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2022年可以說是全球股災年,俄烏戰爭、高通膨、美國升息造成各國股市紛紛重挫,台股也跌跌不休,金管會宣布於2022年10月24日開始實施有條件的限空令:個股跌幅達3.5%以上,隔日平盤下不得放空。回顧台股過去的幾次限空令,效果如何呢?請見下表1:


一、限空令依程度分3等級

綜觀台股歷年來限制放空的相關措施,依照嚴格程度分3種,筆者用颱風分級類比,簡稱為輕度、中度、強烈,分述如後。

輕度限空:跌3.5%個股,次日平盤下禁空
最寬鬆的限空令是,跌幅3.5%的個股,次一交易日平盤下禁止放空,我簡稱為輕度限空。這個實施過2次,分別是2020年3月新冠肺炎股災時與本次2022年10月高通膨升息股災。

中度限空:平盤下禁空
比輕度再嚴格一個級距的是,平盤下禁止放空,你只能在平盤價以上才能融券賣出放空,筆者簡稱為中度限空。台股實施過3次,首次是1998年9月亞洲金融風暴時,第2次是2008年9月雷曼兄弟破產引發的金融海嘯時,第3次是2015年8月中國大陸股災時。

強烈限空:全面禁空
最嚴格的限空令是全面禁空,台股史上僅發生過一次,當時是2008年10月時,由於9月的平盤下禁空實施後,台股持續大幅下跌,因此進一步實施更嚴格的「全面禁空」,本來你在平盤價以上可以融券放空,現在完全不行!我稱之為強烈限空。

二、限空令效果

由於台灣證交所網站的指數收盤資料是從1999年1月才開始提供,1998年9月的亞洲金融風暴那次限空令無法追蹤後續效果,其餘幾次限空令實施後的成效,筆者分為2個方面來探討:1、實施後一年內是否繼續跌?最低跌幅是多少?2、實施滿一年的漲跌幅是多少?

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1年內最低點:2天內或2個月發生,跌幅0%~33%
以收盤價計算,2015年8月中國大陸股災連帶台股跟著大跌,實施中度限空令,平盤下禁空的當天剛好就是1年內的最低點,在那之後1年間台股收盤價沒有比這個更低。2020年3月新冠肺炎的股災,台股3月20日週五實施輕度限空令,跌幅3.5%個股,次一交易日平盤下禁止放空,實施後1年內收盤最低點發生在次一交易日的3月23日週一,跌幅約3.7%,然後就反彈回升。這2次的限空令算是很快就收到護盤止跌的效果。

2008年9月及10月雷曼兄弟引發金融海嘯,台股實施2次不同的限空令,分別是中度的平盤下禁空,然後是強烈的全面禁空。有人會把這2次「連續技」通算為1次,但由於限制的程度不同,筆者將其視為2次不同的措施。無論你把它們看成1次或2次,你都可以發現,即使是全面禁空這種大絕招,實施後台股仍然繼續重挫,又跌了約2個月才發生收盤最低點,這2次最低的收盤跌幅分別是33%與29%,由此可見,限空令並非保證立即見效的止跌劑。

滿1年報酬率:上漲率100%,漲幅20%~75%
雖然限空令實施後2個月內仍然有大跌30%的經驗,不過如果你把眼光放遠,觀察生效滿1年的收盤報酬率,這4次竟然全部上漲!漲幅分別是約21%、22%、31%、75%,因此我們可以說,根據歷史經驗,限空令滿1年後的勝率是百分之百。

三、總結》限空令並非立即見效

1.台股限空令依照嚴格程度分3種,筆者用颱風分級類比為輕度、中度、強烈,(1)輕度限空:跌3.5%個股次日平盤下禁空。(2)中度限空:平盤下禁空。(3)強烈限空:全面禁空。

2.限空令並非立即見效的止跌劑,台股史上實施過5次不同程度的限空令,在有1年績效可追蹤的4次中,實施後1年內的最低點發生日,有2次在當天或次日,有2次在約2個月後,這4次的最低收盤跌幅介於0%~33%。

3.限空令生效滿1年的收盤報酬率,有1年績效可追蹤的4次全部上漲,勝率百分百,漲幅介於20%~75%。

聲明:投資一定有風險,過去績效不代表未來,以上純粹舉例,不代表推薦投資台股,亦不保證獲利。

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作者簡介_余家榮(效率理財王)

效率理財王,大學保險系畢業,但沒當過一天保險業務員。喜歡旅行、閱讀、關懷流浪狗。
部落格2011年成立,累積200多篇理財文章。三大主題:應備存款、指數化投資、純保險。針對上班族一生會遇到的理財問題:存退休金、醫療費、買房、買車、旅遊等,推廣「投入最少的時間、金錢」,達成「最有效率」的投資成果及保險保障。
節省下來的時間與金錢,留給更重要的家人及自己。截至2018年止,與太太共同旅遊10個國家,包括21個城市,最遠的是冰島。

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著作:《高效率理財術 教你存滿1000萬》


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