常聽到投資人說，這檔是「大牛股」，不會漲，因為大多數的散戶都喜歡飆股，所以對大牛股興趣缺缺。其實，當市值型的ETF在台灣盛行之前，大牛股可是許多穩健型投資人的最愛，它們經營穩健，股息也不差，長期持有下來，雖然漲得不快，但卻能讓你睡得好、賺得穩，我們來看看這些大牛股，到底是慢牛，還是猛牛。

所謂大牛股，並沒有一定的篩選標準，為了縮小範圍，《Smart智富》團隊採取的標準是：從台股的重要類股中，各選出1檔或2檔的大股本（編按：股本至少新台幣300億元）產業代表股，並且上市至少10年以上。根據這個標準，我們共選出15家公司，分別是半導體業的台積電、聯電，電子組裝代工的鴻海、廣達，面板業的群創，金融業的富邦金與中信金，運輸業的長榮、華航，塑化業的台塑、南亞，水泥業的台泥，食品業的統一，鋼鐵業的中鋼，以及電信業的中華電。

這15家公司當中，連續配發股息不中斷，時間持續最久的是中鋼，長達38年，比我投資股票的時間還長，難怪它能累積龐大的股東人數，老一輩投資者，想到長期投資，通常第一個就會想到中鋼。

其中連續配發股息超過20年以上公司，還有統一、廣達、鴻海、南亞、台塑、中華電等6家公司，而這15檔中，發放股息能力較差的只有2檔，都是運輸業，海運業的長榮與空運業的華航，2家公司在過去10年當中（股利所屬年度），都有7年未發放股息，這是因為過去10年運輸產業的供給過剩，造成市場過度競爭的結果。

接下來，大家一定很好奇，過去10年投資這些看似笨重的大牛股，績效到底如何？我們用含息再投入的方式，計算出投資這15檔股票的10年累積報酬率（編按：計算時間統計至2021.11.30），同一期間，大盤指數的報酬率為152%，從第8名的廣達開始，都超過了大盤指數報酬，剛好過半，可見大牛股雖然慢慢走，但表現也不差（詳見下圖）。至於前6名，我們就逐一來介紹。

第6名：台泥

台泥是水泥產業的龍頭，10年報酬率達到199%，將近2倍。水泥業比較容易受景氣榮枯的影響，雖然波動不像鋼鐵業或運輸業這麼劇烈，但近10年，為了降低景氣波動的影響，台泥積極地拓展新業務，除了水泥業外，最重要的投資就是電廠，以及可再生循環綠能與儲能等相關科技。能源與碳中和問題，不僅是台灣的難題，更是全球的難題，台泥從最早的火電，到近年的太陽能、風電，儲能系統與電池，在這個領域的深入布局，是通往未來的一把金鑰，無怪乎近年股價能盤堅而上，逐漸擺脫景氣循環噩夢。

第5名：中信金

台股市值最高的金融股是富邦金，但股本最大的，卻是中信金，高達1,949億元。股本雖大，但績效不含糊，10年報酬率達到211%，推升公司總市值來到歷史新高，中信金也是小股東眾多，應該都很開心。中信金股本快速膨脹，這跟中信金在國內與國外積極併購擴張的策略有關，不過近5年來，股本已停止膨脹，金控綜效也逐漸發酵，前2年每股盈餘已重回2元之上，2021年前3季更達到2.32元，已經超過去年全年的每股盈餘，無怪總市值能寫下歷史新高。

第4名：富邦金

2檔金融股的長期績效都名列前茅，無怪乎金融股能吸引許多散戶長期存股。中信金是以銀行為核心的金控公司，富邦金則是以保險為核心，保險業比較特殊的地方在於，投資收入占比大，因此獲利與金融市場的波動關係密切，短中期來說，如果股匯市發生大波動，都可能對富邦金產生重大影響，但長期而言，經營效率才是真正影響金控公司價值的關鍵，在這方面，富邦金與中信金都是金控中的佼佼者，因此能長期帶給股東良好的報酬，富邦金的10年累積報酬比中信金更高，達到317%，加上這2家金控旗下的銀行，都是政府認定，屬於「大到不能倒」的銀行，它們出狀況，政府比股東還擔心，這一點也是投資上的加分效果。

{DS}

第3名：聯電

作為台灣的晶圓代工二哥，也是全球第三大晶圓代工廠，股價卻整整沉寂了近20年，最低一度跌破7元。但拜整體半導體業大榮景之賜，近2年大翻身，10年報酬率高達621%，帶動聯電的市值寫下歷史新高，若把股子與股息還原回去，從2000年網路泡沫破滅後，套牢多年的聯電股東總算可以解套了。展望未來，雖然聯電的產業競爭力不若台積電強大，但半導體業設計與製造分離的大趨勢已底定，聯電集團在IC設計領域的布局頗深，這對於聯電的長期競爭力有一定的助力，不光只是沾了景氣的光。

