聯準會在9月的利率決議（台灣時間9月21日凌晨2點）上公布，9月決定按兵不動，這是美國年內第2次暫停升息，但這似乎未為市場多頭帶來利多，道瓊、費城半導體與那斯達克指數皆盡數收墨。

按兵不動反是嚴陣以待

聯準會在聲明中表示，當前就業增長放緩，但勞動力市場仍熱絡，失業率維持在3.8%，仍處於低位，此外通膨問題也令人傷腦筋，除了可能抑制經濟活動，對聯準會而言更如芒刺在背，9月的點陣圖顯示，有12名官員預計在今年年底，利率將處於5.50%至5.75%之間（6月時僅9位官員），這代表超過半數官員認為今年還有升息1次的可能（詳見圖1）。

而市場最期待的降息部分，也未如原先所料，6月的點陣圖顯示，2024年利率中位數4.625%，但9月則上升至5.125%；2025年的預測也從3.375%上移至3.875%，同時上調2024年與2025年長期利率預測至5.1%（此前4.6%）與3.9%（此前3.4%），利率的上調側向揭露了聯準會對通膨的擔憂。

未見終點的最後一哩路

激進的升息舉措，似乎反而凸顯美國經濟的韌性，並在今年不斷為市場帶來驚喜，消費者需求未見降溫，且強勁的消費支出更推動GDP增長，聯準會更上調今明兩年GDP預期至2.1%（此前1%）與1.5%（此前1.1%），同時下調2023年至2025年3年內的失業率預估，分別為3.8%、4.1%、4.1%（此前為4.1%、4.5%、4.5%）（詳見圖2）。 

摩根大通執行長傑米戴蒙（Jamie Dimon）表示，過去18個月的升息僅是追趕落後的進度，未來幾個月將應對持續性通膨的壓力，且通膨可能在4至6個月回升到4%。

油價的反彈會否造成通膨回溫也是當前焦點，鮑爾對於媒體的提問表示，關鍵在於能源價格上漲能持續多久，相較於短期波動，聯準會更關注核心通膨與消費者通膨預期；但需要留意，雖夏季出遊季結束用油高峰似乎告一段落，不過隨著冬季即將到來，若氣候有別於以往寒冷，將可能加劇取暖能源需求。

千夫所指吾往矣

有別於華爾街的期待，這次聯準會的鷹式暫停更像是給過熱的市場潑冷水，除了對貨幣政策保有彈性外，更暗示了中性利率可能上升，鮑爾也重申，當前貨幣政策逐漸起到效果，但要實現2%通膨目標，「仍有很長的路要走」；但這段路注定不平靜甚至佈滿荊棘。

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