡,才能達到最大的效果。不過,該如何執行,及多久再平衡一次,是本文要探討的問題。特別是2022年股債均跌,讓投資者損失不少,也有人開始懷疑股債配置沒有用。這並非事實,也代表對資產配置不夠了解。股債是具有負相關性,但不是絕對負相關,所以也會有齊漲齊跌的狀況,只是發生機率較小。既然2022年出現這罕見的機率,反而更應該把握機會投入更多。原因很簡單,若股票型ETF及債券型ETF長期趨勢往上,不是價格愈低購入,愈有利嗎?

目前美國聯邦利率尚處於高檔,必然導致企業資金成本過高,整體可動用的資金減少,2023年股市下修機會大增,美國政府為防止經濟硬著地,必將以降息因應,當利率下降債券就會有一波漲幅,這時就是賣出債券部位,轉而買入股票部位的好時機。

只是債券部位漲了多少才需轉換,得觀察哪一項指標?很簡單,不用看任何指標,只需做好再平衡這件事。例如原本的資產配置是50%股票、50%債券,當股市下跌、債券上漲,股票部位比率必然降低,債券部位比率會增加,例如來到40%股票、60%債券,這時候就賣出10%債券,買入10%股票,回歸原有股債比率。

資產配置雖不做短線操作,只需長期持有即可。不過有一個重要的前提,不論股票或債券部位,都必須是長期趨勢往上的標的。只要符合這條件,價格愈低愈有利,只要嚴格執行再平衡回歸原有比率,就可以得到最好的投資績效。

圖1為用Portfolio Visualizer網站提供的回流測試工具,股債標的挑選在美國由iShares發行的MSCI台灣ETF(EWT)、20年期以上美國公債ETF(TLT),以1萬元各配置50%,於2002年12月投入並持有至2022年11月,期間若進行再平衡,則期末淨值為4萬3,486元,累積報酬率是334.9%,年化報酬率7.66%;但若不做再平衡,則期末淨值為3萬6,064元,累積報酬率260.6%,年化報酬率只有6.65%。

雖台灣沒有直接連結EWT和TLT的ETF,但也有發行追蹤相同指數的ETF。像元大MSCI台灣(006203)及富邦摩台(0057)都和EWT追蹤相同指數,在未含費用率下,績效應該一樣。再者,MSCI台灣指數跟台灣50指數績效差不多,所以用元大台灣50(0050)或是富邦台50(006208)配置表現也會一樣。至於債券,台灣元大美債20年(00679B)也和TLT追蹤相同指數的債券ETF。

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那麼,多久該再平衡1次呢?由於股債失衡往往只是短暫的,過度再平衡也不是好方法。表1是針對相同組合與持有期間,以月、季、半年及全年再平衡1次做比較,可以看出沒有再平衡績效是最差的,而1年再平衡1次的績效最好,半年再平衡1次績效雖不是最好,跟1年再平衡也相差無幾。所以,再平衡次數過於頻繁也不是好事,半年或1年1次即可。

把握資產配置2重點,無懼市場波動

既然股債並不是絕對負相關,總有些時候會出現齊漲齊跌。齊漲時當然高興無比,但若遇到齊跌時,要如何調整呢?若還有多餘資金,只要加碼買入就好。因為只要是市值型股票ETF,以及投資等級債券ETF,獲利及配息可以源源不斷,價值雖然會波動,但會一波波往上走,只要遇到下跌時用更低的成本買入,就能提高獲利,更何況遇到股債都大跌更是難得好機會。當然,若沒有多餘資金,也只要靜待這波跌幅過去,等景氣回升或利率下降,股債自然又會往上漲。

資產配置有2個重點,一是個別資產能夠長期趨勢往上,另一個是波動方向具有負相關,例如市值型股票ETF及投資等級債券ETF都是長期趨勢往上標的,而MSCI台灣及美國20年期公債相關係數約-0.11,相關係數是介於-1~1之間的小數;資產配置只要相關係數小於0,就能有效消除相互的波動。而就筆者計算自2006年以來EWT及TLT的36個月滾動相關係數,整體而言,負相關的期間比較久,整個期間相關係數算起來是-0.11,也算是不錯!

最後,股債配置就是靠兩項資產的負相關來降低波動,也就是當一方上漲時,另一方很大機會是下跌的。然而有些投資者看到一項資產下跌就開始慌亂,又恢復以往追高殺低的輪迴。要知道風險性資產如股票及債券,市價會有波動是正常的,只要確定未來可以獲利,必須習慣於波動,甚至於享受波動的樂趣。

這就好似雲霄飛車一樣,只要相信店家安全措施,就能享受急速下衝的刺激感。股債配置也是一樣,只要確定長期趨勢往上,淨值往下衝時不只不用擔心,還可以期待淨值往上飆漲的快感!

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學歷:台灣科技大學電子工程學系
經歷:友訊科技產品研發部經理、昱源科技產品規畫處長
現職:怪老子理財網站站長
著作:《怪老子教你——這樣算解答一生財務問題》、《怪老子的簡單理財課——不必死命存,一樣變有錢》

作者簡介_Smart 智富月刊

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