TGA帳戶是什麼？

要提到債務上限的後續影響，就不得不提到TGA（The Treasury General Account）帳戶，這個帳戶是美國財政部用來支出的帳戶。不論是葉倫預估的最後期限，或是先前採取的非常舉措，都是針對此一帳戶的剩餘資金來考量。而違約的可能性，也來自於此一帳戶的資金不足以支付債息或是本金。

債務上限對於TGA的影響，就是財政部長必須控制開支，盡量延長錢包見底的時間，以便政府盡快通過債務上限政策。但可想而知，錢包勢必會慢慢乾涸，我們可以透過美國財政部提供的數據來看到這一點，透過圖片也不難理解為什麼葉倫原本會指出期限落在6月1日，之後才很勉強才延至6月5日。

帳戶見底，債務上限通過，然後呢？

假設機率最高的情境發生，也就是國會確實通過債務上限，那財政部要做的第1件事，當然就是充實國庫、把錢包補起來。

怎麼做？當然就是發行國債！

而發行國債對於市場的影響，自然就是「供給＞需求」，產生導致公債價格下降的因素，殖利率傾向於走升。我們接下來再看一下每次財政部「加值」的時候，公債殖利率的表現。

TGA與長天期美債殖利率關係圖

長債投資人需要逃嗎？

透過上圖，我們顯然可以發現，每當TGA帳戶開始發債補錢，對於殖利率都會有一些短期的影響。發行債券本來就是相對於購債的行為，因此投資人也可以理解成QT（量化緊縮），相對於QE（量化寬鬆）。

那麼這種效益有多恐怖呢？其實不必太過慌張，根據聯準會的預估，這次發債的影響大約會等於升息1碼左右，因此以下有2點思路可以供投資人參考：

思考1：是不是該先出場公債，等到TGA的影響結束再回補？

TGA回補的影響本來就是不是秘密，法人圈很早就討論過了，市場這幾週對於債務上限的劇烈反應，部分是擔心出現意外，另一部份也可以看做是針對TGA的提前反應，當然市場並非完全效率，還有多少影響沒有反應也無法量化；但以長天期公債的特性來說，並不值得投資人冒著殖利率下行的風險，只為了躲避這個因素可能帶來的震盪。

思考2：長天期債券的前高代表的意義

對於長天期公債投資人來說，目前能夠發生的最差情況，無非是經濟沒有出任何狀況，聯準會6月又轉趨鷹派，TGA回補等同再升1碼，金融業又出現讓市場不安的事件（金融業的資金緊縮也可以看做類似升息的影響），並且長期來說聯準會沒有在今年內降息的意願。

聽起來很恐怖，但回頭看到去（2022）年10月的環境，那時候聯準會的升息節奏加速再加速，沒有人看的到升息的尾巴在哪裡。相對來說，上面舉的幾個案例都相對可以大致預估影響程度，更不用說維持高利率本身就對經濟不利，而金融業如果真的出現大問題，更是可以看做經濟衰退的前兆，一路發展下去不太可能不降息。

存在基本面的情況下，最多是短期的情緒波動，導致殖利率短線上衝；基於基本面，以及債券的固定收益（配息）特性，幾乎沒有需要太過擔憂的部分。公債的最大缺點，大概就是見效的時間難估，相對於積極投資人，資金的時間成本較難衡量，這也是當前環境下的長天期公債最大的缺點了。

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本文獲「基金黑武士」授權轉載，原文：債務上限提高後，下一個該注意的是什麼？

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