通膨隱憂對上成長疑慮，近日美國公債市場呈現拉鋸，短期利率相對長期強勢，影響金融業布局。市場認為，對明年升息共識逐步形成下，殖利率走勢反映經濟憂慮，操作難度增加，雖對金融業而言，升息將是長多，不過在今年股債暴賺後，明年將更考驗各家投資團隊的操作靈活度，而資本強度則是現金股利配發率的關鍵。

本篇主要將就目前全球市場現況，梳理金融業明年可能面臨的挑戰與其影響。

其一、資本利得墊高獲利基期，明年強調投資靈活度

今年無論是股債市，雖都有震盪，但大致還是不脫多頭趨勢，這也造就壽險金控為主的金融業，今年資本利得收益頗豐，國泰金與富邦金兩大龍頭獲利創高，市場估計光是資本利得就貢獻千億元以上。

但時序進入明年，在絕對漲幅可能不如今年下，股市操作的靈活度得增加，壽險投資部主管也有一志一同重申，在不少持股股價創高下，不會為了領股利而不處分持股，會在資本利得與長期股利間尋求更大平衡，亦即股市部位的進出周轉率可能都會比以往為高。

在債市方面，即便市場都認為，明年下半年包括美國與台灣都可能升息，但因還有經濟成長趨緩的拖累，造成美債殖利率11月以來反而跌多於漲，且長期利率修正幅度還高於短率。在此情況下，壽險業想靠長債殖利率的自然拉升，調整經常性收益率的難度增加，反倒需要趁市場高度波動時，找時機切入，同樣考驗投資彈性。

所幸壽險業對今、明年避險成本仍持正面看法，也就是即便避險前的經常性收益率很難馬上轉趨成長，但避險後的經常性收益率今年就有機會優於去年，這對壽險業會是比較實質的助益。

其二、壽險金控獲利創高後，資本強度決定配息能力

近期法人對壽險金控的股利政策高度關注，國泰金(2882)也不只一次表達，會向主管機關積極爭取，期望符合股東期待與會計新制接軌，確實就今年國壽的獲利結構來看，來自債市的比重大降，盈餘確實有比較大上繳金控的空間，有助於提高整體金控現金股利配發率；不過金融業也進入資本強度的競賽，亦即無論是壽險或銀行，只要資本適足率越高者，越有股利配發的空間。

其三、雖會升息但速度不致過快，核心收入仍靠自我調整

雖市場普遍認為，明年下半年有機會升息，但考量經濟成長也會趨緩，升息速度也不至於過快，反倒是歐美地區在疫情復甦下，海外資金的需求已見明顯提升，如何能透過放款結構的調整，是各家銀行淨利差能比同業更強的關鍵。至於手續費收益的決戰點仍在財管，越有跨售能力與集團整合資源者，今年表現越為突出，未來也會延續該趨勢，差異拉大。

資料來源-MoneyDJ理財網{DS}