儘管今年四月台股曾創下單日大跌七七四點的紀錄，卻未能阻擋其繼續攀升。我年初曾預測全球及台股將強勢成長，如今已是進行式，今年截至五月十三日，台股已飆升一六．三％，超越MSCI AC世界指數同期的漲幅，並將四月份的跌幅補了回來。未來無論全球股市或台股，仍皆有上漲空間。
判斷市場趨勢的關鍵在於情緒。股市波動往往源自預期與現實之間的差距，因此，準確評估市場情緒至關重要。無論採用困難或簡易的評估法，現況皆顯示市場存有懷疑的情緒，但也為意外利多及更強勁的牛市鋪路。
傳奇投資人約翰．坦伯頓爵士（Sir John Templeton）曾說過，「牛市在悲觀中誕生、在懷疑中茁壯，在樂觀中成熟，然後在狂熱中死去。」此話準確概括市場情緒週期演變。
以近期案例來說，二○二○年股市從絕望的COVID-19疫情中恢復後，二○二一年市場情緒迅速升溫。股市泡沫在加密貨幣和特殊目的收購公司（SPAC）之首次公開募股（IPO）中迅速形成——例如Gogoro在萬眾矚目下於那斯達克上市——卻也出現負面的意外。
而日後的俄烏戰爭、通膨、聯準會升息和供應鏈大亂等問題導致股市下跌。到了二二年下半年，長期恐慌引起悲觀情緒，反而促使市場於該年年末正面反彈，並開啟這輪牛市。
當全球市場情緒開始升溫，台灣四月的消費者信心指數卻受到台股大跌影響而驟降，這在全球極其罕見。
現在市場存有懷疑的情緒，但也為意外利多及更強勁牛市鋪路。——費雪投資創辦人肯恩．費雪（Ken Fisher）美股預測，還未見「狂熱」
美國銀行（Bank of America）五月出爐的基金經理人調查顯示，目前市場情緒是二○二一年十一月以來的歷史新高，全球經濟預期下調則略微緩和樂觀情緒。全球信心調查普遍顯示前景更加明朗，不過懷疑情緒仍未消散，尤其是歐洲。
可是，空頭論者誤以為市場正衝向狂熱階段，他們引用中東戰爭和中國經濟疲軟等過時恐慌言論做為「證據」，認為投資人過於興奮、股市將下跌，並聲稱這波牛市僅由少數股票支撐。
然而MSCI AC世界指數顯示，以新台幣計價，近三七％的成分股超越了該指數年初至五月中的一四．五％漲幅。
該如何評估市場情緒？我們公司採用較困難的方式：繪製專業機構情緒的「鐘形曲線」，雖然專業機構無法預測股市的後續走向，因為股市往往預先反映普遍預期以及人們認為的未來發展，但可做為事前的情緒指標。
再看看以美元計價的情況下，專業機構對S&P 500指數的預測與實際的投資報酬率：扣掉股利後，二○一八年初，專業機構預測的S&P 500全年漲幅中位數為五．三％，而最終股市下跌六．二％！二○二三年專業機構預測的中位數九．四％，遠低於實際飆漲的二四．二％。
再考慮另外一點：五十四份專業機構對今年S&P 500的預測中，有四十份集中在負二．九％至九．○％間，九份預期跌幅超過三．○％。即使後續部分機構上調初期展望，仍沒有一家預期達一七％以上。這是哪門子的狂熱？
經濟數據透露台股看漲訊號
另一種較簡單的情緒追蹤方式是：比較經濟數據與先前預估值。您可以在許多金融和經濟新聞網站看到GDP、通膨等預測數據。若實際結果普遍低於預期，則市場情緒可能過度樂觀；若超出預期，則可能過於悲觀！
舉例而言，台灣今年第一季的GDP較去年同期成長六．五一％，超越分析師預估的五．六％。而且，多數關鍵全球經濟數據的表現均優於預期，可視為股市看漲的訊號。
我們也須考量首次公開募股的公司數。大量公司上市通常發生在股市大漲後，此時高報酬提高市場情緒，拉高需求，讓公司能以較高的價格發行股票。股市週期中首波公司上市成功，往往激發樂觀情緒，導致劣質公司隨之上市。此時股市的樂觀情緒已背離其疲軟的基本面。
二○二三年至二○二四上半年，台灣公司熱絡的上市潮再次背離全球趨勢，相較之下，歐美地區、乃至全球的企業上市情形依舊低迷。而且，歐美地區目前上市的多為健全優質的公司，並非投機性、有特殊目的的公司，並未出現市場狂熱的情形。
無論採用的方法簡單或複雜，追蹤市場情緒都是關鍵。今日來看，情緒指標顯示，股市還有上漲的空間。
