嗨大家好，我是咪編，今天要來和大家介紹久違的《大利從小》第10章「把錢花在刀口上」。作者是曾被傳奇基金經理人彼得．林區（Peter Lynch）專文推薦、基金報酬率超過美國標普500指數4個百分點的投資大師喬爾．提靈赫斯特（Joel Tillinghast，以下簡稱喬爾）。

由於最近高息型ETF在市場上有許多聲量，再度顯示台灣人對於高股利的偏好，剛好喬爾在這章節也談到了一些關於「股利」的內容，因此下面就來和大家聊聊，喬爾對於股利的看法。

喬爾認為，股利可以反映公司獲利，但發放股利這件事情並不會創造財富，只是在分配公司創造的財富。

據他觀察，過去有許多公司會拿半數或超過半數的獲利作為股利，可現在大多數企業發放的股利卻不到獲利的一半。為什麼會這樣？原因大致有下列幾個：稅務政策（在美國，股利在發放時課稅，但股票回購的資本利得，卻是在投資人賣股時才課稅）、投資機構化，以及愈來愈受歡迎的股票選擇權。

公司股利愈優渥，對投資人是利還是弊？

那究竟公司發放給股東的股利多，是一件好事情？還是一件壞事情呢？喬爾在書中提到，股利水準代表公司是否發現許多有利的擴張機會，通常致力於讓業務加速成長的公司，不會配發股利。像是波克夏海瑟威（Berkshire Hathaway）在股神巴菲特（Warren Buffett）入主後，就不曾發放股利。這表示波克夏極有信心，在執行資本分配這方面，會做得比投資人好。

那如果說公司把大部分獲利作為股利與股東分享，暗示公司對業務擴張計畫的報酬設下高標準。既然公司無法找到高獲利的成長計畫，那乾脆就把現金返還給股東，讓股東做更好的利用。

上面這兩段話簡單來說就是，如果公司覺得資金在自己手上可以創造更多的收益，就不會發太多股利給股東，但若是公司找不到好的投資標的，就有可能將大部分獲利都以股利的方式回饋給股東。

而雖然說喬爾認為高股利這點並無助於提振公司績效，但依據統計學家的說法，股息穩定的股票，績效略優於市場平均。因此，有配發股利的公司，也是一個可考慮的投資標的。

喬爾在書中提到，如果你追求的是效益，那麼他會建議你投資股利政策慷慨的公司，但要確定投資的是穩定產業的低本益比股票。這部分投資人可以從盈餘超過股利、自由現金流量充足，以及負債與權益比穩定的公司著手，並留意流通在外股數是否有迅速增加。

此外，要注意的是，不是所有配發高股利的公司都值得投資，如果公司的盈餘和自由現金流量沒有超越股利水準的話，那麼喬爾就不會為了股利買進該檔股票。

本文獲「小編愛投資線上圖書會」授權轉載，原文

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