嗨大家好，我是咪編。今天我又默默把還沒看完的《大利從小》給拖出來了，今天要介紹的是這本書的第7章「從小處著手」，作者是曾被傳奇基金經理人彼得．林區（Peter Lynch）專文推薦、基金報酬率超過美國標普500指數4個百分點的投資大師喬爾．提靈赫斯特（Joel Tillinghast，以下簡稱喬爾）。

投資從總經面下手、「由上而下」的方式有效嗎？

有在研究股票的人應該大多都知道，投資的方法大致可分為2種，一種是「由上而下」，另一種則是「由下而上」。

其中「由上而下」是從「總經面」開始看起，接著找出看好的產業，然後才會進一步去研究該產業中的個股。這樣的做法聽起來非常合理，可套用在投資上，真的有效嗎？

經過自己親身實驗以後，喬爾發現，雖然部分經濟統計與其他資料關聯較緊密，但他就是無法把經濟數據、利率、股市以及最後的獲利相連結。他在書中提到：「大多數投資人認定，經濟波動可以預告股市未來走向，實際卻是反過來，股市告訴投資人經濟趨勢。」

喬爾認為，依據總體經濟做投資的誘因，是因為它看起來簡單，因為每天的新聞都有大量相關訊息。甚至它可能讓人認為，總體環境不需要像個股那樣深入研究。但實際上，經濟學家不像物理學家那麼嚴謹，不會像愛因斯坦說的那樣：「如果有一個結論是錯的，整個理論就必須放棄。」經濟學比較像是「給我一個假設荒謬、但能做出完美預測的模型，我就會接受這個荒唐假設」。

如果說經濟學本身就是建立在一個荒唐的假設上，那你又如何能夠透過它來準確預測未來呢？當然，這裡並不是說所有經濟學的假設都很荒唐，只是要強調：「經濟學和投資的每件事，都是趨勢、機率和局面，並沒有無處不在和恆常不變的事情。」

「由上而下」投資失敗的2種原因

而根據喬爾的觀察，他認為由上而下的投資人之所以會慘敗，基本上原因有下面2個：

1.投資時沒有注意「公平價值」

喬爾在書中提到，「外匯、商品和其他總體投資人操作的投資工具，並沒有內在價值。而沒有內在價值的概念，就無法判斷市場是否已符合你的洞察力。」

我覺得這裡提到的內在價值就是一個錨點，讓你能夠知道現在的走向是否正如你先前所預測的那樣。可倘若你沒有這個錨點，那你連自己身在何方都不知道，又如何能知道你是否走在自己先前預測的道路上呢？

2.沒有消化吸收新資訊

關於這點喬爾在書中並未特別提及，但我覺得這應該是在講說，當一個投資人相信什麼時，就會去尋找支持自己論點的證據，而忽略一些異常的徵兆。

例如說如果你相信接下來是走多頭，那麼你看到的、聽到的都會是市場即將走多頭的新聞和消息，而那些對你來說是危言聳聽的空頭論調，根本不會被你看到或聽到，你會選擇性地忽略它們。

因此，相對於由上而下的分析法，喬爾更喜歡由「小處著手」。因為他認為，特定公司的新聞，比整體經濟的報導少。且特定公司的資訊並不是內幕消息，只是大多數人沒有對這些資訊多加留意，尤其是規模較小的公司。

喬爾認為，每個人在解讀未來時都會犯錯，如果連結更清楚直接，做出正確預測的機率也比較高。相較於其他範圍更廣的主題，釐清你對特並股票不了解的地方比較簡單。畢竟投資是在「唯有在你的看法正確，而且與其他人預期的不一樣時，你的投資才能獲利。」

而從小處著手還有另一個好處，那就是「小錯通常較容易補救，從小處著手，不只會降低大錯和犯錯的頻率，也讓你維持更好的心理狀態，得以預期錯誤並修補錯誤。」

以上，就是咪編看完《大利從小》第7章的心得，有興趣的人也可以把書找來翻一翻喔！

本文獲「小編愛投資線上圖書會」授權轉載，原文

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