Howard Marks 所寫的《The Most Important Thing》，個人認為是一本「每一個」投資人都應該讀的經典之作。這本書不教你如何選股、怎麼分析產業，而是帶領你去理解「投資」這件事情的本質。在經過無數次反覆細讀此書的現在，Howard Marks 的文字深深地影響到我對資本市場的認知，也讓我對自己最大的弱點--投資的心理層面--有了更成熟的認識。

總之這本書有很多值得挖掘的內容可以挖（好，對於本書的廣告時間到此為止），其中我最喜歡的內容就屬下面這張圖。Howard Marks 把市場中所有的行為，用「投資人的行為」和「投資人得到的結果」這兩個維度來區分，得到四種結果：

要知道市場的表現，其實是所有參與者表現的集合（先忽略給你收過高交易成本的金融機構），假如今天一個人能得到比市場表現好的報酬，那同時也意味著有另一個人得到比市場差的成果。

那麼，如何要得到比市場更好的報酬、即如何得到超額報酬（Excess Return）？你必須做跟絕大部分的投資人不一樣的事情（Unconventional Behavior），儘管你必須在這個過程中面對 Below-average results （低於平均值的報酬）的可能。是孤獨的先知還是固執的蠢蛋，一切的評判只有在結果出現後才會知道。

有趣的是，所有的基金經理人都會告訴你：買我的基金，你就有機會買到 Above-average results（高於平均值的報酬）。不過當這些經理人都採取了他們以為的 Unconventional Behavior，過了很多年你卻只會發現股神巴菲特（Warren Buffett）和他的副手孟格（Charlie Munger）在幫投資人創造績效上屹立不搖，那些經理人也因為單純幫你管錢（不管有沒有幫投資人賺到錢）而成為超級有錢人。

至於自己操作投資組合的大戶散戶，市場的資訊、部位調整的反應都居於劣勢，你得靠更優異的Insights（洞察力）與耐心來打敗那些無法打敗市場的法人。

總之投資本身就不是一件簡單的事，而想要獲得超越大盤的主動投資，更是艱辛莫名、走錯一步路就有可能在資本市場上完全出局。更甚者，假如你沒有特殊的Insights，資產評價的專業，也沒有過人的心智能力，那麼主動投資並不是一個非常好的選擇。

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所以最近當一些朋友問我投資上的建議時，我會多去考慮對方的狀況來決定推薦什麼：性格、工作、風險承受度，這些都是應該考量的面向。對我個人來說，投資是一個能明確給予回饋的心智活動、當然賺錢是很開心的事情；不過對大部分的人來說，投資的目的就是為了加速累積財富、是為了讓生活變得更輕鬆，反過來則是能讓自己在工作上更能專注。

所以在台灣，我通常也建議追蹤台灣50指數、低成本、高度風險分散的0050 ETF是投資里程的最佳起點，從下面這張圖，是我所整理出來的0050總回報報酬率（當年領到的股息必須再投資買入零股）、以及各年開始投資之後，所能得到的年化報酬率：

你可以看到，當買進並持有0050超過3年時，這種長期持有的做法最低能讓你得到3.5%的年化報酬率，最高則讓你有16%，賺得多、賺得少的問題，當然如果從0050交易的第一天開始持有，則會有近9%的年化報酬率。

有部分朋友也會問我：0050什麼時候應該進場？我想這張圖表就是最好的回答。我沒有辦法告訴你什麼時候會發生金融海嘯，告訴你什麼時候可以撿到便宜、得到16%的年化報酬率，但我可以肯定「長期投資並持有0050」，在歷史數據上可以帶給你正的總報酬，並且打敗絕大多數的基金經理人。

投資真的不簡單，企圖打敗市場的主動投資，更難。但假如你對於投資的定義，是讓自己的生活和財務上變得更自在、而不是為了要測試自己的投資智商，長期投資並持有0050、S&P 500這類的大範圍市場指數，會是累積資產看似最不用大腦、卻最簡單有效的投資方法。

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本文獲作者授權轉載，原文：一個價值投資人對於指數化投資的推薦信，不看嗎？

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