這個連假很快就過去了，除了4月30日（週四）晚上與5月1日（週五）2天美股的下跌，應該會影響到台股5月4日的股市行情外，另一個比較重大的事，應該就是波克夏（股票代號：BRKA或BRKB）的股東會，巴菲特的左右手查理蒙格這次並未出席，長達4.5小時的股東會，巴菲特依舊是精神不錯跟大家分享一些觀點，這次的談話要點中，幾項比較重要的整理給大家參考。

一、大方認錯，認賠航空股

波克夏出清4大航空公司持股：達美航空（股票代號：DAL）、美國航空（股票代號：AAL）、西南航空（股票代號：LUV）、美國聯合航空（股票代號：UAL）。

巴菲特表示，2016年時再度投資航空產業是個錯誤，疫情使航空業出現重大改變，波克夏公司決定改變投資的方向，也能從這4家公司的走勢看出些端倪，大盤上漲時，漲幅並沒有強過大盤，但大盤下跌時，繼續往下探底。

巴菲特現在公布出清了全部的航空股，但其實投資人可以從股價走勢提早看出「航空股漲的很少，跌的時候卻很重。」這代表了一個最簡單的事：賣的人比買的人多，且力量大。事後看來，原來這陣子的賣壓其實很大一部分就是來自波克夏。

不管什麼資訊，股價都會反映出來各方思考後的「真正行動」。

對於基本分析學派的人來說，危機入市可能讓人這波不斷猜底去買航空股，但如今看到巴菲特也大方認錯後，持有者又該怎麼進行下一步？我想這才是最重要的事。

二、在美國看好跟看壞之間，不要下錯注了

美國已經接受過考驗，比如大蕭條。美國經濟是相當強的，相比於1789年的時候，我們現在是一個更好且更富裕的國家，巴菲特也不覺得任何人會知道這市場明天會怎麼樣、下個禮拜怎麼樣、下個月怎麼樣、明年怎麼樣。

就是相信美國。他過往生涯，就是抓住了美國成功的機會，如果說你要打賭做空美國，那應該非常小心。因為你要在這方面下注的時候要非常注意，市場可能會發生任何事情，像是在1987年10月，市場1天就下降了21%；在「911」之後當時市場關閉了4天，然後又開放了，但沒有人知道會發生什麼，人們在失去信心的時候，並未看到股市的潛力。

目前美國30年期公債收益率只有1%，通膨率只有2%，長期來看，股票的回報會比國債高，會比你將現金藏在床墊下更高。投資不是賭博，是正經八百的投資，巴菲特希望每一個人在買股票的時候，都能夠有一種思維：「你買的並不是股票，而是買到這個公司的一部分。」

非常認同巴菲特所說的這點，美國仍然是最強大的國家，至少在我們有生之年…50年後也許不敢說，當然也可能繼續強大，但目前美國公債依舊是無風險利率的代表，市場的資金一旦有恐慌的時候還是第1時間往美債跑，長期來說，至少要買進一些S&P 500的基金，這點不會有錯。

三、目前並未看到什麼超值的機會，持續保留著現金度過此次的暴風雨

巴菲特在股東大會上表示，波克夏第1季買入股票40億美元、拋售股票21億6,000萬美元、買入債券17億4,000萬美元。4月份回購了4億2,600萬美元股票，但是同期賣出股票65億900萬美元，淨賣出60億美元股票，波克夏公布了第1季財報，公司淨虧損497億4,600萬美元，創歷史紀錄，投資組合帳面巨額虧損超過545億美元，同時帳面現金達到了創紀錄的1,373億美元。

讀者一定要記得，巴菲特除了本金非常大之外，還「源源不絕的灌入」，這是投資上很重要的觀念，讀者如果平常在投資的時候，買進的股票也許覺得有7、8成勝算，以積蓄有200萬元為例，可能買進100多萬元就會覺得有點擔心，但關鍵是，如果你每個月還是有月收入10萬元進帳（無家庭開銷，或扣除家庭開銷後），那投資的信念是否會更強一些？

其實就是現金流的觀念，有個穩定的本業收入，或者是被動收入，這對一般人來說，投資的勝算會高很多。

巴菲特職掌的波克夏，旗下有很多事業體，也有全美最大的汽車保險公司，以及全美大型的保險公司。這次疫情會有多少人申請理賠，導致保險公司重大損失、甚至影響到波克夏？這都是未知數，也因此他們選擇保留更多的現金，並且等待未來有更好的機會再來買股票，這都是可理解的。

