上個星期（編按：指2020年5月25日～5月29日）道瓊指數上漲918點，漲幅為3.75%，少了1個交易日的關係，所以4個交易日有這樣的漲幅，其實表現還不錯，尤其是科技類股雖然看似在週二與週三有轉弱，但週四、週五的表現，再度讓空軍感到無力，QQQ週五上漲1.47%，無視於川普在美東下午2點所召開的記者會，重點就是2個：

第1，美國要退出世衛組織。
第2，取消香港的優惠待遇。

很有趣的是，這2件事情宣布後，道瓊指數反而從2萬5,075點，10分鐘的時間拉到2萬5,482點，上漲400點左右，充分顯示了市場的樂觀情緒，也不覺得川普政府會有什麼大動作。

在前一天聯準會公布的《經濟褐皮書》，也沒有太多的意外，就是市場預期的那樣：「美國經濟仍然有憂慮」，新冠肺炎的疫情危害，讓過去3到5個月的經濟遭受損害（這都不是新鮮事）。報告指出，所有地區的就業都在持續下降，消費支出處於歷史低點（因為大家居家時間拉長），大多數地區報告製造業活動急劇下降，非金融服務行業的活動繼續惡化，銀行貸款的違約率上升。

不過相當有趣的是，這段時間3大指數一直上漲，道瓊指數從3月23日最低點以來，已經上漲7,170點，漲幅39.36%；SPY則是漲幅39.43%；QQQ漲幅達41.49%。

也這讓很多讀者朋友納悶，這到底是怎麼一回事，難道失業的人很多反而是好的？還是美國經濟現狀沒這麼壞？還是下半年真的可以看到大家重返職場崗位，恢復往日榮景？

聯準會介入速度極快，市場資金願意承擔風險

事情都過了，股市目前也上漲了7,000點，很多投資人賺太少的，或者沒賺的，覺得好像現在買很貴，但也有很多投資人去抄底的，買對類股當然是賺錢，如果買錯，那可能到現在還在等解套。

大家應該還記得3月底，聯準會不計一切放水，寬鬆再寬鬆，甚至還說了要「買高收益債」，這何止是提振信心而已，簡直是大大振奮人心，因為大型的公司不能倒，他們發行了利率很高的公司債，外加有大量的勞工不能失業（要也是慢慢砍，不能1次大砍），結果聯準會一切買帳，怎麼不信心大增。

市場原本是缺乏流動性的狀況，一攤死水，甚至快要乾涸，因為疫情一開始在亞洲爆發的時候，歐美人不當一回事，主要原因之一當然是世衛組織也表示很輕微，並不需要擔心。對於歐美人來說，並沒有經歷過SARS的事，而且他們對於WHO的專業度跟可信度是非常仰賴的，才會後來信心崩盤，WHO也被罵慘了。聯準會當時除了把利率降到0之外，購買美國國債、MBS、商業票據，甚至公司債和公司債券ETF等。這一切就是為了「保持市場流動性」。

這樣的連續動作，給了各機構法人一個信心，有了一個「保險」，一個下跌也不怕的保險。因為「反正聯準會肯定要收最後的籌碼」，這樣的心態出來後，股市就開始反彈了，但總體經濟？狀況還是不佳。

雖然為落後指標，但未來人數如果不減反增，那可能會是股市新的利空來源，象徵著失業人群無法因為重新復工而找到工作，也可能長期失業。

經濟重啟是第2輪的上漲啟動？還是最後的利多？
美銀美林策略分析師提出一個有趣的問題：如果是聯準會這些行動支撐了美股的上漲，那麼在沒有支持的情況下，美股應該是比現在低得多的，那封鎖解除、經濟重啟，美國經濟「真正好起來」的時候，美股還會上漲多少？

投資者需要注意的是，以標普為代表的大盤，指數構成權重偏向科技企業，像是蘋果（代號：AAPL）、谷歌（代號：GOOG）、微軟（代號：MSFT）、亞馬遜（代號：AMZN）、臉書（代號：FB）等，這些公司在此次疫情期間不但沒有受到負面影響，反而受益於人們居家生活拉長等行為習慣的改變。

讓我們把各行業的表現跟SPY做比較可以看得更清楚。上漲主要仍然是科技類（代號：XLK）和醫療類（代號：XLV）支撐。能源跟金融類則是墊底，其他類股也是落後SPY。平均漲勢都弱於大盤。

這也反映資金大量流向科技股，大者恆大，對於美國經濟的前景信心不足沒關係，將資金配到傾向於防守型的投資組合，再加入少許科技類股，績效倒也不會太差。

常有人用「狗與主人」的比喻來形容股市，這個由來是德國已故股神安德烈．柯斯托蘭尼說的：「股市就像狗，經濟面就像是主人，狗跑來跑去，最終還是回到主人身旁。」也因此常常被拿來引用，大致上就是股市最近這樣不合理的上漲，「總有一天要下跌」、「一定有一天要崩盤」。這邊誤會很大，因為狗可以跑很遠很遠，有一天回來了，但主人是不是也往前繼續走了好大一段？那指數即使回檔了，還是比你當初「以為追高的點」還要高，該怎麼辦？

舉個例子來說，道瓊現在約2萬5,000點，也許沒買到1萬8,000點的人很懊惱，或者至少也要買1萬9,000點，結果一路上漲到2萬1,000點，或者2萬2,000點，都認為是高點沒買，那現在2萬5,000點，即便回檔了2,000點，還是2萬3,000點，又或者重新上漲回到2萬9,000點，後來才回檔到2萬6,000點，那這些價格的漲漲跌跌本來就是市場的常態，不能用一個格言就試圖去圓自己心中的那個「預設立場」，一切還是要回歸自己的財務狀況，去做最好的資產配置，盡可能不要太多的預測。

影響美國股市整體走勢，不僅是美國的經濟基本面，還包括市場流動性和市場情緒等。不否認總經一定是股市最後的依歸，但也別忘記鈔票的份量變輕了，所以我們看到的股價也不是以前的價值，這點是長期專欄一直提到的，10年前的100萬元，跟現在的100萬元，差別很大；20年前的100萬元，跟現在的100萬元，差的更多更遠；那30年或40年，就別提了吧！

要準確的計算股市合理不合理，其實很困難，但掌握市場的趨勢跟情緒，這個相對容易許多，至於未來總經面的變化，跟股市要漲到哪邊才回跌，這些都有待時間來驗證。

快速結論》

當未來解除封鎖後，失業人潮無法回到崗位時，也許才是新的賣壓湧現日，趨勢目前就是上漲，不斷預測，做了很多的預設立場，那對績效無濟於事，市場就是全體投資機構用錢的投票結果。

本文獲「畢德歐夫」授權轉載，原文：五月結束了，川普記者會沒有新的利空進度，美股道瓊指數穩定攻上2萬5千點，看回不回，股市跟經濟基本面為什麼可以脫鉤？資金＋心理預期＝趨勢

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