截至2021年年底，我過去26年的投資不包括股利年化報酬率達到24.98%，約相當於每投資的1元成長為330元。之所以能夠達成這個成績，箇中因素很多，其中有一項關鍵，就是我「選對並持有」8檔至今為止報酬超過10倍以上的「10倍股」。

表1列出了我擁有的10倍股。其中，為我帶來最高報酬的是電子商務平台Shopify（美股代碼：SHOP），投資約6年，報酬率就高達43倍；其次是蘋果（Apple，美股代碼：AAPL），自2008年開始買進以來，投資報酬率達26倍。

微軟（Microsoft，美股代碼：MSFT）投資經驗也值得說明一下。我從1995年開始買入，持有至今，為何只有15倍的報酬？因為微軟在第2任執行長史迪夫．巴莫（Steve Ballmer）任內的2000年到2014年間，公司營收幾乎停滯，股價還跌了30%左右。由於這個原因，我在2007年10月出清持股，到了2020年3月時才又重新買入，這一來一回，錯過了這段期間的300%漲幅，如果中間沒有出清，我的總報酬將會是60倍。因此，就報酬率來看，對我來說比較像是一場深刻的教訓。

和大多數的投資人一樣，我也「曾經擁有」過3檔後來的10倍股，如表2所列的輝達（NVIDIA，美股代碼：NVDA）、台積電（台股代碼：2330，美股代碼：TSM）及埃森哲（Accenture，美股代碼：ACN）。

我在買入輝達後經過2次股票分割，由於當時輝達的營收單一，只仰賴顯示卡，尚未找到其他的營收成長來源（輝達要到2011年才推出第1個非顯示卡業務的行動通訊平台），營收多年停滯，股價表現不佳，因此決定出清。

至於埃森哲，我是為了籌措資金以買入當時我認為更好的其他投資標的，因此捨棄這檔長年表現穩定但並不特別突出的優秀企業，這就要歸咎於我自己，對長期複利認識不夠深入而造成的誤判。

此時來檢視我當時出脫的這2檔績優股，輝達的部分情有可原，因為直到2016年，這家公司才開始有明顯的轉機；但是出脫埃森哲的決定則是不可原諒，因為埃森哲自上市至今的年化報酬約16%，每年的股價表現都非常穩定，擁有堅實的護城河，是典型適合長期持有的優秀大型股。

台積電的部分，我買入後只持有2年，2000年網路泡沫高點時買入，泡沫破裂低點時的2002年賣出，虧損69.81%。這是典型的散戶在崩盤時恐慌出脫，急欲進行短期帳面停損的投資心態，絲毫未考慮企業長期競爭力的草率決定。若一直持有至2021年年底，可以為我帶來3.3倍的獲利。

埃森哲的出脫是無論如何都不該犯的嚴重錯誤，微軟、輝達、台積電這3檔則都是不堪回首的投資誤判，主要是這3檔在當時都碰到股價長期停滯或下跌，持續多年業務成長乏力的瓶頸。微軟在14年間股價下跌30%、輝達要在8年後股價才見起色、台積電則要在2009年股價才首次突破10美元。這些都是投資人必須面對的抉擇，也是長期投資困難之處。

投資是馬拉松長跑，並非100公尺短跑

所有的資產累積和投資都需要3大參數：時間、報酬率、投入的資金。我們去除資金這一項因素，將它換成我們所希望達成的投資報酬倍數，分別以達成10倍股和百倍股為目標，計算達成10倍股、百倍股的時間，以及對應所需要的年化報酬率（IRR），可產生如表3的對照表。其中，最末一欄是標普500指數由2021年年底回推的平均年化報酬率。

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投資是馬拉松長跑，不是100公尺短跑。就以我為例，我所持有的8檔10倍股，當中有5檔股票持有時間都在9年以上。大家由表3可以很容易歸納出，想要在短期內（例如3年到5年內）就收獲10倍股是一件很困難的事，因為想要5年就變成10倍股，對應的個股平均年化投資報酬率需要達到58.49%以上；若想在3年變成10倍股，就需要115.44%的平均年化投資報酬率。而現實世界的股市，很少有股票能連續3年到5年，「每年」都能有50%以上的投資報酬率，100%以上就更少見了。至於百倍股，平均年化投資報酬率的門檻更高，那就更是極為罕見了，這也是為什麼想要在很短期的期間內，在股市累積龐大財富的機率會很低的主因之一。

表3的最右欄，列出近年代表美股大盤的標普500指數（不含股利再投資）平均年化報酬率，來進行對照。藉由和標普500指數的比較，就可以了解現實上合理的股票報酬數字，應該落在哪個區間才合理。如果投資人願意給股票較長的時間上漲，會比較趨近合理的股票平均年化報酬率，也就更容易實現你的期望。據此，我們可以歸納出以下幾個重點：

1.只要你選的股票不要太差勁，即使很安全地挑選一般人所謂的藍籌股或績優大型股，給它20年或30年，都有可能變成10倍股。

2.基本上一般的股票，在5年內想達成10倍股或百倍股的機會很低，甚至於10年內都不大容易。因為10年後想變成10倍股要有25.89%的平均年化報酬率，而10年後想變成百倍股，則需要58.49%的平均年化報酬率，兩者達成的機會都不太高。

3.對10倍股而言，有可能在10年到20年達成，但以20年作為目標較為合理。

4.對百倍股而言，雖然困難度較高，但20年到30年應該有可能；若用30年以上的時間來達成很合乎常理。

5.請注意，如果只看過去3年（2019年～2021年）標普500指數不包括股利的年化報酬率是23.88%，很容易誤以為美股的大盤報酬平均每年都這麼高，若真是這樣，我還花這麼多心力研究、買個股幹嘛呢？會有這驚人的數字，是因為2019年到2021年，標普500指數分別上漲了28.88%、16.26%和26.89%，這是極不正常的3年。但是把時間拉長來看，標普500指數在1970年至2021年這半世紀不包括股利的年化報酬率是7.89%；2001年至2010年的10年間，卻是令人不敢置信的負報酬-0.47%！

以上只是單純根據歷史及實際數字來推估，然而股市非常複雜，會影響市場和股價的因素很多，遠超出你我的想像，並非單從數字和歷史推論就能辦到。而且過去的歷史，也並不保證未來一定會遵循相同的軌跡再被複製發生，這也是股市投資的困難之處。但是，我們從這些過往的事實中，至少可以協助我們更了解過去的市場是如何運作的。

股市是由人的意志所構成的，法規、產業、公司、技術或潮流會隨時代演變，但人性永遠不會改變。這也是為什麼我們必須花這麼多心力做研究，並參考過去股市表現的最主要原因（本文摘自《10倍股法則：從企業成功軌跡解析股價上漲10倍的祕密》Chapter 1）。

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