八月底，美國聯準會（Fed）主席鮑爾（Jerome Powell）在一場演講中，誓言將「堅持到底」，抑制數十年來最嚴峻的通膨。這讓人想起一九八○年代，成功戰勝通膨的時任主席沃克（Paul Volcker）。
但兩個月過去了，為了抗通膨需要付出的代價，仍是大大的問號——通膨將以多快的速度放緩？失業將達到哪種程度？金融體系能否消化借貸成本迅速飆升？不明的前景，引起市場不安。
升息過快恐創經濟，反彈湧現
「我們肯定正進入一個新階段，訊息傳遞變得更加棘手，」前聯準會經濟學家科羅納多（Julia Coronado）說。
聯準會今年已連續四次升息三碼，是其一百零九年歷史中，最激烈的緊縮貨幣政策行動之一。不僅如此，它也開始縮減近九兆美元（約合新台幣二百八十九兆元）的資產負債表。
對物價上漲和經濟衰退的擔憂，打擊總統拜登（Joe Biden）的支持率。期中選舉於十一月八日登場，民主黨恐失去國會多數席次，這將限制拜登在任期後半段推行政策，進而影響下一次大選。
雖然他確立抗通膨是「首要經濟任務」，但是隨著經濟衰退的陰影逼近，反對聯準會的聲浪也越來越強烈。經濟學家警告，要小心矯枉過正，強調行動過快和帶來破壞的風險。
美國經濟看似強勁，但隨著炙熱通膨和高借貸成本的影響逐漸發酵，裂痕已經出現。
通膨仍高，消費、房市卻惡化
就業市場仍緊繃！目前，失業率維持在疫情前三．五％的低點。換算下來，每一個失業者，就有近兩個職位空缺等著他，許多州甚至達到三個。為了克服勞動供應短缺的問題，雇主被迫迅速提高薪資，但薪資上漲的速度卻仍追不上通膨。
儘管美國GDP年增率今年上半年萎縮之後，在第三季出現了反彈，但不只消費者需求正在減弱，也因製造商和服務提供商變得越來越悲觀，商業活動在十月出現連續第四個月萎縮。
房市也在降溫中。近日，三十年期抵押貸款利率突破七％，是二十年來首見。借貸成本高漲促使房價下滑。
經濟學家預計，政策調整的影響需要時間才能完全滲入經濟，而且在經濟受損很久之後，才會顯現出來。這代表，聯準會迄今採取的多數行動，效果尚未完全兌現。
許多人現在認為通膨已見頂，明年可能會出現衰退。不過，為了避免一九七○年代的停滯性通膨再次上演，除非看到通膨率回落至二％，否則聯準會升息不會喊停。
「每升息三碼，都讓我覺得飛機會墜毀，而非平穩降落，」前聯準會顧問、杜克大學經濟學家米德（Ellen Meade）說，「慢一點是有原因的。這是為了觀察、並對政策產生的效果有所反應。（現在）這麼快的速度，對他們（聯準會）沒有任何幫助。」
甚至，舊金山聯準銀行總裁戴莉（Mary Daly）認為，現在是時候開始討論放緩升息。澳洲與加拿大央行皆已放緩升息腳步。不過，擔心被通膨放緩的預測誤導，官員之間也尚未形成明確共識。
隨著緊縮政策持續推進，政治壓力只會越來越強硬。包含參議院銀行委員會主席布朗（Sherrod Brown）在內的民主黨人，呼籲升息保持謹慎，不能忽視確保充分就業的責任。
雖然多數聯準會官員預測失業率將上升至四．四％，但德意志銀行估計要讓通膨回到目標水平，失業率需要突破五．五％；約翰霍普金斯大學經濟學教授波爾（Laurence Ball）甚至指出，更實際的估計是七％以上。不幸的是，目前遭受高通膨之苦的低收入家庭——面臨緊縮政策時也將首當其衝。
慢一點升息是為了觀察、並對政策產生的效果有所反應。現在這麼快速對聯準會沒任何幫助。
窮國債務困境，危及金融穩定
聯準會的另一大挑戰，是威脅到更廣泛金融體系的穩定性。
升息不僅衝擊他國央行，隨著美元飆升，負債累累的開發中經濟體也面臨潛在違約風險。國際貨幣基金（IMF）警告，六成低收入國家陷入、或瀕臨債務困境。
英國金融市場九月時的動盪，雖然源自於政治上的失誤，卻示警市場，意料之外的事件可以如此急速惡化，促使央行不得不出手干預。「你不會想處於英國央行的境地，」科羅納多說。
規模達二十四兆美元的美國公債市場，是全球金融體系的基礎。目前的流動性，卻徘徊在二○二○年三月崩盤期間的低水平，引發流動性不足恐崩盤的擔憂。
當時，聯準會介入，才確保市場混亂不會引發全面危機；這次，儘管美國財政部堅稱市場整體運作仍正常，同時也在討論，是否回購部分債券以改善流動性。
曾主掌美國國際經濟事務的副國安顧問辛格（Daleep Singh）認為，這樣的政策需要明確溝通，意即干預措施純粹是為了市場健康，無關於任何聯準會的政策立場。
未來幾個月，聯準會的坦率對話也至關重要。負責監管工作的前聯準會副主席奎爾茲（Randal Quarles）警告，聯準會可能會在明年第一季迎來最大挑戰——克服「訊息碎片化」，因為數據變得更不清晰。
至於現階段的關鍵，達特茅斯學院經濟學教授萊文（Andrew Levin）認為，「政府有責任向公眾解釋，就像醫療團隊會告訴病人，這是非常嚴重的疾病，一定要讓你接受手術，而且恢復過程會是緩慢的。但，這對恢復健康非常重要。」
