從2020年第1季新冠肺炎衝擊全球開始，各國都有志一同地踏上了撒錢救經濟的道路。撒錢一事會對物價造成衝擊，而更多錢去追求相同的東西，就會造成通貨膨脹（以下簡稱通膨）的發生。但是，通膨對各國政府來講是兩難，到底是要救經濟呢？還是要讓通膨升溫呢？很顯然地，當所有人都陷入失業危機時，救經濟就是首要任務。

以美國為例，在疫情爆發前，其失業率維持在4%以下。但是，在疫情爆發後，各地進行封鎖、百業蕭條，連帶使得失業率暴增，最高來到14.7%，足足多出10個百分點的驚人數據。隨後的故事大家也都知道了，各國央行紛紛進行緊急降息的作業，將大量的資金釋放到市場中。

多數國家預計Q4升息
連帶將促使通膨升溫

在各國央行的努力下，失業率已經逐漸控制住，如今美國的失業率已經逐漸往4%的水準靠攏。不過，消費者物價指數年增率相對地也來到了5.4%的水準（通膨的政策性目標，多半以維持在2%以下為基準），已到了不得不面對的時刻。

截至2021年10月為止，已有多國央行釋放出2021年第4季可能會升息的訊息，例如：美國聯準會（Fed）、歐洲央行（ECB）即將縮減購債規模，南韓、紐西蘭、挪威、巴西、俄羅斯、墨西哥、捷克等國即將升息，在在暗示著投資人，接下來會是大撒錢的後座力──通膨增長的時刻。

通膨的影響是什麼？就是物價上漲，舉凡原物料、運輸、石油、天然氣等，各種基礎需求價格會開始調升，這表示手中的錢，能買的東西變少了。就股市投資的角度來看，投資人可以針對升息受惠股，像是玉山金（2884），以及具備成本移轉能力的民生股，像是欣泰（8917），來進行布局，以確保手中的資金不會受到通膨的影響而有太大的侵蝕。

標的1》玉山金（2884）

在升息循環即將展開之際，當時降息循環的受害股，反而就變成是受惠股，其中的代表就是銀行股。

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銀行主要的獲利模式就是賺取放貸利差，降息會導致利差縮小，直接影響到獲利數字。就玉山金而言，其利息收入從2020年第1季的101億2,400萬元，降為2020年第2季的90億6,200萬元，下降了10.5%。同期間，台灣民間銀行最多降息3碼，相當於1碼的降幅會影響玉山金約3.5%的利息收入。

不過，就玉山金的體質來看，例如：逾期放款比率（愈低愈好）、備抵呆帳覆蓋率（愈高愈好）等，並沒有受到太大的影響。其中，逾期放款比率從2020年第1季的0.19%降到2021年第2季的0.17%，表示玉山金隨著時間有持續提升自身的風控品質，而同一期間，備抵呆帳覆蓋率則是從615.47%提升到703.17%（詳見圖1）。

凡事皆有一體兩面，既然銀行股的利息收入會受到降息的影響，可是本身體質卻沒有變太差，那麼當2021年第4季央行開始升息的時候，投資人可以反過來思考，會受惠於升息而直接提高收入的銀行類股，就可以納入考慮。

標的2》欣泰（8917）

當通膨發生時，另外一種可以考慮的股票，則是能將成本轉嫁給消費者的民生類股，投資人可以從一些具有寡占性質的企業開始尋找。舉例來說，北部地區的天然氣供應商欣泰，本身有退輔會經營的性質，又有地區經營的獨占特性（同一個區域不會有2家天然氣供應商）。

不知道各位投資人是否有這樣的經驗，當天然氣的進口價格上漲時，便會收到調漲通知。此時使用者只能接受，沒有其他的選擇。除非不使用天然氣，否則根本就沒得商量。從這個角度來看，就算通膨發生，導致天然氣的價格上漲，欣泰也只會將成本轉嫁給消費者，並不會擔心客戶流失。

另外，檢視公司的財務三率，欣泰也是呈現三率三升（詳見圖2）。舉例來說，公司毛利率從2013年的12.73%提升到2020年的23.17%。以一個單純的瓦斯供應商而言，光是瓦斯定期檢查時，販售耗材與轉嫁天然氣成本，就足以逐年提升毛利率，加上區域內不會有其他競爭者出現，因此，欣泰的每股盈餘（EPS），也從2013年的1.21元，來到2020年的2.41元。而今年在嗅到通膨的味道後，欣泰的股價也從2013年的40元附近，一路上升到90元左右。

在投資市場中，肯定有資金會提前嗅到某些事件的發生，而提前進行布局。雖然要做到先知先覺並不容易，但是，要做到後知後覺卻不是太難。透過即將發生的升息與通膨，投資人就可以開始思考，有哪些企業的經營樣態，有機會增加獲利，就能考慮在投資組合中將其加入。如此一來，無論市場怎麼變化，投資組合都有能力可以應對。

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