最近日圓大貶，讓大家驚奇的發現，在台灣吃一碗拉麵，竟然比在日本吃一碗拉麵還貴。真的嗎？我們就不要比特定的店家，就用1,000日圓吃一碗當地拉麵來計算，這應該算是不便宜的拉麵了，但是換算成台幣是多少呢？如果用4月28日的匯率來計算，1,000日圓大約是226元新台幣，我相信，常在台灣吃拉麵的人，包括我，應該都有強烈感受，如果不是因為疫情，真的好想立刻飛到日本，先狂磕個3天拉麵再說。

回到日圓兌新台幣貶到近25年新低，上一次日幣有這種價位，已經是1997年的事了，當時因為亞洲金融風暴，造成日圓兌美元急貶，而新台幣當時在央行力守的情況下，兌美元的貶值幅度小於日圓，因此新台幣兌日圓相對升值。

這次的情況也類似，在美元開始升息，2022年可能大幅升息到2.25%的市場預期，加上俄烏戰爭爆發，避險資金加速逃往美元避險。受到這兩大推力帶動下，日圓兌美元加速急貶，新台幣兌美元雖然也貶值，但幅度比較緩和。

我們可以來看近期新台幣兌日圓的匯率走勢圖，從3月10日的低點，新台幣1塊錢兌4.05日圓，到4月28日，已經來到4.42日圓，光這段期間，日圓貶值幅度超過9%。日圓兌美元的波動就更激烈了，同一時間，日圓兌美元貶值幅度高達到12.4%。

雖然這波日圓貶值，是因為美元強勁升值所帶動，但如果時間再更拉長，我們其實可以發現，由於新台幣近幾年相對強勢，因此若只看日圓兌新台幣的貶值，則是早從2019年8月底就開始了。若從當時的低點，到現在，日圓兌新台幣已經貶值超過3成，相當驚人。

但因為日圓貶得特別快，身邊很多哈日族的朋友急著問，要不要先買點日圓放著，等著開放旅遊了，就可以開心去日本瞎拼了！

沒錯，日圓最近是貶了不少，但想要買日圓，我建議你可以再觀望一下。原因是：1.日圓沒有利率，你放著不會生息；2.而且日圓的下跌，可能還沒到底。這背後有3大原因：美日利差擴大、日本經常帳赤字、產業競爭力低迷。

一、美日利差擴大

先從利差來說，現在的日本貨幣政策，跟全球央行背道而行，絕大多數國家都在緊縮貨幣、升息，日本還在保持超寬鬆貨幣，現在日本央行設定的短期利率目標，是負0.1%，沒錯，日本還在負利率。

可是其他國家呢？以最具指標性的美國來說，美國聯準會，也就是相當於美國央行，為了應付通膨壓力，開始大幅緊縮貨幣政策，3月時，將利率從接近零的水準，先升1碼（0.25個百分點），5月可能再升2碼，到年底有機會達到2.25%，也就是說，本來美日兩國都是在零利率上下，但現在美元利率快速上升，外資當然要趕快跑，跑慢了，不僅匯率吃虧，利率也要跟著吃虧，雙重損失，對外資來說，這沒辦法忍。

而且跑的不只是外資，日本的內資也要往外跑，因為錢放日圓沒利息可拿，這是日本長期以來的困境，所以只要稍微有一點點利率，日本的內資可是很熱情追捧外幣的，特別是美元，更何況，這次的美元利率漲升幅度可能又急又猛，當然會引起日圓資金爭先恐後出逃。

所以我們可以來看美元兌日圓匯率走勢，本來從去年底到3月7日，是一條水平線，大約在1美元兌112～114日圓上下小幅波動，然後開始急貶，到4月28日直衝130日圓，貶值趨勢在持續。

二、日本經常帳赤字

第2個原因是日本的經常帳再次出現赤字。經常帳主要是反應一個國家的國際貿易收支狀況，像台灣或日本，都是出口型的經濟，所以經常帳順差是常態，當經常帳順差時，通常有利於本國貨幣的穩定或升值，反之，如果經常帳長期逆差，本國貨幣就會有貶值壓力，必須靠資本跟金融帳的順差來彌補，美國就是這種形態。

