升息循環落幕，美國聯準會（Fed）轉鴿，暗示2024年將降息3碼（0.75個百分點），此舉使得股、債市同歡大漲！2024年投資機會將在何方？投資人還能進場卡位，等待降息東風點燃債券行情嗎？

綽號「大佛」的外匯專家李其展，擅長觀察全球總體經濟、國際經濟動向，這次按利率循環歷史剖析股、匯、債市，為投資人發掘2024年的投資機會。

升息循環維持近2年來，市場始終瀰漫著濃厚的降息預期，雖然一次次撲空，但總算在2023年年底等到好消息！2023年12月聯準會決議維持利率不變，更釋出利率已經觸頂的可能性，此外，對於2024年經濟衰退，更抱持較為樂觀的看法。

統計至2023年12月15日，美國芝加哥商品交易所（CME）的30天聯邦基金期貨報價顯示，2024年1月維持在利率高點5.33%後，2月起將逐步下滑，3月利率決策會議後將首度降息，直到當年度12月利率低於4%（詳見圖1）。這意味著市場押注全年降息6碼（1.5個百分點），遠高於聯準會暗示的降息3碼（0.75個百分點）。

觀察歷史利率循環轉折，聯準會啟動降息前的3個月～6個月，股市通常會有一波歡慶行情，若是符合市場預估的2024年3月展開首度降息，那麼2023年年底至2024年第1季期間的股市大漲，很可能就是降息前的最後狂歡派對。接下來，投資人則要強烈關注降息的原因。

2022年美國聯準會之所以啟動升息，目的是對抗這波疫情的無限量化寬鬆後所產生的高通膨後遺症，因此，當2024年貨幣政策轉向時，降息的原因也不外乎是通膨的降溫，以及升息緊縮銀根所造成的經濟負向影響。

未來聯準會降息若起因於成功壓抑通膨，李其展認為，對經濟的衝擊有限，股市將維持相對強勢表現；反之，當降息是面臨經濟危機而不得不降時，股市會先慶祝狂歡，隨後發生崩跌。

「也就是說，當經濟軟著陸，對股市不用太悲觀，會有反彈波讓投資人有機會獲利出場；然而，硬著陸一旦出現，股市可能很快下修，投資人要盡快出場，避免未來更大的損失。」李其展說。

雖然聯準會透露2024年美國經濟將邁向正常化，朝軟著陸方向邁進，不過市場對於經濟硬著陸的預期，並未隨著聯準會抱持樂觀看法而煙消雲散。

尤其是這次美國猛烈升息，衝擊經濟的結果恐尚未一一浮現，歷史上出現美債殖利率曲線倒掛情形，總難躲得過衰退，因此，部分華爾街投行預測，美國2024年年初將陷入嚴重的經濟衰退。

每當經濟轉衰的初期，通常難以確定背後的真正原因，也很難衡量對整體市場的影響。李其展舉例，像是2008年金融海嘯，最早是次貸危機的爆發，進而演變至一連串的金融機構倒閉與危機。那麼在經濟衰退疑慮未解前，2024年的投資機會在哪？

債市》
無論經濟軟、硬著陸
具較高勝率且相對安全

綜觀2024年的股、匯、債市，李其展直言：「無論經濟是軟著陸還是硬著陸，債券具備避險題材，屬於較高勝率、相對安全的投資機會」。當經濟愈差，債券行情愈大；若是處於不冷不熱的「金髮女孩經濟」，債券則會偏向資產配置上的穩健固定收益。

對於2024年的債券投資策略，李其展以美國公債為例，分別針對3種類型的投資人提出以下建議：

1.一般型投資人：

建議採「短債5、長債5」的配置（詳見表1）。當美國開始降息，短債因存續期間較短，對價格的敏感性不高，波動相對小，到期時可獲得接近逾4%殖利率的回報；而另一部分的長債，則可補足短債到期後，所失去的再投資風險。

2.價差型投資人：

建議採「長債10」的配置。若賭美國經濟衰退，長債因避險題材而存在較大的價差空間，不過，如今若要進場，建議先觀望。

由於反映聯準會即將降息的情勢，2023年12月中時，美國10年期公債殖利率跌破4%大關，顯示出債券價格已經大漲一段。因此，除非看到更進一步的經濟衰退現象，否則投資人想要布局長債謀取高價差，最好等到美國10年期公債殖利率回到4%以上，才是相對安全的進場點。

3.收息型投資人：

建議採「短債3、長債7」的配置。投資週期約2年～3年。縱使美國利率降到0，短債原有的殖利率將全部反映於價格上，屆時債息將同樣歸零。而存續期間10年期以上的長天期公債，因存在更多的風險溢酬，縱使降息至零利率，殖利率也不會從現在的4%左右歸零，換算下來，仍存有2%以上，高於市場的殖利率，因此，以長期收息的角度出發，長債的配置可較一般型投資人再提高一些。

不過，若是以台灣掛牌的美國公債ETF來操作債券，則需留意匯率風險。

股市》
降息時應逢高獲利了結
硬著陸風險下降再投資

以CME期貨價格所推估的利率走勢來看，當在2024年3月開始降息時，投資人應先避開股市，逢高獲利了結，待硬著陸的風險下降之後再開始投資，「至少在第3季、第4季，才會是比較好的股市摸底時機。」李其展說。

匯市》
預期美元恐出現修正
新台幣走弱機率不大

當經濟軟著陸，聯準會可能呈緩降息，美元將會慢慢修正。若遇大型危機出現時，因避險買盤湧入，美元將會在降息初期衝高，待快速降息才會下修，李其展表示：「如果覺得2024年會因為這波升息循環帶來很大的風險，那美元就很值得提早布局。」

另外，若從出口等相關數據來看，台灣經濟已經走過低點，2024年將會呈緩步復甦，長期下來，新台幣走弱機率應不大。觀察2023年美元兌新台幣的日K線走勢，自32.49元高點一路下修至31.22元左右，正在複製2022年10月之後，市場預期利率見頂的走勢（詳見圖2）。

除非美國降息速度比較快、股市快速下修，美元兌新台幣匯率才有可能會回到30元左右，投資人只要能做好這樣的心理準備，如今要投資美元依然是可行的。

定存》
瞄準美元高利率者
可於2024年降息前鎖利

正瞄準美元高利率的定存族，可以在市場預期2024年3月21日利率決策降息前鎖利，現階段定存期間不要超過3個月，等到2024年利率仍在5.25%～5.5%區間時，再存1年定存，可充分利用約1年2個月的高利環境做計畫。

而對於降息的利率變動，是否會有存了高利卻輸了匯差的壓力？對此，李其展補充說明，這波美元兌新台幣約31元，自高點已修正約3個百分點，已經避開利率被匯差吃掉的第一波壓力了。

假設現階段以大約31元買入後，下探到30元，將賠掉4個百分點，但是若以2022年10月走勢預估，應還會再上彈，因此，放1年定存的虧錢機率並不高。

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