編按：「居安思危，思則有備，有備無患。」左丘明《左傳》這段話是指，處於安全環境時要考慮到可能出現的危險，考慮到危險就會有所準備，事先有了準備就可以避免禍患。對此，35歲財務自由、40歲出頭就退休的退役基金操盤手上流哥深有體會。

上流哥在股市中待了20多年，見識過2000年網路泡沫、2003年SARS和2008年金融海嘯3次股災的威力，而他也從中悟出一個道理，「一旦出現泡沫，遲早會爆」，這也使得他在投資操作上愈發謹慎，寧願少賺也不願大賠。

目前全球股市、債市和房地產都已出現泡沫，一旦泡沫破裂，恐對投資人造成損傷。但上流哥認為，只要做好風險控制、資金管理，就不用太過懼怕未來可能會出現的大波動。他也將自己過去對於股市崩盤時的體悟、投資人該如何應對史上最大的泡沫等訣竅寫進新書《上流哥：這年頭資產配置有點難》裡，希望能夠讓大家在未來崩盤發生時還能保留火種，擇機再起。以下為本書精彩摘要：

我（指上流哥，以下同）以前在大學上投資學時，曾經問過老師：「投資與投機，到底哪個比較賺錢？」老師那時候沒給出明確回答，他認為既然投機有賺錢的機會，何必要求自己一定要是長期投資呢？

我當初是剛開始接觸投資理財的階段，所以也不是很理解其中的差異；但如果是現在的我，當然就比較清楚了，投資與投機的主要差異在心態。

投資或投機沒有對錯，不用扯道德觀，也不需要美化投資，醜化投機。我們價值投資人之所以願意用比較長期的投資角度看標的，是因為這樣比較穩健，長期勝率也較高，不然投機只要不違法，你可以1年賺10倍，那是你厲害，而我們還是只願意慢慢地長期投資，是因為我們根本就做不到那種操作。

如果你認同我的說法，想要開始投資的話，那麼我給你的第一個忠告就是做好「風險控制（以下簡稱風控）」。只有做好風控，你才不會在投資上吃大虧，也才有資金拼下去。

實務上的風控怎麼做？有些數字化的管理馬上可做，例如「把個股上限降到15%以下、類股上限降到30%以下」。

要件1》
個股持股上限15%

這個數字怎麼來的？一般來說，散戶在投資時是沒有持股限制的，但是投資法人在操作時，都會有法規或公司內規在控制風險上限，例如「個股持股上限10%」就是公募基金的限制。基金經理人每天都看績效，如果你可以控制個股上限在10%內，你投資組合的日波動就不會太大。

此外，就經驗來說，一檔公募基金每一季最多就是贏中位數5個百分點左右，輸也可能類似此數字。然後，因為散戶可以比公募基金有點彈性，所以我認為放寬個股上限到15%是可以接受的。

要件2》
類股持股上限30%

除了個股需要有持股上限以外，資金太集中投資某些類股也有風險，所以我建議類股比重的上限控制在30%以內。

為什麼我會那麼強調個股和類股的投資上限？除了公募基金的經驗，我自己以前太集中投資的經驗也不好。我曾經把個股買到超過投資組合的50%，還非常集中在金融股，這種投資組合遇到金融海嘯，可以體會學到的教訓有多大。

幾次經驗下來，集中時看對賺很大，看錯則逆風很大，我感覺這樣波動太大，而且很可能看錯1次、2次就陣亡，不是一個長久的操作策略。所以慢慢地，我愈來愈貼近與認同公募基金的分散邏輯。我相信當你達到「個股上限15%以下、類股上限30%以下」這2要件時，這會是一個相對波動穩健的投資組合了。

財務管理課本也有介紹到底一個股票投資組合要持有多少檔股票，才有足夠的分散。一般來講，10檔到20檔個股就已經足夠分散。

從圖1可以看出，當你持股愈多，可分散風險就愈來愈低，剩下的是你分散也沒辦法去除的不可分散風險（也稱系統風險）。因為持股愈多檔，你得要花愈多時間去做研究，所以一般小投資人也不太可能無上限的買一堆，所以持股10檔～20檔是適合的。但是要注意這邊的檔數是分散的檔數，如果你買20檔，但是每一檔都是金融類股，其實也不分散（類股也超過上限的30%）。

投資上我們需要的是投資紀律，這某種程度就體現在風控上，如果風控做不好，你最後一定死。我覺得你應該時時刻刻記在心裡，隨時思考，我目前的配置跟投資組合會遇到什麼風險？有沒有可能遇到極端情況？我現在覺得再怎麼小心、再怎麼風控，都沒有過度這回事。過度風控，你頂多少賺；風控失控，你會爆。

當沒崩盤前，多數人不會把風控當一回事，大家只追求高報酬，但是當崩盤後，你後悔風控沒做好也沒鳥用。再來，多冒這種風險，因此多賺錢的幸福感邊際效用低，每天精神壓力卻大很多，整個評估起來也不划算。此外，當我們在考量風控時，我們不應該想好事發生會怎樣，重點是在壞事發生時，是否過得去？而且根據我的經驗，如果有什麼事件發生，那麼壞事機率幾乎高達8成以上。我一直不認為我過去的操作歷史有在運氣上占到任何便宜，所以我還滿怕我持有的個股上新聞，因為幾乎每次都是負面事件，不但會對我的短期績效帶來負面影響，我還得像滅火隊一樣想方法解決。

再強調一次，風控只有事前有效，事後都只有收屍，我經驗談一下也許對大家有幫助。

我投資20年來的經驗就是我愈來愈重視風控，而不是想追求最大報酬／風險比的投資策略，風控做好才不容易陣亡。投資不是短跑，而是馬拉松，想辦法持續留在場內，你才可以繼續玩。新手大概不容易理解待在場內有啥困難的？如果你經歷過一次空頭，你就會知道你可能一次空頭就虧光，一次空頭就把你踢出市場，讓你再也沒錢進來或不敢再進來。

多數人投資策略都太衝、禁不起考驗，不管是景氣下滑或趨勢改變，都可能讓他們遇到一波逆勢就掛點，大家如果有看過我之前的長期績效，我開始玩股票的前8年績效超好，我有個同學那8年績效跟我差不多，但他不玩股票很久了，為何？因為他提前畢業了。他是怎麼出場的？死在放空，2008年空到2009年，一開始放空還賺錢，結果2009年股市谷底翻升，從4,000點漲到7,000點，我同學在這波陣亡。（本文摘自《上流哥：這年頭資產配置有點難》第5章）

上流哥：投資不是短跑，而是馬拉松，想辦法持續留在場內，你才可以繼續玩。

博客來購買連結

延伸閱讀
35歲財富自由、40歲出頭退休，「上流哥」教你掌握財經新聞4要點，才能從股市賺錢
真正會幫投資人賺錢的標的這樣挑

{DS}