上星期（2022年10月10日～10月14日）的各項數據，顯示通膨還是沒有下滑，道瓊指數雖然整週小漲338點，但QQQ跟SPY仍繼續下跌，這樣的結構很明顯是衝著科技股而來，因為升息的預期讓科技股估值持續下滑，根本沒辦法做出有效的底部支撐。

美國密西根大學10月15日公布的數據顯示，10月消費者信心再度攀升至59.8，優於市場預期，但消費者對長短期通膨預期大增，其中短期通膨預期為7個月來首次上升，這對一直在穩定通膨預期的聯準會來說，是項令人擔憂的進展。

10月消費者信心指數初值從9月的58.6升至59.8，創6個月來新高，市場預期為59；美國消費者對未來1年通膨預期大幅攀升，從9月的4.7%飆升至5.1%，為今年3月以來首次上升，對未來5年通膨預期也有所攀升，從9月的2.7%小幅增加到2.9%。

這次密西根大學消費者通膨預期攀升，加上日前出爐的9月消費者物價指數（CPI）也是維持高點，自然讓股市繼續承受壓力。

先前夏季由於汽油成本下滑，美國消費者情緒改善，通膨預期也跟著下滑，但最近俄烏戰爭仍混沌不明，我認為戰爭一停，油價就會大跌，其他原物料的供需問題也會降低，這波通膨才能徹底告一段落，股市也會回升。只不過這場戰役，幾乎端看普丁的心情，根本沒人知道這位狂人想怎麼樣。

另外，高收入者的個人情緒更為消極，主要由於金融市場波動，而低收入消費者的情緒是6個月來最樂觀，主要是受到薪資上漲推動。簡單來說，高所得的人最近因為看到股市狀況，手上的金融資產價值減損太多，心情比較悲觀一些，但低所得的人反而因為加薪連連，所以比較樂觀。

11月初升息3碼幾乎已成定局，市場信心薄弱

聯準會11月初的利率會議，會先面臨10月底超級財報週，如果財報真的很差，升息的氣氛就可以和緩一點，例如升息2碼，或者12月有機會只升息2碼，兩者都足以讓股市大漲，不一定會發生，不過可以期待。

從企業財報去做股票的話，以前我們會學到「財報好，股價會漲；財報不好，股價會跌」，可是現在氣氛完全不是這麼一回事。假如升息3碼已經連續多次，但企業財報還是很優異，工資繼續調高、裁員數量不多，那聯準會只能被迫繼續升息。

有鑑於近期通膨數據持續惡化，聯準會鷹派代表，也就是聖路易聯準銀行總裁布拉德10月14日表態支持聯準會12月升息3碼。美國9月CPI數據顯示，通膨已變得「有害」且難以抑制，因此聯準會仍需要快速行動。

布拉德說火熱的通膨數據，不代表聯準會一定要調升終端利率（指升息週期的最終利率）的預估值，不過由於通膨壓力確實強化，聯準會有必要採取「前置式」策略（也就是先更凶狠的上漲，之後才轉溫和升息）。

根據聯準會9月利率會議公布的利率點狀圖顯示，聯準會預計11月升息3碼、12月升2碼或3碼，可能於明年2月～3月結束升息，預估2023年終端利率達4.6%，但一切都還是看數據，這就是他的結論。

股市短中線依舊是做空較為有利，但長線來說，做多的勝算還是太大了。目前SPY股價已經從最高點下跌25.5%，來到2020年11月的位置，大概就是這2年股市報酬做白工的意思，但長期來說，投資SPY（或VOO）有5年～10年的人，現在的帳面報酬應該還是十分驚人，更不用說持有已超過10年的那些老投資人。

老話一句，不要跟美國作對，短線做空短打可以，長線永遠都是看好美國，這也是巴菲特的名言，目前等最後的恐慌出現，看有沒有大公司出問題倒閉，或者俄羅斯停止戰爭，否則聯準會只能持續升息，那股市的春天就要更延後到來。

快速結論》

最讓人期待的感恩節旺季、耶誕旺季，今年似乎都說旺季不旺，但這也不是什麼壞事，能讓通膨下滑，什麼都好談，因為聯準會不是這麼想當壞人，而是現在找不到任何理由轉鴿。

本文獲「畢德歐夫」授權轉載，原文：科技股估值持續下調，升息預期不變，年底前合計2次會議最少還要升息5～6碼，短線空方氣盛，多方繼續防守，長線多頭的春天還需要等待

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