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圖片來源:達志影像

假定有一輕微的初始干擾,譬如貨幣數量增加所引起的干擾。透過交易方程式,這種干擾將導致物價上漲。隨著物價上漲,用貨幣衡量的商人利潤也將上漲。即使物品的成本以相同的比例增加,結果也是如此。因此,如果一個人過去以1萬元的價格,賣了成本6,000元的物品,他可以淨賺4,000元;如今物品價格和成本都翻倍,利潤也將翻倍,也就是2萬元-1萬2,000元=8,000元。

當然,這種利潤的上漲純粹是名義上的,因為它只是單純隨物價水準上漲而上漲。商人並沒有撈得什麼好處,因為現在的利潤雖然多,但他能買的東西並不比之前的利潤能買的多。

但事實上,商人的利潤往往超過這個數字。因為許多費用還是跟以前一樣。特別是支付給債主的貸款利息、支付給房東的房租、支付給員工的工資和薪水,將有一段時間不受或少受一般價格水平上漲的影響。結果,他會發現他賺的利潤比平常要多,因而增加借款,拓展其業務。此類借款多是從銀行借出的短期貸款。貸款會產生存款。因此,存款通貨會增加(編按:依費雪的理論,存款通貨是指一國銀行所擁有的存款數量,銀行會利用貸款利率與存款利率的差距賺取利潤)。但存款通貨的這種增加又往往造成一般物價水準的進一步上升,情況跟過去黃金增加使物價上漲無異。這種物價的進一步上漲,使得本來就獲利更多的借款人再獲得更多的利潤。這麼一來,之前已受刺激的借貸活動,就受到進一步的刺激。貸款需求增加,以及隨之而來的銀行貸款的膨脹,之前已增加的存款通貨將進一步膨脹。因此,物價又再進一步上漲。

這一連串事件可簡述如下:
1.物價上漲(無論起因是什麼,姑且以流通貨幣數量的增加為例來說明)。

2.企業家——各種企業的創立者或經營者——得以在費用開支(包括利息、租金、工資等)增加不多的情況下,將產品以比過去高很多的價格賣出,並因此得到更多的利潤。

3.企業家同時是借款人,他會受巨額利潤驅使,增加借款。

4.存款通貨相對貨幣而言膨脹了(編按:即存款對貨幣的比率增大)。

5.由於存款通貨的膨脹,物價繼續上漲,情況1再次出現,然後情況2、情況3、情況4、情況5等再次相繼出現,如此循環下去。

換句話說,一開始物價的輕微上漲,觸發一連串事件,且還有重複出現的傾向。物價上漲導致物價的再次上漲,只要企業家的利潤還是一直異常的高,這種情況就將繼續循環下去。

人們明顯覺得「生意很好」「這個時代很繁榮」。但這種看法只能代表一般企業家借款人的意見,不能代表債權人、上班族或勞工階層的觀點,因為後者中有沉默的大多數都在長期受苦——付出更高的價格,卻得不到相應的更高收入。

這種單方面的擴張無法永遠持續下去,最終必然要消耗自身。未經調整的要素最終會大幅度的自我調整。例如,房東一有機會就提高房租;雇員要求加薪,且往往用罷工來實現這個目的。債權人提高利率。整個形勢都改變了。銀行被迫自衛,可能拒絕貸款,或者增加更苛刻的條件來阻止貸款,因為銀行不能允許貸款與準備金的比例這麼不正常的增加。如果允許這麼擴張下去,不僅違法,還可能令銀行破產。這時,借款人就不能再希望獲得巨大利潤,貸款也就停止擴張。

如今,靠借貸開辦的企業,預計將透過續貸來繼續發展。但隨著貸款難以獲得,很多人就不能按原先條件或原先金額續貸。因此,那些無法背負新債和那些沒有新債可負但又無法償還舊債的人,註定會破產。許多儲戶看到向銀行大量借款的企業破產,或有破產的跡象,就擔心銀行無法收回給企業的貸款。於是,銀行本身備受質疑,他們的儲戶會強烈要求兌取現金。然後,在銀行最需要滿足兌現需求的時候,出現擠兌,耗盡銀行的現金準備。現金準備一短缺,銀行就不得不縮減貸款。續貸變得困難或不可能,甚至原貸款都要被要求還清。受此波及的企業,必須有足夠的貨幣或信用(存款)來清償債務,要不然有些就註定破產。隨著這些企業破產,借貸需求相應也降低了。

物價上漲運動的頂峰狀態,就是一場危機。它的特徵是破產,原因是在最需要現金的時候和地方缺乏現金。

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書籍簡介_貨幣縮水:當代貨幣學大師歐文.費雪對貨幣、利率與物價的預言

作者:歐文.費雪(Irving Fisher)
譯者:李佳楠
出版社:樂金文化
出版日期:2023/12/29

作者簡介_歐文.費雪(Irving Fisher,1867~1947)
著名經濟學家、數學家、耶魯大學教授。他提出的「費雪方程式」,提高人們對貨幣數量與一般物價水準之間關係的認識。著有《利息理論》《貨幣的購買力》《繁榮與蕭條》和《貨幣幻覺》等。

譯者簡介_李佳楠
圖書編輯、香港中文大學經濟學碩士。譯有《經濟學寓言》《每個人的經濟學》等。


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