若要用一個字來形容2022年的市場，你會選哪一個字呢？佑佑會選「升」，這個升，當然不是指資產的升值，是指美國利率的上升，因為該事件導致了2022年全球資產的震盪。

每一年的經濟狀況，其實都是延續先前的趨勢，2022年的市場，我認為最起碼要從2020年疫情在全球大爆發之後來看。當時因為疫情關係，全球陷入封城、經濟活動停擺，為了救市，美國只好降息，再度執行量化寬鬆貨幣政策（QE），讓現金流回市場。

可以看到，美國的基準利率以「跳水式」降至接近0%（詳見圖1），主要國家也跟著降息，這樣的資金寬鬆環境維持了2年；到2022年年初，全球主要央行的資產負債表也擴張到史無前例的新高，一度接近35兆美元（詳見圖2）。

當市場上的錢變得很多，但投資商品沒有增加，就會造成所有資產的評價上調，所以股市的本益比自然也水漲船高。我們看台灣股市就好，期間雖然有震盪，但2020年、2021年幾乎是以45度角的方式上漲，2022年1月，更創下歷史新高1萬8,619點（詳見圖3）。

台股的本益比在2020年來到22.37倍，殖利率降至不到3%，而近10年（2013年2022年11月），台股本益比平均為15.96倍，殖利率平均為3.88%，評價明顯被上調。

數隻黑天鵝襲擊全球，導致資金回收、市場迅速修正

時序來到2022年年初，本來物價就因為全球資金浮濫而上漲，但這時卻出現供應鏈亂套、俄烏戰爭等事件，導致美國的物價指數（CPI）開始節節高漲，甚至6月還出現9.06%的驚人數據——錢怎麼來的，就怎麼去。於是美國開始升息，打算回收資金、縮減資產負債表。

在圖1中也可以看到，美國利率可以說是「火箭式」上升，自2022年年初截至11月底，一共上升了15碼，基準利率從0.08%提升至3.83%。全球主要央行的資產負債表亦A轉，雖然還在歷史高位，但快速的資金回收，仍讓市場迅速修正。

不論哪種資產，都受到了不小的傷害，因為升息關係，債券率先反映，尤其對利率變動敏感的長天期債券更是跌勢猛烈。2022年開盤以來，巴克萊美國政府與公司債指數最深回檔17%，而巴克萊美國機構債券（20年以上）指數，最深跌了逾27%。

但是價格下跌，反映的是殖利率的上揚，美國10年期公債殖利率在10月來到4%以上，這樣的殖利率是2008年～2010年左右的水準，換句話說，無風險利率來到4%，其他債券的殖利率也相當誘人。

投資人轉股入債，台股跌3成、台積電重挫46%

再來看股市，因為資金回收，股市評價就會下調，加上無風險利率提高，很多人伺機轉股入債，導致股市走過極為震盪的10個月，台股從年初最高的1萬8,619點下跌最深至1萬2,629點，重挫超過3成，截至2022年11月，台股本益比剩下10.92倍，為10年來最低，殖利率4.83%，則為10年來最高；此外，台積電（2330）從688元跌到370元，跌了46%，真的是嚇壞台灣投資人。

不僅股債雙跌，民眾手上的現金也因為通膨，導致購買力下降，佑佑每次吃飯結帳都很有感，每餐不花掉1張百元鈔票，很難吃飽，飲料也超級貴（哭）。

利率升、物價升、殖利率升，還有一個東西也大幅升值——美元，以兌新台幣的走勢來看，1美元兌新台幣在2022年年初約為27元，10月突破32元，匯率強漲2成，手上有美元資產的人笑呵呵，但大部分的人，還是沒辦法抵銷股債雙殺的資產減損。

隨著聯準會（Fed）釋出鴿派訊號、升息走勢趨緩、股債在10月之後迎來反彈，但是面對2023年，仍有許多挑戰在等待投資人，包含最大條的「經濟衰退」疑慮；加上升息雖然趨緩，但市場仍比過去2年更為緊縮，通膨依舊持續，因此2023年仍要保持投資理財，才能讓薪水不縮水，但絕對不是「光讓子彈飛」就可以，因為市場上的子彈少，絕對要更謹慎。

本文獲「Hｉ～Ｉ’ｍ佑佑：）」授權轉載，原文：2022金融市場代表字你選誰？利率升、物價升，引領變動

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