歡呼吧！可怕的二○二○年已經告終。全球經濟呈現反彈態勢，情緒氛圍升溫。全球股市包含台股在內，可望在二○二一年繼續攀升。
雖然二○二○年非常糟糕，但股市表現不受影響。台股的漲幅達二二．八％，而全球股市也上漲約一五％，和我年初的預測不相上下。
當然，我沒有預測到COVID-19，導致全球史無前例的經濟封鎖。還有跳水似的經濟崩潰，以及二○二○年初從高點迅速崩跌的全球熊市。
但這不代表就該從股市退場——除非你看到了無人知曉的巨大打擊。只有冷靜遵守這個規則，才能在復甦一飛沖天時駕馭市場。
因為牛市要轉向熊市，只有兩個主因：一是無法預料的巨大衝擊，像封城讓全球GDP蒸發了新台幣數十兆元；二是歡欣鼓舞將期望推升到無法實現，讓市場因失望而崩跌。
牛市即將告終。我看好牛市末期，
會悄悄推升成長股大漲。
市場漸適應動盪，情緒樂觀
現在則不見這兩個徵兆。的確，疫情激增讓全球再度陷入封鎖，卻已非重大衝擊。全球製造業持續回春，原本重創的服務業也有更好的對應。例如餐廳增加外送，零售從實體轉向線上。即使全球經濟不如台灣的韌性，但社會正在學習如何與限制共處。
當然，限制可能更嚴格，衝擊也可能加深。但即使如此，影響也恐怕有限。幾乎每個人都已經預期到，也因此削弱了衝擊。
因為市場總是提前反映，真正著眼的是更遙遠的未來，也就是疫情大致上成為歷史的時候。加上二○二一年後半，經濟可望在疫苗擴大接種下邁向正常。
政治方面，美國雖有暴動，大局不太可能出現意外。即使美國民主黨同時拿下了參、眾兩院的多數，但民主黨與共和黨的差距實在太接近了。要通過重大法案，幾乎要民主黨議員一致同意才行。正如我之前說的，僵局對股市而言是份大禮。自總統大選日以來，美股與台股都持續上漲，資金派對可望延續。
就連歐洲和亞洲的主要政權，也都在二○二一年陷入進退不得的窘境。荷蘭即將在三月舉行國會大選，恐怕新政府仍會陷入僵局。德國則受困於主要政黨意見分歧，又沒有繼任者能媲美總理梅克爾的人氣。雖然日本執政的自民黨對國會有控制權，但在政府支持率低迷下，不可能推動重大法案。香港大選雖然延至九月，不確定性也隨之蔓延。
但全球市場已經學會與這些動盪共存。市場的樂觀情緒正在滋長，但不到氾濫的程度。在我用來衡量情緒的十九個指標裡，其中九個顯示市場正陶醉在安樂之中。一個來自股票首次公開發行（IPO），幾檔熱門股在二○二○年十二月一上市就一飛沖天。
不過，雖然IPO發行量在美國創下網路泡沫前、一九九九年以來的新高；但放眼全球的IPO發行量，還遠低於泡沫前夕歡欣鼓舞的高峰。而我其餘的十個指標，顯示市場情緒為溫和的樂觀、懷疑、甚至是悲觀。
這讓我了解到，現階段更像是牛市即將告終，而不是才剛起步。這也很合理，光看二○二○年除了規模與基本條件符合熊市外，很多方面更像是超大規模修正。這波經濟不振和典型的衰退不同，是政府主導的封城等措施造成，而非企業對於先前溢價的自然修正。
進入熊市前，資金瘋狂湧入
雖然理論上來說，現在的牛市才剛從二○二○年三月起步，早在封城解除而經濟開始復甦之前。但實際上股市的表現，更像是已經朝第十二年邁進的牛市，老早從二○○九年就開跑。儘管多數名嘴都看好牛市初期，按照經驗將使價值股表現優異；但我卻看好牛市末期，會悄悄推升成長股大漲。這是我僅此一家的獨門見解。
牛市末期通常也會帶來高額報酬，因為投資人的動物本能會推動估值上升。投資人越是樂觀，越會為了收益投入更多資金。一九九九年經歷過的網路泡沫前夕，我預期將會在二○二一年重現。
是的，二○二一年是關注成長型飆股的一年，尤其要在沒有人關注的領域尋找。就算市場未來在一年內就陷入安樂中，也不是觸發熊市的因素。通常在進入熊市前，歡欣鼓舞會持續好幾個月，在股市飆漲下帶來豐厚報酬。歷史上幾個最好的年份都是如此。
雖然要保持警覺，但要避免過早退場而自尋死路。二○二一年，不如好好享受安靜的政治氛圍，以及經濟朝向正常回歸的生活——這對投資人情緒、乃至於全球的經濟與股市，都將是件好事。
