眾所矚目的晶圓代工龍頭台積電(2330)法說會於昨(15)日落幕，會中不僅釋出第三季營收可望季增逾1成的正面訊息，更連續兩次上修全年營收展望，今(2021)年增幅將超過兩成，同時也維持至2025年的年複合成長率將接近10%-15%間的預期。

儘管，台積電營收成長動能依舊強勁，不過，第三季毛利率展望卻未顯著回升，僅估達50.5%，難免讓市場感到一些失落。法人認為，下半年主要有兩個關鍵因素牽動毛利率趨勢，分別為匯率及新製程量產狀況。

在數位轉型驅動下，半導體產業旺了快一年，近期關於重複下單(OVERBOOKING)、PC及智慧型手機等終端需求轉疲的質疑聲浪不斷。外資更接連出報告大砍台灣科技股目標價，台積電也是被空軍襲擊的重點標的。

其中一項攻擊的理由，就是針對毛利率開火，有外資認為，台積電砸重金衝刺先進製程，並無法帶來等值的回報，折舊費用壓力將衝擊毛利率摔落50%以下。因此，台積電如何看待未來毛利率走勢，也是這次法說會上法人所關注的焦點之一。

台積電昨日公布第二季毛利率達50%，雖然落在財測區間，但卻低於市場預期；而公司預期第三季美元計價營收將較前季強勁成長逾1成，單季毛利率則落在49.5%~51.5%，與前次預估值相同。

對此，台積電說明，公司第二季毛利率為50%，略低於上季展望的中位數，主要原因為受到不利的匯率因素影響，若匯率符合預期，第二季的毛利率將是50.5%。預估第三季的毛利率將上升0.5個百分點至50.5%，達第三季毛利率展望的中位數，主要原因為更好的後段製程技術獲利能力。

台積電財務長黃仁昭認為，短期內匯率是影響毛利率的重要因素，2020年新台幣兌美元匯率約落在29元，今年大約在28元左右，預估影響毛利率約2個百分點。此外，5奈米進入量產，也將稀釋約2-3%毛利率，但仍預期5奈米量產7~8季後毛利率將達到平均值。

換言之，若是排匯率因素影響，第二、三季毛利率可望達到約52%的水準，而台積電則強調，儘管折舊成本快速上升和不利的匯率因素影響，預計第二季和第三季毛利率皆能維持在50%左右；言下之意，在這樣的狀況下能守穩50%已是不錯成績。同時，公司也重申長期毛利率約50%的目標未變。

展望下半年，新台幣的強勁走勢，讓所有科技大廠感到頭痛，卻也是最難以預測的因素。法人認為，台積電5奈米毛利率在下半年將回到平均值，只要匯價不要再有劇烈波動，毛利率有望逐季改善。雖然，今年毛利率恐難達到去年53.1%的水準，不過，在營收規模擴大下，獲利仍將繳出優於去年成績。

以更長期來看，分析師認為，晶片已成為不可或缺的一部分，將支撐半導體產長期需求不墜。而台積電也看到這一點，近期回頭固樁成熟製程產能，除了提供客戶充裕產能及服務外，還可趁勢拉大與其他競爭者的距離；同時，公司也不靠漫天喊價來追求短期的毛利率飆升，而是與客戶共體時艱，大客戶都將銘記在心，這樣的格局才能走得更長、邁向跨國企業。

資料來源-MoneyDJ理財網{DS}