在公平會主動立案調查，行政院跨部會協調正隆(1904)、永豐餘(1907)、榮成(1909)三大工紙廠優先供應每月67萬個農用紙箱缺口的共識下，國內原本蠢動的「紙箱之亂」看似平和落幕，但動用到政府出手干預，台灣工紙市場市況火熱，如同官方認證。

反映在股票市場，造紙類股指數持續創下至少1991年以來的、逾31年新高(見圖,XQ全球贏家)。三大紙廠延續去(2020)年54~118%的漲幅，今(2021)年以來(截至4月19日)再漲2~3成，但永豐餘旗下林漿紙一貫廠華紙(1905)今年在可望轉盈下，挾轉機題材更已狂飆近9成。

受中美貿易戰衝擊，國際短纖漿價從2019年下半年每噸700美元跌到去年第四季的430~450美元，去年12月正式結束長達15個月的低潮期，進入今年後更以極陡峭漲勢進逼，短短3個月已飆升5成以上，到了4月更突破800美元大關，法人預估到第二季結束時將會上升到820~850美元。至於工紙原料國際廢紙，無論美廢、歐廢或日廢，1年下來也都飆漲超過1倍。

探究廢紙與漿紙的飆漲，不外乎就是「供需法則」，國際廢紙回收受疫情干擾、紙漿更要回溯澳洲森林大火造成上游木材短缺及疫情影響林木開採，疫後需求也確實明顯回溫，後來又有海運缺櫃推波助瀾，需求與供給兩邊都在出力，加上媒體大幅報導放大預期心理，就此點燃工紙、紙箱乃至衛生紙原紙的漲勢。

從3月份出口已經連9紅，電子業持續受惠中美貿易戰與疫情雙利多預期將「五不窮、六不絕」，作為重要包材的工紙業者第二季也可望淡季不淡；進入下半年傳統旺季後，尤其疫情未退、加速電商發展，同樣身為主要包材的工紙業者預期將走出一季比一季高的營運榮景。

需求力道愈來愈強，但在供給面，國內工紙大廠都有紙箱擴產計劃，今年新產能開出後，是否能快速化解目前緊俏狀態？榮成雲林廠今年開始每月已多增加約200萬平方米紙箱，但龍潭廠將在5月汰換設備，粗估每月會再短少300~400平方米；正隆燕巢新廠可望在6月開出，但汰除舊廠產能後，平均每月可多出約500萬平方米。以國內去年紙箱總產能23億多平方米，每月平均產出近2億平方米，兩大廠今年貢獻出來的新產能實則杯水車薪。

今年以來，國內紙箱平均漲約15%，但漲最兇的國際漿價今年來共狂漲6、7成，下游紙張價格平均只反應3成左右。最近造紙類股股價漲最兇的華紙除了紙漿持續跟進國際報價調整，下游紙張也還有漲價空間。

就投資人選股優先順序，法人表示，若求穩，自然可考慮去年EPS逾3元、今年本業可望更好的正隆、永豐餘；若求更大想像空間，轉虧為盈的華紙與去年EPS不到0.8元、過去禁廢令受害最深、今後禁塑令可望受惠最大的榮成反為首選。

儘管原物料高漲對毛利帶來壓力，正隆表示，看好市場與訂單非常熱，相信疫情慢慢舒緩後，世界景氣經濟成長下，原料成本各種狀況也都還能掌控，營收成長、產能也成長，看第一季營收/毛利/營益率都會比去年第一季甚至上半年更好；搭配漲價效應，法人估正隆今年營收年增15~20%、EPS再勝去年的3.36元並挑戰3.85元，營收與獲利雙創新高。

永豐餘在申豐(6582)營收長紅、工紙市況火熱，加上華紙復甦等帶來明顯挹注，第一季營收213.14億元史上最旺，法人根據需求強勁程度樂觀預估，永豐餘今年本業獲利再創新高動能十足，投控全年EPS數字甚至可望超越去年含業外在內的3.14元。

華紙繼去年第四季EPS轉盈為0.01元後，在國際漿價強彈下，剛公告的第一季EPS已擴大至0.09元，其中光3月份單月就達0.08元。法人看好第二季持續調高紙價以反應成本下，營運表現將再較第一季更值得期待，全年EPS有機會超過1元、寫9年最佳。

榮成繼造紙產能已取得台灣第三、中國第四、亞洲第五地位後，擴產重點往紙箱再增加，相信往後幾年光景逐年變好。法人看好繼去年EPS由0.45元回升至0.77元，以前3月稅前EPS 0.51元已達去年全年0.9元過半，因下半年才是旺季，今年稅後EPS估逾2元。

MONEYDJ財經新聞Podcast Ep.32 造紙產業谷底翻揚 利多光環再加身已於4月19日上線

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資料來源-MoneyDJ理財網

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