根據統計，目前全台灣已有2,920萬戶門號在使用，相當於平均1人就有1.23個手機門號，手機與電視已經滲透進我們的生活，中華電信（2412）則是電信業中的龍頭，也算是台股數一數二穩健的公司，靠著用戶持續繳費帶來的穩定現金流，讓投資公司的股東享受穩健配息，是一檔令投資人喜愛的定存股。在今年疫情影響與5G進程不如預期的情況下，公司在未來的營運是否能不受影響，讓我們來看法說會怎麼說。

公司簡介

中華電信是一家半公股公司，前身屬於交通部電信總局專營，到了1980年代後期，才因為「電信自由化」慢慢改組，1996年在立法院通過電信三法後，順勢成立了中華電信股份有限公司，是一家交通部完全持股的國營企業。

2000年10月，中華電股票正式掛牌上市後，在政府有意淡出「國營」的色彩下。2005年8月，交通部的持股已經降到50%以下，正式成為民營公司，目前股本為775億7,400萬元，是台灣50成分股之一。

4大業務
中華電是全國最大綜合性電信公司，主要業務包含：
1.國內固定通信。
2.行動通信。
3.網際網路。
4.國際固定通信服務。
其中，最主要的業務為「行動通信」。

主要服務對象為國內民眾與企業，項目分為家庭市場（市內長途電話、ADSL、光世代等）、個人市場（行動通訊、行動加值服務、OTT匯流服務等）以及企客市場（企業客戶資通信整合服務）。

各項營收來源》

行動通信呈現衰退
最主要的營收來源是「行動通信」，行動上網客戶減少以及5G需求與政策不明，雖然公司近期推出的5G早鳥方案，可讓1,399元的高資費客戶綁5G手機、免費升級5G，但仍止不住今年行動營收的下降趨勢，無法讓近幾季都衰退的營收止穩。

固網用戶雖降，但簽約金額上升
固網寬頻用戶雖然下降，但是以本身寬頻的優勢加上善用大數據分析，寬頻業務則持續鼓勵用戶升速，行銷精確與切合使用者需求。截至3月底，300Mbps以上客戶數較去年同期成長82.6%，預期未來將持續成長。資通訊業務的自有產品服務成長，也帶動經常性營收增加，提高使用者的簽約金額，讓此項目營收不致衰退。

MOD打造智慧家庭，廣告收入增53%
MOD營運穩定成長，並且藉由各項服務與應用打造MOD為智慧家庭的中心，藉以增加消費者黏著度，目前以208萬客戶數基礎，持續成為台灣最大的影音平台，也能利用廣大消費群眾招商，從第1季廣告收入增加53%來看，目前的策略確實有顯著效果。

雲端業務營收成長26.9%
在企業客戶的ICT服務以及雲端業務上大有斬獲，在產業升級的趨勢下，雲端、區塊鏈、大數據物連網等需求提升，在第1季繳出營收成長26.9%的佳績。

第1季財務狀況

第1季合併營收約新台幣481億5,000萬元，比2019年同期減少6.2%；淨利為83億2,000萬元、減少0.4%；每股盈餘EPS則是微幅衰退0.4元，單季1.07元，除了營業淨利受惠成本控管，微幅成長1.2%以外，其餘皆呈現衰退跡象。

成本控管有成，比去年撙節8.1%
中華電信在4G轉換5G的陣痛期間，雖然受到競爭對手的挑戰，導致營收衰退，但是在成本控管上積極管理，合計減少了8.1%。

財務體質評估

打開艾蜜莉定存股，可以發現中華電信確實是一家穩健的好公司，各項財務狀況皆為正常，沒有異常項目。

連續23年配息，但今年配息創近10年低

中華電信為電信龍頭，以長期穩健的配息與殖利率著稱，已經連續23年配發股息，但是今年在2019年獲利衰退下，配發股利僅4.23元，創下近10年來最低，但殖利率仍有3.85%，近10年平均殖利率也達5%，殖利率表現不差。

未來展望》疫情影響下仍看到成長商機

中華電信董事長謝繼茂在法說提到，今年受疫情影響，從第1季開始即充滿挑戰，不過公司努力以現有優勢面對，並持續站穩市場領先地位，雖然因疫情導致鎖國，使企業客戶與國際漫遊營收大減，但是，MOD及新興業務則是迎來成長，顯示公司已經做好準備，並不擔心利空襲擊，看到成長契機。

謝繼茂進一步指出，MOD第1季客戶數與營收成長；寬頻業務也持續利用自身優勢，鼓勵客戶升級以提高營收；ICT與雲端等需求持續擴大，未來可望爭取金融、ISP與ICP／OTT等產業，結合雲端、資安、AI、區塊鏈、大數據等，以提供各種產業的物聯網服務。

今年在資通訊政府標案上，多數延到第2季或第3季，因此在相關營收上，第3季以後才會有明顯的成長。

5G進程是否如期？

至於大家最關心的5G，公司表示5G開台計畫如期，會落在今年第3季，中華電面對競爭，會持續鞏固市場龍頭的地位。不過，5G還是需要時間來教消費者，目前推出5G的早鳥方案，恐怕仍止不住今年行動營收下降的趨勢，需要等用戶明顯感受到5G好處，換約潮產生應該要等到明年。

結論：買賣策略

電信業為政府允許才能經營的「特許行業」，中華電信不僅是國家扶植的龍頭公司，還有規模經濟與網路效應等優勢，確實是一家不可多得的好公司，我們使用艾蜜莉定存股來估價，得到：
1.便宜價62.07元。
2.合理價82.76元。
3.昂貴價124.15元。

目前處於昂貴價與合理價之間，作為逆勢價值投資者，我還是堅持好股票要買在便宜價；如果以存股族的角度，近期中華電110元左右的股價、殖利率約3.8%，真的要中長期投資並且持有領配息，最好還是要有5%以上的殖利率，才會比較安全。

警語：以上只是個人研究記錄，非任何形式之投資建議，投資前請獨立思考、審慎評估。

本文獲「小資女艾蜜莉」授權轉載，原文：中華電 (2412) 連續 4 年衰退， 5G 開台是否如期？現在適合投資嗎？

{DS}