2023年以來，投資人隨著市場景氣及變化，發現升息循環逐漸進入尾聲之後，愈來愈多人開始步局債券市場，無論是國債、公司債甚至是債券相關的ETF等商品，突然都在近期成為當紅炸子雞。

不過有一個很有趣的新聞是，根據那些財富管理公司統計，高資產族不只是買進債券很積極而已，他們還偷偷布局「非投等債」（編按：過去名稱為「高收益債」）相關的基金或ETF。

債市》為什麼債券能有「高收益」？

這顯然不符合傳統認知，畢竟債券就是一個固定收息的商品，也被拿來當作投資股票的平衡資產，通常不太可能會有多驚人的報酬率，要有高報酬率你就去買股票比較快了！

再仔細來看，其實這個非投資等級債之所以有辦法配這麼多的利息，重點就在這些公司通常是有風險或曾經出過問題，所以發債利率當然就會比較高，藉此吸引市場資金，否則投資人就不可能會買單，買低風險、低利率的公債或大型公司債不就好了嗎？所以會想投資這種非投資等級債的人，不外乎就是想拼高報酬，賭這些公司有辦法大翻身嘛！

買這種非投資等級債基金或ETF，其實就有點像是買樂透，中獎就很開心，但通常也會伴隨著高機率槓龜，所以投資人多數都是拿來「抄底」之用，期待這些垃圾債能從墮落天使再次重返天堂。

債市》為何選擇現在進場？

至於為何這些有錢人在這種時間點大量進場？很大的原因是大環境已經殺到低點了，畢竟這些公司債原本多屬於投資等級的債券，營運體質也沒這麼差，所以大戶想賭這些垃圾債翻身。

另一個原因，就是這些企業面臨倒債卻還有辦法撐著，只要熬過營運空頭並重返成長，那麼這些公司債也很有機會再從BBB等級的垃圾債重新回到高評價的A級公司債，屆時身價又是水漲船高。

再繼續談論非投資等級債之前，建議你先去看我之前發布的＜升息末端為何市場大量步局債券？再不買可能會後悔到捶心肝？＞一文中，裡面主要的論點在於公債殖利率與市場多空的變化，簡單提個重點，當公債殖利率往下掉的時候，這代表市場進入降息或停止升息的狀態，而殖利率往上衝高時，則代表升息或盤勢差，有興趣或還沒看過文章的朋友再去看一下。

債市》非投資等級債利差值得關注

延續公債殖利率的論點，再拉回非投資等級債來看，怎麼結合在一起觀察？其實你可以觀察公債及非投資等級債殖利率的利差變化，除了抄底之外，也能看出市場的情緒波動又是如何。

換句話來說，公債殖利率通常波動性不高，主要都是隨著市場利率或股市行情而變化，但非投資等級債就會緊跟發行公司及市場行情而出現劇烈的波動，所以當你看到非投資等級債券的利差愈大，這代表市場風險意識就會愈高，導致垃圾債被殺更低。

非投資等級債利差

上面這張圖就是非投資等級債殖利率減去10年期美國公債殖利率，在2008年金融海嘯期間，利差最高竟來超過20%。由此可知，當時的垃圾債確實非常可怕，是很有機會倒閉的那種，當公司股價一路從下殺、腰斬到膝蓋斬，這也導致相關的非投資等級債殖利率利差超過2成以上！

再把眼光放到2020年的新冠疫情崩盤，當時利差也從5%不到急遽攀升，最高峰還衝到10%以上，但在Fed大撒鈔之下也讓市場迅速V轉，因此利差又從10%瞬間降到5%以下，甚至還低於疫情前，這表示這些非投資等級債真的是漲很兇。

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債市》保守看待非投等債的2大原因

或許也是因為這樣，有錢大戶開始嘗到甜頭，所以2023年又開始加碼步局這些非投資等級債，但老實說，這次的非投資等級債殖利率利差並未上揚這麼快，就過去2次的數據來說，2008年的利差從最低2.44%衝到21.44%，2020年的利差則從3.38%一路拉到10.87%，相對於2022年這波從3.01%衝到5.99%，其實成長幅度並沒有很大，這也表示非投等債其實並未面臨真正的大逃殺，所以2023年對於有些大戶或高資產族開始步局非投資等級債基金或ETF。個人還是保守看待這件事，原因有2個：

原因1：市場下殺並沒有到很嚴重

以殖利率角度來看，相對於過去崩盤，其實利差套利空間並沒有很大，而且2023年的殖利率利差還在震盪中，並沒有一個確立的趨勢出來，如果接下來殖利率開始往上走呢？這就表示市場情緒及投資氛圍仍在保守觀望，甚至是有些不樂觀，那要抄底的成功率就很有可能打折扣，更何況這些垃圾債都已經面臨營運存亡的風險。

原因2：美國經濟狀況及Fed仍曖昧

就目前盤勢及美國經濟來看，還是處於弱勢中，而且金融業也面臨極大的挑戰，包含營運逆風、投資部位虧損，甚至是矽谷銀行這種未爆彈或許還不是最後一根稻草，換句話來說，如果接下來有個什麼閃失，當股市又開始下殺，那麼這些「非投資等級債」可能還會持續下跌，買進的時間點就有點過早了，容易出現買高套牢的風險。

至於台灣金管會也宣布，考量國人愛買非投等債基金，但只知道要抄底卻不知道背後風險極高，因此過去的「非投資等級債基金」都要改名成「非投資等級債券」基金，這名字就差很多了，原本的名稱直覺是高收益感覺很好賺，卻容易讓人忽略風險；但接下來改成「非投資級債券」，其實你就知道這種債券之所以有高報酬，原因就出在營運風險拉高而下殺，才出現了高殖利率的現象，也避免大家誤會債券不僅穩定，原來還有高殖利率的可以選擇，誤導成高報酬低風險的產品。

另外一方面，金管會也規定，自2023年7月之後，禁止自選投資標的保單連結這種非投等債基金，避免大家的投資型保單增加更大的未知風險。另外壽險業如果要委託投信代操，這種非頭等債基金也不能買太多，占整體配置最高不超過10%。

換句話來說，以後這種大家要買到非投等債的難度會愈來愈高，而且門檻還會受限，要嘛你就自己去買BBB等級的公司債，要嘛你就額外開帳戶去購買非投等債ETF或基金。至於投信機構或資產管理公司發現大戶開始布局這些非投等債，其實就目前數據及經驗值來看，這些大戶看起來也只是想押寶行情而已，而且他們並不會像新手或韭菜一樣，動不動就跟你拚「All in」，賭輸了其實他們還有其他穩定獲利部位或不同資產配置，而且感覺是想趁著7月金管會規定上線之前，提早先切入非投資等級債市場步局完畢。

本文獲「玩股網」授權轉載，原文：眾人瘋買公債之際，有錢大戶卻早已悄悄步局這個冷門商品？

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