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台股

最近有朋友問財學爸有關一則新聞〈金控業明年掀公積配息潮〉的問題，朋友想知道，金控用公積發股利會怎麼樣嗎？什麼是公積？和公雞有什麼關係？

我們就先從「公積」來說起！什麼是「公積」呢？先來看一下定義：對於「資本公積」的定義，MJ老師（林明樟）的定義是最棒的，就是「公司不勞而獲」的好處。

《公司法》規定，當發生以下5種狀況，要放在資本公積這個科目集中管理：

1.股本溢價。
2.資產價值重估溢價。
3.處分固定資產溢價。
4.企業合併所獲溢價。
5.受領捐贈所得。

狀況1》股本溢價
我們都知道，股票1股的「面額」在台灣都是10元，但公司在初級市場發行新股票或是增資發行新股票的時候，常常是以面額的「溢價」發行新股票。

舉例來說，上櫃觀光股山富（2743）辦理上櫃增資案，2022年11月22日起開放申購，承銷價訂為每股34元。這個承銷價34元，超過10元的溢價部分，也就是24元（＝34元－10元），就要放到資本公積裡。

狀況2》資產價值重估溢價
企業的不動產經過重新估價後，由1,000萬元增值到3,000萬元，2,000萬元的增值（溢價）部分，就算在資本公積中。

狀況3》處分固定資產溢價
與資產價值重估溢價類似，當企業賣掉了不動產、機器設備等，如果有獲得「額外」的利益，比如說賣價比買價還高的溢價，也會算在資本公積。

狀況4》企業合併所獲溢價
2家企業合併之後，可能因為品牌價值大增，或是不動產、機器設備受惠合併而增值，因此合併後，若企業獲得了一些額外利益，也是屬於資本公積。

綜合以上所述，基本上都是「不勞而獲」的「溢價」，真的是非常適合形容資本公積的本質。

不過這篇文章提到的是用資本公積來配息，所以接下來重點會在「股本溢價」的部分，因為法規是這麼規定的（以下摘錄自富邦金財報）：

「依有關法令規定，資本公積除填補公司虧損外，不得使用，但超過票面金額發行股票所得之溢額（包括以超過面額發行普通股、因合併而發行股票之股本溢價及庫藏股票交易等），及受領贈與之所得產生之資本公積，得用以發放現金股利或撥充資本，惟以資本公積撥充股本時，每年以實收股本之一定比例為限。」

白話解釋就是，股本溢價的部分，才可以拿來發股利。

資本公積是屬於「股東權益」，也就是「淨值」的項目，所以會在資產負債表中的股東權益項下：

富邦金2022年第2季財報

一般而言，公司發放現金股利的來源，比較多是來自「未分配盈餘」，所以未分配盈餘愈充沛，公司可以發放現金股利的銀彈就愈多。以上圖為例，富邦金在2022年第2季時，共有新台幣3,821億4,000萬元可以作為現金股利發放，不過當然不會全部發掉就是了。

那麼一家公司要怎樣才會有豐沛的未分配盈餘呢？當然就是每年賺回來的現金愈多，就愈有料可以發放囉！每年賺回來的現金要多，當然就是業績好的公司（會賺錢），也是經營能力強的公司（能收款），才會有很好的現金創造能力。

有看過財學爸文章的朋友，一定常常看到我分析有關EPS和每股營業現金的比較，因為我要看這家公司到底有沒有現金可以拿來繼續做生意，以及配發給股東股利。

所以，用資本公積發放股利的公司，最好不要投資？該則新聞裡面還有一個大重點，那就是因為2022年的防疫保單之亂、美股美債崩跌等，造成各大金控大幅虧損，像兆豐金就虧了EPS 24元，虧了2個多的股本，所以很多投資人擔心金控股們2023年會發不出股利。

但是，買金控股就是為了股利呀，結果2023年會發不出股利，就要趕快跳船，不要再投資或定存了？因為這樣，這些大金控才會出來滅火，要投資人不要擔心，由於虧損讓未分配盈餘減少，因此才會研議動用資本公積，以保持過去的股利發放比例。

如此一來，到底要不要跳船？我個人認為這時候跳船，可能不是最聰明的決定。因為我們該考慮的重點，不是2023年發不出現金股利，而是要回歸到這家金控的財務體質以及未來的發展。

如果某家金控因為單一事件的影響（如防疫保單之亂），在經營上就岌岌可危，當然不要投資它，但我相信台灣的大金控們多數都不是這款的公司。

但我們的確可以責備它們鬼迷心竅，因短視近利而自討苦吃。

台灣的大金控們，熬過2008年的金融海嘯，現在面臨2022年的美股美債崩跌、淨值危機、防疫保單之亂，確實遇上大逆風，也實際虧損了一屁股，但也沒被擊倒，這些大事件反而使其增加了很多經驗值，對於未來的經營發展，我倒覺得是一種助益。

因此在我的邏輯裡，這樣的金控反而更適合投資、作為定存股，而且現在這個時刻，反而更容易出現比較低的股價可以布局。

{DS}