你能打敗大盤嗎？要不要試試？

當我第1次對21點產生興趣時，身邊每個人都說不可能打敗它。由賭注金額的變化，讓贏牌的模式變得複雜，數學上已多次證明傳統賭博遊戲是贏不了的。此外，就算有人能戰勝賭場，只要規則一改就變了樣。當我對股票市場產生興趣時，聽到的是一樣的聲音，學術圈裡早已發展出一連串的論證，也就是著名的效率市場學說（Efficient Market Hypothesis, EMH），利用金融市場的數據，他們認為明天的價格是今天價格的隨機變化，因此無法預測。

此外，如果價格可以被預測，市場上立刻會有人進行交易，直到機會消失。這個偽命題每個金融系的學生都學過。效率市場之父尤金‧法馬有一次和研究所學生走在芝加哥大學的校園中，學生突然說：看哪，地上有張百元美鈔。法馬看都不看，停也不停，回答說：不，才沒有。如果有，早就被人撿走了。

21點的發牌看起來也是隨機的，但如果「檢查一下洗牌法」就能從發牌、順序當中發現戰勝莊家之道。運用數學方法分析特定的洗牌技巧，就能大致預測下一張牌的順序。如果會算牌，下一副牌的出現順序也就不是隨機的。只要加上一點知識，看起來隨機的資訊也就不隨機了。期貨價格看起來也無法預測，沒有人能戰勝它，不過這也得建立在現貨價格「真的」是隨機變動的假設上。

有機會打敗市場

在真實的投資世界中，我們看到市場的缺乏效率，以致有機會打敗市場。

1.訊息只會很快在對的時間、對的地點傳給少數人。多數的訊息先讓某些人知道後才浮上檯面。時間差可以從幾分鐘到幾個月都有，視情況而定。第1批得到訊息的人就嘗得到甜頭，其他人什麼都得不到，甚至還會虧錢（註：使用內線交易可能合法，也可能非法，視訊息的形式、如何取得、並如何使用而定）。

2.金融理性只在某些特殊情況適用。我們每個人有時幾乎是完全不理性，有時行為又近乎全然理性。現實市場中理性的參與者少之又少。

3.市場參與者通常只有某些相同資訊來決定證券的公平價格。包括處理訊息的時間和分析訊息的能力在不同的情境下差異很大。

4.反映某個訊息的買賣單往往在數秒之內蜂擁而至，導致價格在短時間內出現缺口。並且，學術上也證實，訊息的傳播往往還會在未來幾分鐘、幾小時、幾天、甚至幾個月內不斷被傳播並擴大。

我們的實務經驗告訴我們，打敗市場是可能的，並且每個人都能做到。

1.盡可能早點取得訊息。問題是如何知道自己的訊息夠好夠早？如果不確定，通常就不是。

2.想辦法成為訓練有素的理性投資人。以邏輯和分析取代銷售話術、怪點子或情緒。不斷挑戰自己之後產生的理性決策，才會使自己占有優勢。千萬別孤注一擲，因為這樣會讓自己過度自信。一如巴菲特曾說過的話：「看到慢速球才揮棒。」

3.找出最棒的分析方法。大家看到我致富的方式，是統計套利、可轉換避險、布萊克——休斯公式、以及21點。其他還有一群天才開發出來的卓越證券分析方法，和避險基金的投資策略。

4.當證券出現錯價，投資人就會搶進，錯價就會漸漸消失。最早進場的人收穫最多，後進者只會拿到剩下的零頭。因此當發現機會來臨，要一馬當先。

最後要明白一點，市場缺乏效率與否視個人的知識而定。多數市場參與者沒有發現這點，他們就會認為21點的牌和輪盤上的數字看起來是隨機的，就會認為市場是完全有效率。

為了打敗市場，得集中知識和能力評估自己的「能力圈」，把投資工作做好：確認訊息的正確性、精確度及完整性。確認訊息的「食物鏈」，誰「吃」到第1口，誰又吃到剩下的。最後，用邏輯判斷，別意氣用事來賭一把，如果一切有跡可尋，你就搶得先機。

無論是否要打敗市場，你都可以把自己的財產管理得更好。

{DS}