第2名：長榮

長榮是台灣貨櫃航運老大，在全球航商中，市占排名第7的長榮海運，熬過艱苦10年，於2021年拜疫情造成的缺櫃、塞港、經濟猛爆復甦，三大利多齊聚之賜，獲利大噴發，前3季累積每股盈餘竟然達到驚人的30.17元，創歷史新高紀錄，這個累積前3季每股盈餘，比台積電還高，無怪乎刺激股價大噴發，1年就把10年漲幅補齊，10年報酬率高達845%，但幾乎都是2021年的貢獻，如果在今年之前就下車的長期投資人，大概要哭哭了。不過要注意，超高運價能持續多久，還要看塞港的狀況，但短期內也不太容易再出現前10年的賠錢運貨的供需失序狀況，畢竟航運業已經歷過一波大整併，比較可能的發展是，在塞港解除後，市場回復到相對理性的價格秩序，景氣仍會循環，但起伏不會那麼劇烈。

第1名：台積電

毫不意外，它以992%的報酬，拿下第1。但比較讓大家意外的是，它的股本高達2,593億元，是台灣第一大上市公司，跑起來卻絲毫不顯笨重，反而像猛牛一般，只不過它的特色是，急漲、然後長時間橫盤，再突然急漲，只能說，長期抱牢的投資者才比較有機會享受這美好的果實。

台積電所處的晶圓代工業，是資本密集產業，要靠大量的資本投入來創造技術領先，所以資本的運用效率非常重要。觀察資本運用效率，我們可以看股東權益報酬率ROE，當ROE愈高，代表股東資本的賺錢效率愈高，像股神巴菲特就要求他投資的公司，ROE要能在15%以上，但台積電長期以來大多能維持在20%以上，2020年全年度甚至接近30%，以它的保守的財務槓桿，加上這麼大的股本，能做到這麼高的ROE，真的是又穩又強，非常厲害的一家公司，不愧有護國神山的美名。

綜合來看，大股本公司通常規模大，它的優點是比較能抵抗產業的景氣起伏，或是突發性的利空，同時，較大的市場規模，也可能帶來規模效益，因此在ETF投資風潮流行之前，大牛股可說是長期投資者的最愛，若剛好壓中一檔像台積電的股票，不僅是穩穩賺，還可能大賺。

不過大股本公司的缺點，就是它的固定投資通常很大，如果這個產業陷入不理性競爭，像過去10年的航空業與海運業，或是早幾年前的面板業與更早之前的DRAM業，都曾經發生過投資巨大，一旦出現產能過剩，還是不得不陷入削價競爭，造成投資人慘賠的噩夢。

那麼，要如何享受大牛股的好處，同時儘可能避開資本運用效率欠佳的狀況呢？如同前面有提到的ROE，就是很好的觀察指標，我們可以觀察表中，長期績效排名前10名的大多數公司，5年平均ROE高於10%，也就是說，如果ROE表現較好，長期而言帶給投資人的回報也通常會比較好，像台積電的5年平均ROE，就高達24.37％，在這15家大股本公司中排名第1，無怪乎績效也是第一。

但2家比較特別的公司，聯電與長榮，長榮是受產業景氣循環影響，導致股價波動極為劇烈，聯電則是受到景氣循環與產業趨勢雙重要素加總的影響。

總結》大牛股，走得不見得慢

大牛股，其實走得不見得慢，作為長期存股者，與其買大起大落的股票，不如挑選營運較穩健的公司，而大型龍頭股，比較多是那種可以讓你買進後還能安心睡的股票。

股本大的公司，最怕資本運用效率不佳，所以一定要搭配股東權益報酬率ROE一起看，通常來說，以平均能維持在10%以上較佳，如果ROE逐年提升，更好。

如果怕自己挑錯股，也可以採用「ETF跟自選股各半的投資組合」，這樣也可以讓你的自選股標準更嚴格，寧可篩選股票時錯殺飆股，不要事後賠錢才怨悔。

延伸閱讀
元大金、兆豐金還是官股好？想領股息，哪一檔金融股殖利率最高？目前仍有4檔殖利率逾4%！
存股清單》該存食品股還是金融股？64檔好股檢視，這2檔營收年增率超過50%
掌握大變局年的投資關鍵

{DS}