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股票

無心插柳，我再一次「發現」高殖利率不代表高回報這件事。感覺看完這篇文章，喜歡高股利股息的人會中彈身亡，不過這不是我的本意。

事情是這樣的，我原本正在寫文章，整理因子投資的量化工具，在梳理脈絡時，我突然想到「排序法」的應用，可以檢視殖利率和回報的關係，於是順手做了一份圖表。

正常來說，我至少應該要接API，比對、清理數據，然後用一些統計手段檢驗，包括t、p值。不過因為是臨時起意，我直接使用現成的資料，快速製圖。最後事實證明，對於簡單的排序，用Excel即可輕鬆完成任務。

我使用大約1,800檔台灣股票和基金，包括KY股和DR股等，計算歷年的平均股利，以及近5年的股東年化回報（考慮股價、股利），結果如下圖（最左邊是低股利（股息）之標的，最右邊是高股利（股息）之標的）：

大家應該可以直接發現，殖利率高低，完全不影響股東的報酬，所以圖表數值呈現隨機分布。

當然，這個結果就是「廢話」，因為兩者本來就沒有關聯。我只是心血來潮，做個圖表來輔助說明因子排序。

下一步，分組。我把這些股票分成10組，將殖利率從低排到高，比較股東回報變化（詳見下圖）。

很明顯，即使殖利率變高，年化報酬也沒有上升趨勢（或許反而有逐漸降低的趨勢，但這些都在誤差範圍，請別下定論）。

順帶一提，台灣發行量加權股價報酬指數（大盤），近5年的年化大約是18.9%，所以雖然我的排序分組過程很粗糙，但結果應該大致合理。

我曾經寫過「從財務計算的角度討論高股息的無用」的文章，但實際上，你愛股息根本不關我的事，投資也沒有對錯，就算你喜歡睜眼說瞎話，或是根本沒能力驗證，我也不在乎。反正這個市場就是「智力變現」，聰明的人收割自以為聰明的人，大家各憑本事。

另一方面，之前我剛好聽到金融界的傳聞，探討台灣民眾特別喜歡藉由股息領現金的原因，外國人覺得費解。我覺得無論是幻想有額外被動收入，或是喜歡追隨宗教信仰，都可以反映出國人特有的取暖同溫層。

話說回來，因子投資領域也有這種荒謬的現象。雖然暫時還沒有神棍，但是投資人整天看網路基礎文章而不驗證，早晚被市場絞殺。這或許就是Smart Beta以來，投信券商將各類潮流因子商品化的代價。

註：這是非常粗糙的統計，由於數據並未經過清洗，結果可能出現誤差。我的重點是回報和殖利率幾乎隨機的「關聯」，而不是殖利率和報酬率究竟多高。事實上，讀者如果稍微認真做實驗，應該能夠找出許多程序上的瑕疵（例如Null和0值、是否加權、未達5年是否刪除等），但是不改最終結論

本文獲「方格子」授權轉載，原文：殖利率Fetish

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