2022年可以說是全球股災年，俄烏戰爭、高通膨、美國升息造成各國股市紛紛重挫，台股也跌跌不休，金管會宣布於2022年10月24日開始實施有條件的限空令：個股跌幅達3.5%以上，隔日平盤下不得放空。回顧台股過去的幾次限空令，效果如何呢？請見下表1：

一、限空令依程度分3等級

綜觀台股歷年來限制放空的相關措施，依照嚴格程度分3種，筆者用颱風分級類比，簡稱為輕度、中度、強烈，分述如後。

輕度限空：跌3.5%個股，次日平盤下禁空
最寬鬆的限空令是，跌幅3.5%的個股，次一交易日平盤下禁止放空，我簡稱為輕度限空。這個實施過2次，分別是2020年3月新冠肺炎股災時與本次2022年10月高通膨升息股災。

中度限空：平盤下禁空
比輕度再嚴格一個級距的是，平盤下禁止放空，你只能在平盤價以上才能融券賣出放空，筆者簡稱為中度限空。台股實施過3次，首次是1998年9月亞洲金融風暴時，第2次是2008年9月雷曼兄弟破產引發的金融海嘯時，第3次是2015年8月中國大陸股災時。

強烈限空：全面禁空
最嚴格的限空令是全面禁空，台股史上僅發生過一次，當時是2008年10月時，由於9月的平盤下禁空實施後，台股持續大幅下跌，因此進一步實施更嚴格的「全面禁空」，本來你在平盤價以上可以融券放空，現在完全不行！我稱之為強烈限空。

二、限空令效果

由於台灣證交所網站的指數收盤資料是從1999年1月才開始提供，1998年9月的亞洲金融風暴那次限空令無法追蹤後續效果，其餘幾次限空令實施後的成效，筆者分為2個方面來探討：1、實施後一年內是否繼續跌？最低跌幅是多少？2、實施滿一年的漲跌幅是多少？

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1年內最低點：2天內或2個月發生，跌幅0%～33%
以收盤價計算，2015年8月中國大陸股災連帶台股跟著大跌，實施中度限空令，平盤下禁空的當天剛好就是1年內的最低點，在那之後1年間台股收盤價沒有比這個更低。2020年3月新冠肺炎的股災，台股3月20日週五實施輕度限空令，跌幅3.5%個股，次一交易日平盤下禁止放空，實施後1年內收盤最低點發生在次一交易日的3月23日週一，跌幅約3.7%，然後就反彈回升。這2次的限空令算是很快就收到護盤止跌的效果。

2008年9月及10月雷曼兄弟引發金融海嘯，台股實施2次不同的限空令，分別是中度的平盤下禁空，然後是強烈的全面禁空。有人會把這2次「連續技」通算為1次，但由於限制的程度不同，筆者將其視為2次不同的措施。無論你把它們看成1次或2次，你都可以發現，即使是全面禁空這種大絕招，實施後台股仍然繼續重挫，又跌了約2個月才發生收盤最低點，這2次最低的收盤跌幅分別是33%與29%，由此可見，限空令並非保證立即見效的止跌劑。

滿1年報酬率：上漲率100%，漲幅20%～75%
雖然限空令實施後2個月內仍然有大跌30%的經驗，不過如果你把眼光放遠，觀察生效滿1年的收盤報酬率，這4次竟然全部上漲！漲幅分別是約21%、22%、31%、75%，因此我們可以說，根據歷史經驗，限空令滿1年後的勝率是百分之百。

三、總結》限空令並非立即見效

1.台股限空令依照嚴格程度分3種，筆者用颱風分級類比為輕度、中度、強烈，（1）輕度限空：跌3.5%個股次日平盤下禁空。（2）中度限空：平盤下禁空。（3）強烈限空：全面禁空。

2.限空令並非立即見效的止跌劑，台股史上實施過5次不同程度的限空令，在有1年績效可追蹤的4次中，實施後1年內的最低點發生日，有2次在當天或次日，有2次在約2個月後，這4次的最低收盤跌幅介於0%～33%。

3.限空令生效滿1年的收盤報酬率，有1年績效可追蹤的4次全部上漲，勝率百分百，漲幅介於20%～75%。

聲明：投資一定有風險，過去績效不代表未來，以上純粹舉例，不代表推薦投資台股，亦不保證獲利。

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