在傑克森霍爾（Jackson Hole）年會上，鮑爾（Jerome Powell）強調「將謹慎行事，決定是進一步收緊貨幣政策，還是保持政策利率不變並等待進一步數據。」看似鷹派的結論卻在過程中鴿聲微鳴。

通膨顯著下降

在年會上鮑爾強調，在過去的12個月內美國整體PCE通膨率從2022年6月的7%峰值降至今年7月的3.3%。核心PCE則從2022年2月的5.4%峰值降至今年7月的4.3%。整體通膨的下降是好的，但食品與能源價格易受全球因素影響，甚至可能發出誤導性的訊號，所以未來將更關注在核心PCE數據的部分（扣除食品與能源）。

核心商品的通膨下降更是關鍵，例如汽車產業，在供給問題穩定及貸款利率上升的情況下，該產業通膨率急劇下降，這充分顯現出貨幣緊縮的效果，尤其是對利率高度敏感的房地產業，利率的上升將有效抑制房價的通膨。

經濟仍溫熱，房地產業有回溫跡象

自去年傑克森霍爾年會以來，美國2年期公債殖利率約上升250個基點，較長期的國債殖利率也上升約150個基點，利率的變化、銀行貸款標準收緊、貸款增長放緩，廣泛的金融環境收縮導致經濟增長受到負面影響，例如在過去的5季內，工業生產增長明顯降速。

但GDP增長超乎預期，也高於長期趨勢，尤其強勁的消費支出數據。且在經歷18個月大幅減速後，房地產業似有回溫跡象，這可能使通膨的下降面臨風險，並成為進一步收緊貨幣政策的理由。勞動力部分，當前職位空缺大幅減少，但失業率卻沒有增加，這結果非常激勵人心，但似乎反映了對勞動力的大量過剩需求，且與近十幾年來的狀況相比，通膨對勞動力市場緊張的變化更加敏感，因此這更強調了保持政策靈活的必要性。

中性利率難界定，聯準會陷兩難

鮑爾提到，目前聯邦基金利率區間上限在5.5%，已經「遠高於主流預測的中性利率水準」，但仍無法確定中性利率的確切水位，因為在升息循環的終章，做得太少可能讓通膨變得更根深蒂固，做得太多可能對經濟造成不必要的損害。雖然鮑爾對於抗通膨的立場未有鬆懈，但成績斐然，且對當前經濟表現給予肯定，暗示「軟著陸」的可能。

費城聯準銀行總裁哈克（Patrick Harker）表示，聯準會在利率問題上已做得夠多了，並已處在限制區間，接下來應該是把利率維持在限制性水準，除非出現任何意外，否則聯準會或許能停止升息。

美國前財長桑默斯（Larry Summers）則認為，未來幾個月，聯邦基金利率必須再調升一次，甚至不只一次。尤其需要關注財政赤字部分，因為赤字的擴增將吸收更多存款，並刺激需求，這意味著中性利率將上升。

截至8月28日，芝商所FedWatch工具顯示，9月約有8成左右的機率不升息，11月不升息機率約43%，升息1碼機率約47.9%，顯示9月不升息似已成共識，但升息循環是否將告終，則需要更多數據來佐證。

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