許多人每天清晨醒來第一件事就是打開窗簾迎接每日的晨光。而我們每天開開關關的窗簾背後，也是龐大的居家裝修商機。以現在居住環境而言，容易遇到棟距不足，或是低樓層住戶容易被窺探隱私的問題，此時就需要靠窗簾來協助改變居家氛圍與提高隱私效果，甚至較為厚重的窗簾材質還兼具吸音的功能，因此，窗簾可說是家庭裝修的必要配件。且不只台灣如此，其他地區也不會差異太多。

仔細找找，台灣與窗簾業務相關的公司主要有3家，分別為億豐（8464）、皇田（9951）、慶豐富（9935），其中皇田主要業務集中在車用天窗與遮陽簾，而億豐與慶豐富則是在居家窗簾應用。3家公司當中，最值得關注的是億豐，它除了是世界前3大窗簾公司之一，其訂製窗簾的業務更是豪宅的最愛。且億豐曾經被收購下市後又重新上市，讓投資人有機會接觸它，很值得我們來了解一下。

億豐的前身為「億豐竹業有限公司」，成立於1974年，主要生產竹製窗簾，之後陸續開發各式百葉窗、窗簾及各種窗簾零件和裝潢材料等，是全球窗簾業界的主要領導廠商，並在美國創立自有品牌「NORMAN」，專注於客製化窗簾商品的銷售，通路遍布整個美國區域。

營收逾6成為客製化產品
有助於維持高毛利表現

2022年，億豐的營收比重為窗簾96%、其他4%。其中，客製化窗簾比重超過60%以上。除了窗簾之外，億豐也有生產家電產品，包括除濕機與清淨機等，以及家電產品使用的定時器及PVC塑膠管。

在產品行銷上，億豐藉由不斷參加各地的展覽活動，進一步提高品牌曝光度，讓更多的潛在用戶了解該公司高品質，且價格合理的窗簾產品。

自從台股重新定義分類後，億豐就從「其他」類股中，一躍變成「居家類股」的龍頭代表，其他像是本專欄之前介紹過的櫻花（9911）、福興（9924），也屬於該類別。

居家類股的特色就是冷門，各種投資相關的媒體都鮮少報導該類別新聞。另一方面，由於台灣市場太小，不利於居家類股的規模發展，故大多數的經營重心都在海外市場，使得國內投資人對其相對陌生。但可不要搞錯了，這些居家類公司獲利都很不錯的，哪天被鎂光燈打到的時候，就會是還它公道的時刻了。

觀察億豐近期財務數據：2022年現金股利發放率52.2%、近4季（2022年Q4～2023年Q3）股東權益報酬率（ROE）25.6%。2023年Q3的營業利益率25.3%、本業收入比率84.8%、營運現金流量23億2,000萬元、負債比27.2%。

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從Q3財報數據與發布時間來看，該公司不僅提前上繳財報資料，也是一家高ROE、低負債比的公司。一般來說，公司在發布財報時有個特性，「好消息早點講、壞消息最後講」。而億豐是在11月8日就發表Q3財報，比規定的11月14日提早將近1個禮拜，也算是提前發表的領先群，這就讓它的財報成績單值得注目。

財報方面，先從ROE的變化角度來看。億豐的ROE自2023年Q1開始底部回溫，從5.11%回溫到2023年Q3的7.21%，有逐漸往每季8%的過往水準靠攏的跡象（詳見圖1）。進一步研究可知，ROE在2023年Q1下降的主要原因是美國房地產市場受到美國聯準會（Fed）升息打擊，使得客戶拉貨動能下降，但隨著升息已逐漸走到尾聲，部分客戶已開始重新拉貨，有助於營運動能的回溫。

此外，從圖2可看出，億豐沒有因為升息拉貨動能下降而造成毛利率降低的跡象，始終維持在53%以上的高毛利數據表現。這表示該公司客製化服務的產品策略相當成功，不需要殺價競爭就能維持銷售狀態。

綜觀來看，億豐雖然受到聯準會升息影響，造成房地產交易下降，連帶讓裝修需求下降，但客戶並沒有因此減少需求，反而在這段時間合約負債（已簽訂銷售合約，但尚未完成出貨的數字）仍持續上升，表示客戶也仍看好升息尾聲後的需求出現。畢竟我們都說居住是「剛需」，誰不想好好的裝修自己的家讓未來住起來更舒適呢？

隨著升息接近尾聲，外在環境的紛擾結束，居家需求又會慢慢回到過往的狀態。但對於投資來講，則是要利用這段時間來檢視是否有公司被錯殺。

以億豐來看，股價最高來到370元（2023年5月）、最低則為275元（2023年10月）。但它的獲利能力並沒有太明顯下降，以2022年每股盈餘（EPS）21.1元、近4季（2022年Q4～2023年Q3）EPS為18.9元來看，相差僅10%左右，但股價卻有高達95元的波動範圍，這顯示在這段期間市場對億豐有過度悲觀的現象。若投資人對該公司有興趣的話，則應趁著升息紛擾還在，房市尚在觀望的期間，耐心等待好價位出現的機會。

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