只准賣不能買的公告

最近打開手機的股票軟體，或是電腦的看盤軟體，都會先跳出這一則訊息：「元大S&P原油正2（00672L）因可能清算下市，自8/21起暫停接受買進委託」（詳見圖1）。看到這則訊息，我心想：「慘了，這下一定會下市，一定有很多投資人血本無歸了」。

為什麼我會有這一層擔心呢？因為訊息明白寫著：「暫停接受買進委託」，也就是說：「只准賣、不准買」，任何一檔股票只准賣、不准買，那怎麼有可能會漲呢？而且投資人看到這訊息，一定會是急著出手賣掉吧！因為今天不賣，明天價格一定會比今天差，因為不會有買盤啊！

剛好上禮拜家教班上課時，有同學問我這個問題：「老師，每一檔ETF都會這樣嗎？」，我想了一下回答他說：「不一定」。

圖1、手機APP跳出的訊息公告

資料來源：華南永昌證券手機APP

元大S&P石油正2遭清算下市的原因

首先，我們先來理解一下，元大S&P原油正2可能被清算下市的原因。

元大S&P原油正2在今年3月被豁免不適用期信ETF下市規定後，將在10月1日起恢復規則，也就是元大S&P原油正2ETF在近30個營業日（自8月19日至9月30日止）基金平均單位淨值若低於2元，業者可申請終止信託契約，而目前（截稿日當週）淨值則在0.91元上下。

根據專業人士的設算，元大S&P原油正2的標的物西德州原油期貨，必須要在3個月的時間內，大漲133%，達到每桶油價94美元的天價，才可以避開ETF淨值在2元以下，必須清算的規定。只是這個油價，不要說在現階段的經濟局勢做不到，就算沒有新冠肺炎，我想也做不到。

節錄元大投信的3點回應

關於元大S&P原油正2可能被清算下市的命運，發行商元大投信做出了3點回應：
1.基於基金的流動性風險考量，期信公司可以將基金資產交易「非」標的指數的成分期貨契約及投資有價證券。
2.投資人在投資期貨ETF之前，需判斷股價以及淨值溢價程度的合理性。
3.在4月20日到8月21日之間，股價下跌的主因是ETF溢價收斂，非基金公司操作所致。

說實話，如果我是元大S&P原油正2的投資人，看了元大投信的3點回應，我應該會吐血、悔不當初吧！

期貨ETF的風險

事實上，在ETF的分類上，有分成：1.證券信託ETF、2.境外ETF、3.期貨ETF，這次鬧得滿城風雨的元大S&P原油正2，即是期貨ETF裡面的槓桿型期貨ETF，以投資期貨契約方式，每日追蹤、模擬或複製標的期貨指數報酬正向倍數的ETF。而這一類的ETF除了期貨合約每一次的轉倉、換倉的手續費成本之外，每日重新平衡機制（Daily Rebalancing）進行整體曝險部位之調整，也極可能造成費用的增加，導致標的指數走高，但淨值持續下滑的可能。

而該ETF的經理費1%、保管費0.15%，相較於大家耳熟能詳的台灣50 ETF（0050）的經理費0.32%、保管費0.035%，足足高出3倍之多，也是拖累基金淨值的原因。

而在台灣證券交易所的網站，ETF專區裡，明確且清楚的註記了期貨ETF、槓桿型ETF及反向型ETF的投資風險，例如：1.期貨轉倉成本、2.歐美市場之時間差風險、3.期貨及現貨價格或有差距、4.期、現貨之正逆價差影響追蹤誤差、5.每日動態調整侵蝕獲利、6.正向倍數或反向倍數報酬率僅限於單日。

我研判可能大多數的投資朋友都在沒有清楚了解以上這些風險之前，再加上財經媒體的渲染，就興沖沖地下手投資，因而造成現在的窘境。

所以，在這次元大S&P原油正2的清算下市風暴裡，投資朋友又可以得到什麼寶貴的經驗呢？我個人的心得是：
1.盡量避免投入每日追蹤、模擬或複製標的指數報酬的ETF（槓桿、反向型ETF）。
2.長期投資者應選擇有配息機制的ETF。
3.投資的商品及方法，以簡單好理解為原則。

最後，截圖一張元大投信的公告（詳見圖2），公告內容主要聲明就算基金被清算下市，在清算下市期間，投資人仍得交易。似乎有一點安撫人心的樣子，但從各界的分析來看，接下來清算下市的風險仍有一定的機率，投資朋友介入前還是要想一想喔。

圖2、元大投信網站公告

資料來源：元大投信網站

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