一年一度的波克夏海瑟威股東信來了，即使許多人不是股東，還是會去搜尋巴菲特撰寫的股東信來拜讀，畢竟巴菲特的投資思想與邏輯，一直被視為投資人必讀的經典，以每讀一年就少一年的機會拜讀。

在2024年股東信的最開頭，巴菲特發文紀念已故的查理蒙格，稱蒙格是波克夏的「建築師」，而他自己則是「總承包商」，為他的願景日復一日地進行建設。巴菲特形容他和蒙格的關係「亦兄亦父」：在某種程度上，他和我的關係既是哥哥，又是慈愛的父親。

以下分享幾個我從從中反思的觀念，也讓大家可以思考如何應用在自己的投資策略。

觀念1》市場的震盪與你無關

波克夏股東信摘錄

自從1942年3月11日（我第一次買股票的日子）以來，我不記得有任何一段時間，我沒有將大部分淨資產投入到股票中，而且是美國的股票。到目前為止，一切都很順利。

在那個命運多舛的1942年那一天，我「扣下板機」的那一刻，美國道瓊工業平均指數跌破了100點。放學時，我損失了大約5美元。很快，情況發生了逆轉，現在道瓊指數徘徊在3萬8,000點左右。對投資者來說，美國一直是個了不起的國家。他們所需要做的就是靜靜地坐著，不聽任何人的話。

然而，根據「收益」來判斷波克夏的投資價值是非常愚蠢的，因為「收益」包含了股票市場變幻莫測的日日夜夜，甚至包含了股市年復一年的波動。正如班傑明葛拉漢（Ben Graham）教導我的：從短期來看，市場就像一台投票機；從長期來看，它就成了一台稱重機。」

從中汲取的心得

市場的短期走勢，如日、週、月的波動，與其幾十年來的長期表現常常截然不同。當我們將視角拉遠，這種差異就變得一目了然。

正如巴菲特所言，最佳的投資策略，往往是忽略那些讓投資人做出違背長期利益決定的短期震盪、或是無用資訊。且問題不僅止於市場的波動性，影響市場長期走向的基本面，在短期內同樣可能變得不穩定。很少有公司能年年保持穩定的營收和獲利。加上近年來會計準則的改變，也可能使公司的獲利波動幅度與股票價格一樣大。

因此，將股價和基本面的短期波動與企業長期發展軌跡分開，對於成功的投資而言，比以往更加關鍵。

觀念2》投資很簡單，但不容易

波克夏股東信摘錄

我們在波克夏的目標很簡單：我們希望擁全部或部分經濟效益良好、基本且持久的企業。在資本主義中，有些企業會長期蓬勃發展，而有些則會被證明是個「無底洞」。要預測哪些企業會成為贏家、哪些會成為大輸家比你想像的困難得多。那些聲稱他們知道答案的人，要不是自欺欺人，就是江湖郎中。

在波克夏，我們特別青睞那些未來能夠以高報酬率投入額外資本的稀有企業，擁有一家這樣的公司，然後靜靜地坐著，幾乎可以創造無法估量的財富，甚至是持有者的繼承人有時也可以過著一輩子的悠閒生活。

我們也希望這些受青睞的企業，由能幹且值得信賴的管理者經營，這更難做出判斷。波克夏在這方面也有過失望。可口可樂和美國運通給我們的啟示是什麼？

當你發現一家真正出色的企業時，請堅持投資下去。耐心總是有回報的，選擇一個出色的企業可以對沖掉許多不可避免的糟糕決策。

從中汲取的心得

巴菲特認為，理想的投資目標是那些「長青」的企業，它們可以在數十年間，將現金以高效率再投資研發新技術或創造新價值，且是由既能幹又誠實的管理者所領導的公司。聽上去似乎很簡單？其實並非容易，因為商業的世界裡每天都像在非洲叢林生活一樣，需要戰戰兢兢的努力，今日的市場霸主隨時可能變成明日的失敗者。