那日本呢，由於日本大量仰賴原油、天然氣的進口，在能源價格走高，在去年12月就開始出現小幅度的經常帳赤字，這是自2014年6月以來首見。然後今年1月赤字擴大，2月雖然轉正，但3月之後，能源價格暴漲，雖然目前還沒有公布3月的數字，但應該並不樂觀，且若能源持續居高不下，這對日本的經常帳，是一個沉重的壓力。

三、產業競爭力低迷

日本長期的產業競爭力仍顯低迷，日本曾經在1980年代以旭日東升之姿，差點要打趴美國產業，當時的日本擁有全球第一流的半導體業、汽車業等先進工業製造實力，結果被美國大力壓制，逼迫日圓大幅升值，以及扶植台、韓半導業與之競爭，結果造成日本陷入房地產與股市的泡沫經濟，工業實力卻裹足不前。30多年後呢？如今，半導體的晶圓代工全球最強在台灣，DRAM記憶體產業是美、韓雙足鼎立，軟體、平台與金融服務的霸主仍牢牢掌握在美國手中，而未來最具潛力的兩大新興產業，電動汽車與綠電儲能科技，則是中國與美國正在激烈競爭領導地位。而日本呢，只在一些自動化生產與電子關鍵零組件領域還有領先地位，但也是岌岌可危，因為後方追兵迅猛。

我們可以從日本的上市公司市值來看這個興衰趨勢，以前日本的企業，是要追美超歐，他們眼中的目標是跟美國與德國一流企業相比，但如今，可能都要被台灣追過，或甚至已經被台灣追過。

我們先來看台灣市值第1名的台積電，目前市值約新台幣13.7兆（統計至4月28日）。那日本呢？日本市值第一名是豐田汽車，在這波日圓大貶值之後，才僅僅只有7兆新台幣，幾乎只剩台積電市值的一半，如果30年前，你跟老一輩的企業家說，30年後台灣最大企業的市值會是日本最大企業市值的2倍，他一定會罵你：「肖耶，快去吃藥。」

雖然日本經濟與日圓正承受龐大的下降壓力，不過這可能是黎明到來之前的黑暗，也就是說，用新台幣拯救日圓與日股，不是不行，而是時機點可以再往後延一點，稍微再忍一忍，等到更明確的復甦訊號出現，不必急著在下跌的過程中去接刀。

為什麼說是黎明之前的黑暗，因為在日幣大幅貶值之後，隨著疫情解封，將會帶動一波赴日觀光的人潮，受疫情影響，2021年訪日觀光客只有24萬6,000人次，比2019年的歷史最高點3,188萬人次，減少了99.2%。我相信在日本解封，恢復觀光之後，伴隨日圓的貶值，一定能改寫2019年的觀光人次新高。

但比起觀光，更重要的是長期的產業競爭力，畢竟日本是工業與科技大國，除了觀光帶動內需產業的一隻腳，還需要在工業與科技上重新振作的另一隻腳。過去20年，對日本經濟比較有明顯帶動的政策是2012年底開始推動的安倍經濟學，以貶值推升出口救經濟。這一波的日圓貶值，如果官方不干預，或許可能會貶到令我們意外的價位，這可能會付出通膨的代價（但日本的問題一直是通縮，而不是通膨），以及民族信心的損傷，但卻會大幅提高日本的出口競爭力，受到日圓貶值與疫後復甦推動，目前日本的出口總額已經來到歷史新高，但因能源價格居高不下，使貿易仍為逆差，只要出口持續暢旺，待能源價格回穩之後，就將是日圓與日股等資產的反轉時機，這應該有機會在下半年可以看到。

最後總結今天的學習：
重點1》全球升息，但日本貨幣政策與全球背道而馳，仍維持超寬鬆，不利日圓，但有利經濟復甦。
重點2》日圓跳水持續中，現在下行壓力仍然很大，由於日圓沒有利息，想要換日圓去日本旅遊花用，可以再等等。
重點3》日本經濟正在走過黎明前的最後黑暗，想買日股、日本ETF或日本基金等日圓資產的機會，即將到來。

影片連結》https://youtu.be/PGZayMaHIlY

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