好市多（Costco）電商部門產生的電子商務淨銷售額，約占該公司2020年淨銷售額的6%，這已經比2015年的3%成長了1倍；2020年疫情高峰時，電商部門曾有75%～101%的驚人年成長率——但這個數字也表示，好市多的顧客群，主要都是親臨賣場者占大多數。

以顧客的利益為優先考量

每家企業都會把「以客為尊」這句話掛嘴邊，其至寫進呈報給證管會的年報裡。但是真正可以落實、而且可以讓顧客明顯感受到這句話的企業，其實很少，好市多絕對是其中之一。

所有的消費者購物都必須入會、繳交年費，而來自會員的年費竟占了全公司營收的2/3，若是沒有會員的年費，好市多就會立即陷入虧損。這種獨特的商業模式，商業界其實很少見，但好市多卻搞得很成功。

好市多甚至曾經限制所出售商品的毛利率必須要在13%以下，同業沃爾瑪（美股代碼：WMT）是24%，目標百貨（美股代碼：TGT）則是29%。

效率重於一切

好市多信奉不需多餘的裝飾（No-frills）政策，專注為客戶帶來價值，平均只會銷售3,700項～4,000項商品，沃爾瑪則有12萬項～14萬項商品，亞馬遜更高達6億項商品。好市多透過為顧客先篩選不必要或賣不好的商品，同類商品幾乎只會留下最暢銷的品項。

較少的銷售項目有許多好處，如：較少的供應商管理、門市展示易於安排、和供應商議價時有較大的折扣幅度、增加客戶購買時決定的速度和購買意願、提高存貨的周轉率等。

請注意，好市多的原名是「好市多倉庫」，因為它直接把供應商進貨來的整梱貨品放上貨架，它的賣場擺明了就是一個有冷氣和收銀台的倉庫，這樣一來，除了可以省去倉儲成本、進出貨時間，也不必煩惱賣場的格局規畫、拆箱、分裝，而且可以刺激銷售量。

好市多的估值與業務表現

好市多證明了它是很少數能抵擋亞馬遜的零售商，各位只要看一下以下這張估值表就好了：

請各位特別注意，好市多的本益比不會比亞馬遜差到哪裡去。亞馬遜在華爾街被歸為科技股，還有寡占利潤豐厚的AWS雲端部門；但好市多不是科技公司，就連電商部門都比亞馬遜差多了，更沒有什麼雲端部門這種現金牛，它就是很傳統的實體通路零售業。

能有比大多數科技公司還高的本益比和其他估值，就可以看出好市多有多受投資人歡迎了。如果我把上面這個表格的公司名稱遮住，大家一定會認為這是一家熱門的新上市SaaS企業呢！

你可能會說：和沃爾瑪差不多。但是，請你看一下過去1年和5年的股價表現。

投資人的回饋

好市多是極其少數，除了會每季發現金股利之外，三不五時還會加發額外的現金股利。以2021年會計年度為例，公司就發過2次特別股利：2020年12月每股10美元、2021年4月每股10美元。

股票回購方面，好市多也不落人後，2021年會計年度內，就回購了31萬8,000股，折合在外流通股數的0.0072%。

談到好市多，就令我想起這家企業的著名股東——查理．蒙格（Charlie Munger）。他從1997年起就是該董事會的成員，他個人的投資組合裡只有3檔股票，好市多就是其中之一。

蒙格並不掩飾自己對好市多的偏好，多次公開推薦投資人加碼買進好市多，他還有句名言：「好的股票都不便宜。」其實指的就是好市多。

財經媒體還真的三不五時去調查蒙格是不是言行一致，結果發現他會持續小額買進，加碼好市多的股票。截至2020年年底，他個人擁有18萬6,000股的好市多股票。

蒙格曾表示，好市多有亞馬遜不具備的一大獨特元素——公司文化。「這非常重要。」關於評估公司文化在投資決策中的重要性，蒙格回應：「像好市多這樣的公司取得成功的部分原因，令人驚訝的是，一家並非在幾十年前就成立的小公司，可以像好市多那樣迅速發展。部分原因是文化，他們創造了一種強烈的文化，對成本和質量，以及效率和榮譽等一切美好事物的狂熱。當然，這一切都奏效了。因此，果然文化非常重要。」

小米創辦人雷軍對好市多的評語

小米（Xiaomi，港股代號：1810）的創辦人雷軍曾在一場論壇上，感慨萬千地對好市多下了評語：「信用卡收益占總獲利的1/3，近70%營業利益來自於會費，毛利率只有6.5%。」他也坦承，從好市多的企業經營哲學上獲益良多。

其實中國的知名創業人士中，不只雷軍，有許多人都坦承研究過好市多，並且運用到自己的企業上，同時也對好市多的強大競爭力和客戶的忠誠度表達的崇敬之意。

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本文獲「林子揚的部落格」授權轉載，原文：好市多（Costco）如何賺錢？是好公司嗎？

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