競爭、創新和管理者的個性，一直是推動企業浮沉的力量。曾經站在巔峰的公司可能會因為自滿而停滯不前，被競爭者在奮鬥精神和創新能力上超越，進而失去昔日的光榮。

這還沒有考慮到一開始就可能因為糟糕的管理而阻礙成長。巴菲特表示，評價一個公司的管理層是一件非常棘手的事，你需要判斷他們是不是只會說些你愛聽的，還是真的有實踐他們所說的承諾？他們是在謀取自己的利益還是真的將股東價值提升放在首位？

但如果你能找到一家符合這3大要求的公司，那就應該堅定不移地持有下去。就像巴菲特的持股中，多數公司都是持有10年以上起跳，其中美國運通與可口可樂更是他的經典代表作。

{DS}

觀念3》留得青山在，不怕沒柴燒

波克夏股東信摘錄

波克夏的一項投資規則，從未改變也不會改變：「永遠不要冒著損失所有本金的風險。」

由於美國的順風和複利的力量，如果你在一生中做出了幾個正確的決定，避免了嚴重的錯誤，那麼我們經營的領域一直是而且將會得到報酬。我相信波克夏公司能夠應對前所未有的金融災難，我們不會放棄這種能力。

從中汲取的心得

小錯誤難以避免，對每個投資者來說都是常有的事。但那些能讓你的資產組合倒退數年的重大錯誤，我們應該盡量避開。原因很簡單：這類錯誤會打斷資金的複利增長，一旦遭遇重大虧損，要想翻身就變得格外困難，這就是數學的無情告訴我們的道理。

比如，若你的投資虧損了30%，就需要靠43% 的收益率才能損益平衡。如果你幸運地獲得了市場的平均收益率，即10%，那麼你需要3.7年才能收回損失（複利效果會加速報酬累積）。如果虧損了50%，則需要100%的收益，或者以10% 的年收益率計算，需要7.3年才能回本。而80%的虧損，則需長達17年才能恢復。如果收益率更低，那麼恢復期將更加漫長。

在資金複利增長的過程中，時間本應是你最好的夥伴，但重大的錯誤卻能讓時間變成你的阻礙。

觀念4》永不消失的貪婪人性

波克夏股東信摘錄

雖然股票市場比我們早年大得多，但今天的活躍市場參與者既不比我在學校時更穩定，也不比我在學校時受過更好的教育。不管出於什麼原因，現在的市場表現出比我年輕時更像賭場，賭場現在存在於許多家庭中，每天都在誘惑居民。

金融活動中的一個事實永遠不應該被忘記。華爾街——希望它的客戶賺錢，但真正讓它的客戶熱血沸騰的是狂熱的金融交易活動。在這種時候，任何一樣可以被推銷的愚蠢的東西都會被大力推銷，不是每個人都這麼做，但總是有人這麼做。

從中汲取的心得

自巴菲特1942年首次進行股票交易以來，投資的方式已經天翻地覆。過去，你得親自去證券商開戶和打電話交易，且每次交易都要支付不低的手續費。然而，隨著科技和金融創新的發展，一切都變了。如今，只需動動手指，在手機上點幾下，就能迅速且幾乎無需成本地開設證券賬戶並開始投資。

但有些事似乎永遠不會變——「人性的弱點」，始終如一。

手機交易是把雙刃劍。它消除了操作的繁瑣，但也讓投資人上癮似的輕鬆交易。現在，你只需一個消息通知就可能過度交易，看到網紅的推薦就立馬下單，券商的目的就是要增加你的交易頻率。這些交易應用利用人性弱點，使用社交媒體的策略，讓你持續交易，無法自拔。

社群的興起無疑讓情況更糟。市面上充斥著各種報牌和新聞快訊，任何人都能自封為投資「專家」。 他們通常展示成功案例，對失敗的交易完全不提，營造一種交易易如反掌、不可能失敗的錯覺。實際情況並非如此，但這正是他們吸引大家訂閱的手段。

在當今的投資策略中，能夠將無用的資訊都忽視掉絕對是必需的。

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