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股票

今年以來受到通膨與美國快速升息衝擊，股市殺聲震天，當初那些在股市高點時，信誓旦旦說股市回檔時會買進的散戶，大多已噤聲不止，更別說要進場接刀了。當手中的股票或投資標的跌跌不休時，到底該怎麼辦？如果想逢低買進，有什麼依循的準則？來聽聽價值投資大師霍華．馬克斯（Howard Marks）的建議。

馬克斯是橡樹資本（Oaktree Capital）聯席董事長兼共同創辦人，公司管理的資產超過1,200億美元，連股神巴菲特都十分推崇馬克斯，自稱他看了2遍馬克斯的著作《投資最重要的事》。

以下從霍華．馬克斯近期受《彭博》專訪與發表在橡樹資本的備忘錄，整理10條給投資人的建議──

投資的基本主張是「低買高賣」。只因為想獲利了結而出售可增值資產是一項錯誤，但只因價格下跌而賣出更糟糕。賣出可以基於好的理由，但與懼怕犯錯、後悔和「看起來」很慘等等，毫無關聯，你應基於公司前景來投資，而非根據投資者當下的心態。

你想要進場的好標的，要妥善運用他人考慮不周而低價賣出的機會。

不當擇時交易者。不先賣出以籌現金，在預期的下跌買進。從不說：「今天很便宜，但半年後會更便宜，所以我們先等等。」如果今天價格很低，就買一些。如果6個月後價格更低，就買更多。

未來物價回穩狀況並不好預估。總經預測非常重要，唯一問題是極少正確。根據由下而上的基礎預測，從微觀而非宏觀的角度下判斷。他認為，只有價格極高或極低才能準確預測結果。

當被情緒淹沒，欣喜若狂、過度樂觀、貪婪時——對於價值投資者而言，會變得不容易找到便宜貨。

好投資的標的往往不便宜，想撿便宜要找別人不要的。因此過去50年來，霍華．馬克斯一直在投資其他人認為不可投資的領域，像是高收益債券、不良債權、1998年的新興市場。如果當其他人都抵制，也許那裡有一些便宜貨可撿。但要慎選。

預估未來1小時、1天、1個月或1季的價格走勢，極少人擁有這種能力，應更傾向從長期投資受益。

當第1階段，少數人以低風險獲得高回報；第2階段，多數人意識到牛市已經到來；第3階段，每個人認為牛市會持續下去。當進到牛市的第3階段，你最需要的是「謹慎與遵守紀律」。

牛市走到狂熱階段時，投資者想法開始脫離實際，股價被高估、投資者信心倍增、新的事物被毫不猶豫地接受，市場上出現各種支持股價繼續上漲的理由，「後果往往是極其慘烈」。

霍華．馬克斯引述巴菲特的名言：「當海水退去時，我們會發現誰沒有穿泳衣。」當經濟和金融環境變得更加艱難時，誰下了好決定，誰做了壞的決定，一切都會見真章。

{DS}