坊間久不久會提到「賺股息、賠價差」，他們的理解大概指一些一邊配息同時股價下跌，而該投資項目的總回報仍是負值，以此來恥笑一眾「好息之徒」。發展下去，不少投資者開始誤解或濫用了這個詞彙，其實應該如何理解呢？

股價受好多因素影響，當然受企業的基本面影響，配息的確會把企業中的內在價值配出。除此之外，股價亦受宏觀環境、資金流向、甚至於政治等因素所影響。因此，股價下跌未必由配息造成，別只看見一個投資項目不斷配息，同時股價又下跌，就直指它「賺股息、賠價差」。

讓我們談談幾種真正「賺股息、賠價差」的投資項目。第一種最簡單直接，就是股票配息，即配出企業內在價值，但該公司的盈利根本支持不了配息動作，那就變成把企業的「老本」配出來，俗稱「切大腿肉」。若看到檔股票長期下來出現這現象，令企業內在價值不斷減少而令股價下跌，那就的確「賺股息、賠價差」。

另一種情況發生在一些基金身上，它們的投資組合內未必能提供現金流，例如買入不配息的科技股，或零息債券之類。然而，這些基金又聲稱持有者可以定期獲得配息。它們為了這個配息動作，需要定期在市場中賣出一點股份套現來配息，而投資者所持有的基金單位就需要減值。

其實這些操作早在基金組合的單張上寫明：「任何涉及從本金中支付配息的分配，均可能導致本基金每股資產淨值即時減少」。這段文字算是「賺股息、賠價差」的正解。

還有馬多夫龐氏騙局那樣，當年馬多夫的基金根本沒有拿投資者的資金去投資，但又能不斷向投資者配息。原來因為他的名聲，不斷有新投資者投入新資金，他就拿這些「後來的資金」去替舊投資者配息。這動作一直滾著，資金一直源源不絕，直至金融海嘯，資金鏈出事才炸鍋被揭發。

其實全球最大資產——美國國債，都在玩「賺股息、賠價差」的遊戲。美國政府玩的金錢遊戲就是左手印國債、右手印鈔票，把鈔票買入國債，算是無中生有的資產。奇怪的是國債有債息，如今加到4%多，這些債息主要靠印鈔票來支持，其價值來自全球美元擁有者手上的銀行價值被沖淡。

很有趣，大家可以想想，國債到期時投資者取回美元計價面額，期間所得債息又是美元沖淡所得，其實只是「賺股息、賠價差」。當然，這遊戲實際上更複雜，還要看美國本身經濟如何支持美元、全球其他貨幣及資產相對狀況、通脹因素之類。若大家看美元自1971年至今的價值圖表，大概會感受到這個「賺股息、賠價差」的威力。

真正玩「賺股息、賠價差」遊戲其實五花八門，最重要懂得看「錢從何來」。希望大家明白之後，別再誤指一些配息比率遠低於100%的股票為「賺股息、賠價差」。

本文獲「取之有道」授權轉載，原文：賺息蝕價

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