台股

台灣景氣對策燈號及分數在2022年第3季持續低迷,連帶股市也下滑,不少投資人因而退場觀望。但依股神巴菲特(Warren Buffett)的「別人恐懼時我貪婪」、「海水退了才知道誰沒穿褲子」投資金律,在景氣低迷之際,正是研究產業維持成長趨勢的黃金時機。

而根據經濟部統計處公布2022年第3季營收數據,整體租賃業以391億元創單季歷史新高(詳見表1),而其中的中租-KY(5871)、和潤企業(6592)與裕融(9941)最具代表性,以下將逐一分析這3家公司的經營特點與競爭力。

中租-KY》積極拓展海外
且放款品質良好

根據「2021年世界租賃年鑑」統計,全球租賃市場在疫情下成長仍然強勁。而在國內租賃市場占有率近5成的龍頭中租-KY,自然是主要受惠者。而中租-KY不僅深耕台灣,也積極發展海外市場,像在中國不但於2005年取得第1張外資全資租賃執照,目前更成為中國最大的外資租賃業者。

觀察中租-KY第3季應收帳款淨額,台灣占51%、中國為33%,東協則有15%,3個市場的年增率分別是27%、15%及32%,如此高的成長也使得2022年10月單月營收、前10個月累計營收都創新高,前3季每股盈餘(EPS)以13.31元也創新高紀錄,營運動能確實相當優異(詳見表2)。

雖然租賃業有放款規模龐大易導致呆帳的風險,但財報表現消除此一疑慮。尤其,投資人最擔心的中國市場,其主要曝險來自鋼鐵、塑膠、製造業等生產設備,當客戶出現呆帳就能將設備抵押變現或另尋客戶重新租賃,因此營運風險不見得比傳統金融業放款還高。從公司法說會資料檢視,無論是客戶繳款的延遲率或者放款的備抵呆帳,都比2021年同期還要低,顯示放款品質良好。

和潤企業》國民神車漲價
中古車放款龍頭先受惠

2022年全球車市因缺貨使各品牌汽車的售價集體調漲,台灣也同受影響。像台灣熱銷長年冠軍、有國民神車之稱的TOYOTA,在2022年9月就將GR Yaris、SiennaI兩款新車售價調漲逾10萬元。而日本原廠預計,2023年因應缺料問題將持續漲價,雖有可能因此降低客戶購買新車欲望,但也可能會改買中古車,因此對汽車金融業反而是利多。而作為台灣中古車放款龍頭的和潤將率先受惠。

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和潤是和泰集團轉投資的汽車金融公司,隨著車價上漲而增加的應收帳款,推高了營收及收益,因而10月單月、前10個月營收分別繳出20億400萬元、185億6,500萬元,均創歷史新高。而前3季EPS繳出5.24元的同期新高佳績。若第4季營收能維持10月的高水準,則全年EPS可望超越2021年6.1元的歷史新紀錄。

裕融》營運動能增長
彌平防疫險虧損

根據交通部公路總局統計,2021年中古車總過戶數達80萬1,800輛車,創下歷史新高。2022年前3季累計達61萬4,600輛車、年增8.4%,同樣維持高檔。延續前文提到汽車缺料的議題,當市場用車需求依舊供不應求甚至持續放大時,中古車市場的交易熱度會更高。

在國內中古汽車市場放款比例名列前茅的裕融,營運面當然也明顯受惠。據2021年年報顯示,裕融全年承作中古車過戶件數達9萬9,158輛、年增24.32%,市占率增至12.47%,承作件數及市占率均同創新高。在2022年,10月單月營收為32億300萬元、前10個月累計營收達近299億6,000萬元也都創下新高,顯見產業利多與公司營運動能極強。雖然,裕融在2022年有認列轉投資的新安東京海上產險所理賠的防疫險,但是所幸本業高度成長,不但抵得住理賠影響,且在配發1.7元股票股利而使得股本膨脹下,自結前10月的EPS仍繳出10.51元,僅年減0.5%。

股神巴菲特每年投資總能維持不錯的投資報酬率,主要祕訣就在長線持有績優股而不賣,但這個前提必須建立在持股無論景氣多空都能獲利成長。以筆者近年屢次提及並探討的租賃三雄為例,多年來營收屢創新高,是在股市低迷時,價值投資者可多加追蹤的類股。特別是裕融在2023年就擺脫防疫險的困擾,那EPS成長的動能就值得期待。

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小檔案_阿格力

學歷:國立台灣大學生物科技所博士
經歷:股感知識庫產業分析顧問、商周財富網專欄作家
現職:PressPlay訂閱作家、數位出版公司負責人
著作:《我的購物車選股法,年賺30%》、《生活投資學》

作者簡介_Smart 智富月刊

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