「價值投資」安全穩賺?3大盲點,看懂「搶便宜」背後得付出的代價

Mr.Market市場先生,出自於班傑明‧葛拉罕的著作 《 The intelligent investor 》 (中譯 : 智慧型股票投資人)書中提到的一個虛構人物。
他是葛拉罕最喜歡的一則虛構人物,每天都會造訪投資人,提出買賣股票不同的價格。Mr. Market給的報價大多時候都很合理,但偶而也會非常的瘋狂,投資人可以自由地決定是否買賣或者完全忽略他給的報價,即使拒絕,Mr. Market也並不介意,明天他仍然會再次登門造訪,再次提出不同的價格。
葛拉罕的這則寓言提醒投資人,不該把Mr.Market在市場中隨興的報價當作股票真實價值。然而當這位市場先生犯傻的時候,投資人要勇於從中獲利。投資人若不想參與其中,則應該緊閉大門,別受市場先生的報價干擾,只需領取股利和受益於企業成長即可。
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「價值投資」安全穩賺?3大盲點,看懂「搶便宜」背後得付出的代價

「市場先生,價值投資看起來獲利性和安全性都不錯,真的是這樣嗎?」
之前有一位網友提到他想開始學價值投資選股,
看了網路上一些資料後,似乎覺得價值投資沒什麼缺點,
所以提出這個問題。
巴菲特曾經說過,價值投資四個字之中前面2個字「價值」原本就是多餘的,
因為沒價值的股票根本不需要投資。
價值投資的選股基本原則就是
1. 找到好的公司
2. 用便宜合理的價格買進。
有興趣研究可以看看網友推薦的價值投資書單
但仔細研究會發現,
對於好公司與便宜價格有許多不同定義方式,
普遍來說的確價值投資獲利性和安全性真的都不錯,
但凡事有一好必有一壞,換取安全性背後的代價是什麼呢?
這篇文章市場先生告訴你3個價值投資普遍會遇到的問題:

問題1. 沒有額外的「資訊優勢」與「控制權」

巴菲特最早期有其中一種方法,投資是不考慮公司好壞,只要資產淨值遠遠高於市價就可以買進,
主要是公司帳面上有一些價值被錯誤低估的股票證券等流動性佳容易變現的資產
這種投資方式又稱為雪茄菸屁股投資法
雖然獲利範圍不高,但因為買在很便宜風險不大,所以仍可以獲利
就像免費拿到抽到剩一點點的雪茄一樣。

巴菲特透過取得大量股票成為公司大股東,
並利用大股東身分到股東會提案讓公司出售這些資產,並將出售所得化作現金股利回收投資。
這種投資方式已經可以算是「套利」,
如今許多人在股票估價時會使用的「股價淨值比〈P/B Ratio〉估價法」,出發點就是屬於這一種思考方式。

用淨值評估公司價值會遇到什麼問題?

如果細看巴菲特的投資故事,
你就會發現單靠看淨值並不足評估股票價值,原因如下:

1. 現代的資訊落差小,難發現巨大的套利機會:
當年是1950年代,資訊傳播與現在網路發達的狀況不同,
巴菲特當年用這方法投資的多是「未上市股票」
這些股票的財報資訊當年都是印在一些手冊上,研究的人不多,
因此巴菲特的獲利很大一部分是來自「資訊落差」。
但現代如果你只是用股價淨值比估價,
其中要有巨大的資訊落差很難,自然賺不到跟巴菲特一樣的獲利。

2. 找到淨值落差,是否代表能變現?
實現巴菲特的方法將公司資產變現,需要對公司的決策有影響力,
因此你的資金必須大到足夠成為公司大股東,
才可能在股東會提案影響公司決策,進而出售資產套利,巴菲特當年就是這樣做的。
在今天很多人會提到投資所謂「資產股」就是類似的概念,
即使你找到了隱藏資產巨大的公司,
但如果你沒有能力影響公司決策,即使公司有再多超過財報帳面的資產,
它不出售你也拿它沒辦法

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