很多人現在進場買債券ETF，都是著眼於號稱「10年來最佳的殖利率」！沒錯！我們以美國10年期公債來看，最新數據2023年8月28日為4.24%，豈止10年來最佳？這樣的殖利率水準，已經是2007年的事情了！

圖1：美國10年期公債殖利率為2007年以來最高水準

接地氣一點，來看台灣掛牌的債券ETF，以比較熱門的美債20年ETF來說，目前的殖利率也都有4%以上的水準，如果是投資等級公司債ETF，殖利率5%是基本水準，高一點的甚至超過6%。但是，問題來了！債券ETF可以鎖利嗎？

佑佑完整說明一下問題，我最近很常被問到：買單一債券，可以持有到到期，所以殖利率可以鎖住不變；但是，買債券ETF，其中的成分債會變動，所以如果將來降息，殖利率應該會往下？沒辦法鎖住這麼高的殖利率吧？

先說答案，確實，債券ETF沒辦法長長久久的鎖利，因為成分債會變動，所以當市場環境開始降息的時候，它的殖利率也會慢慢地往下，但不是立即性地下降。

債券ETF何時會替換成分債？

要談鎖利、可以鎖多久，我們要先知道債券ETF什麼時候會替換成分債，有2大原因：債信不符、年期不符。

第1個原因，當債券的信用評等不符規定時會被剃除。譬如，這是1檔投資級公司債ETF，其中的成分債就必需都是投資等級，所以若某天，某檔成分債的信用評等從投資等級被調降成非投資等級時，就會被踢出。

第2個原因，是到期年限不符。舉例來說，如果是美債20年的ETF，那它持有的美國公債距離到期日就必需要在20年以上，所以，當成分債的到期日往下遞減，剩下不足20年的時候，就會被替換。

那這跟債券ETF的「鎖利」有什麼關係呢？佑佑用實際的例子說明。來看元大投資級公司債（00720B），它是投資20年期以上的公司債，目前的「平均到期日」是26.82年。

換句話說，這一籃子的債券，平均還有26.82年才會到期，所以，我們整體來看，如果市場利率維持不動，確實可以鎖利，而且可以鎖住6.82年。如果6年多過去，利率還是不動，換進來的成分債殖利率水準自然也差不多，那這個鎖利期就會更長。

但是，市場利率肯定會變，如果將來降息，狀況又如何呢？

因為債券價格跟市場利率呈反向關係，所以降息時，債券ETF的價格會上漲，不過投資人進場時，成本就已經固定，因此，假設買進時，投資人觀察平均到期殖利率是6%，那麼在成分債沒有變動的狀況下，它要配發的債息也不會變，所以不管債券ETF價格怎麼漲或跌，對已經進場的人來說，殖利率還是會維持在6%左右。

要一直等到ETF將資產中年期不符的債券賣出，新買進殖利率比較低的債券時，殖利率才會慢慢受到影響而往下降，但因為是一籃子債券，所以在平均數的計算下，殖利率會緩降，因此投資人也不用太擔心沒有時間可以反應進出。

圖2：用「平均到期日」對照ETF選股邏輯參考「鎖利」時間——以元大投資級公司債（00720B）為例

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