聯準會(Fed)週三(9月16日)召開貨幣政策會議後確定，聯邦基金利率將連續數年維持在低檔。分析人士直指，從過去歷史來看，低迷的債券殖利率有利股市走高。

Barron`s報導，Leuthold Group投資策略長James Paulsen 17日發表研究報告指出，自二次大戰以來，美股在公債殖利率來到最低點的期間表現最佳，在殖利率拉升至最高點期間表現次佳。

當債券殖利率高漲之際，經濟成長通常也相當強勁，這會推升企業的每股盈餘(EPS)及股票估值。根據Leuthold統計，當殖利率偏高、企業盈餘也在上升時，股市受到的提振最大。二戰過後殖利率最高的幾個月期間，標準普爾500指數在企業每股盈餘也在同步拉升之際，一口氣上漲將近39%。在每股盈餘下滑的幾個月期間，標普500下滑約4%。

多數時候，股價在盈餘攀升時走強、反之亦然。不過，當債券殖利率低迷之際，股市在盈餘攀升時跳漲24%，在盈餘下滑時平均也上漲11%。事實上，Paulsen解釋，股市只有在企業盈餘下滑、殖利率也偏低時，才有1/3的時間下跌。「雖然每股盈餘的表現總是很重要，但是當債券殖利率異常低迷之際，這些就不再那麼關鍵。」事實上，殖利率偏低時，科技類股的表現通常會超越大盤。

霍華馬克斯：許多人低估低利率對股市的影響

Seeking Alpha、Business Insider、澳洲金融評論(AFR)報導，馬克斯8月5日在備忘錄中指出，當公債殖利率低於1%之際，若加上傳統的股權溢價(equity premium)，也許益本比(earnings yield，每股盈餘與股價的比值，是本益比的倒數)應達4%。這暗示本益比應該是25倍，因此標準普爾500指數的價位不該只是其每股盈餘的16倍，而是得高出50%。

馬克斯並指出，倘若標普500成分股的整體每股盈餘每年可成長2%，那麼正確的益本比並非4%、而是2% (本益比則為50倍)。理論上，盈餘成長率超過債券殖利率及股權溢價總和的企業，其正確的本益比應該是無限大。基於上述推論，股市接下來還有很長的路可走。

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