對能源或者航空業都是悲觀的，投資人該怎麼辦？

其實每次的股東會內容，除了一些些不同外，大道至簡，股神巴菲特想要傳達的投資智慧並未差異太多，但為什麼還是有這麼多人在股市中滑鐵盧？很大的原因還是執行力與貪念影響著投資的績效，像是巴菲特曾經說過，如果看好1家公司，就應該好好持有很久很久，可能10年或者更久，要不然連1分鐘也不要持有，但大多數投資人真的能做到持股10多年不賣出嗎？不，往往看到了一些獲利就出脫了。

但另外巴菲特這次的航空股前幾個月還在逢低買進，很快的速度卻停損了，卻很可能有投資人捨不得認賠，一向遵循巴菲特準則的人，這次也可能默默凹單，就這樣放著了。其實投資人不妨思考一下，航空業即便到了疫情和緩階段，大家也不可能馬上恢復到往日的榮景，這個產業一向是賺的少、虧的多，所以巴菲特以前曾經說過絕對不碰航空股，後來卻有投資一些，會不會是旗下的經理人所做的決策呢？這點值得思考。

另外則是能源業，入主了西方石油（股票代號：OXY），很多人可能誤會以為他們持有的只有特別股，所以股價的下跌影響不大，其實他們還是持有一些普通股的，而且特別股的股利也不可能真的「100%發出」，特別股並不是公司債，它本質上介於股跟債之間，所以不像債息一定要履行，如果債息不還，公司當然就是違約，這很嚴重。

但特別股所發放的股息，你可以想想看，當公司都快要營運撐不下去，哪可能還能發的出什麼特別股股息？可能是遞延幾年發，也可能直接取消，也可能轉換為普通股。

一切還是要以公司的營運為主，所以千萬不要看到公司便宜就去亂買股票，這些能源公司能不能活過第3季都還是一大變數。

巴菲特也說了，他對油價的判斷錯誤。原本認為油價很低了，怎麼會知道目前的油價變成這樣，這次疫情我認為實際影響的確診人數與死亡人數確實緩和了，股價指數也提前反映了，聯準會的瘋狂印鈔之下，很多公司都能拿到紓困金，失業的群眾也拿到不少的救濟金，「甚至比原本薪水還高？」

大盤真的拉到了2萬3,000點之上，甚至一度漲到2萬4,700點，但用油的需求不會騙人，航空公司的航班也騙不了人，原油價格偶爾有反彈，但目前的確看不到什麼反轉的大趨勢。

我認為投資人即便是用長期投資的觀點去看待這2大類股，都應該非常保守謹慎，雖然短中線的投資人應該是連碰都不會碰，因為實在太弱勢了。

對多數人來說，關注的是航空股出清

這次的股東會，絕大多數的媒體焦點都放在航空股通通出清了，未來1週可以看看美國這幾家航空股的表現，其實該賣的應該也賣的差不多了，接下來如果繼續下跌，應該就是信心崩盤導致的賣壓。

現金持續增加中，巴菲特也說了，這次美國政府出手動作很快，所以並沒有什麼大企業找上他們紓困，政府該做的事情都做了，雖然未來到底人類的生活會有什麼改變，還需要繼續觀察，但從巴菲特的言談中，我們至少肯定的2點：

1.美國永遠強大。
2.請去買S&P 500的基金。

也許很多具體的操作細節，我們跟巴菲特有不同的見解，但這2點真的很難有什麼錯誤，除非你看出美國會在這幾年走下坡，要不然相信美國會繼續強大的話，買進美股還是應該要持續進行的。

另外則是買進S&P 500，這點是因為隨著他們資金愈來愈龐大，不得不買，一定要買，要不然績效真的很難跟大盤貼近，要找到好公司，並且大資金投入買進才可能打敗大盤，目前波克夏還是選擇「等待」，這是很好的，大家也許看到最近股市的急漲，覺得疫情應該也差不多控制住了。但其實往後的日子，到底有哪些產業整個被淘汰？或什麼產業會整個崛起？我認為這是專業投資人值得關注的事情。謝謝你們的閱讀，祝大家都能順心，投資順利！小行情可以放過，把握大方向就好。

什麼是大方向？看看這些資金上千億美元或百億美元的大老，應該會有一些思緒才是。

快速結論》

股市可以穩住，但經濟能否穩住？未來的反彈走完後，到底還剩下什麼？航空業與能源業的疲軟，也讓我們知道實體經濟究竟有多脆弱？

本文獲「畢德歐夫」授權轉載，原文：2020巴菲特股東會也許你們都看過了，重點與一些簡單的心得分享，巴菲特的大方認錯與大量保有現金，等待的是暴風雨過去還是找不到超值的投資機會？

{DS}