顧問的職責不是精準預測未來，而是對未來有所準備，並且將準備做到最大、最深。《孫子兵法》說得好：「多算勝少算不勝，何況無算乎？」此文主要描述我在選擇標的與選擇時間下單的一些關鍵，這是非常寶貴的經驗。

為什麼我選擇公債作為2019年時我推薦給客戶的主要標的？這必須從當時大多數客戶的想法說起，而我會精研這一資產類別，是因為客戶的一句話，也是我2019年簡報中最核心的思想：

客戶的心聲：有沒有一種商品，市場空頭的時候會大漲，多頭的時候不會賠錢？

這個客戶因為做空，被市場電得不要不要的，但是又很想繼續做空，要我幫他想方法。在確認客戶目的之後，我給的答案是「美國長天期公債」！

為什麼是美國長天期公債？

投資其實沒有很困難，關鍵就在於搞清楚2件事情：1.選股；2.選時。

看起來很簡單的2件事情，實務上卻是非常需要專業的。根據客戶的需求，他要放空，並且在失敗的時候不要賠大錢、市場大跌的時候要大漲，因此選股時，顧問的任務就是：在這麼多避險商品中，找出勝算最大、並且效果好的商品！

關鍵的門檻是什麼？顧問必須要知道3件事：

1.什麼是避險商品？
2.各項避險商品的優缺點？
3.在未來最有效益的商品（2019年初>未來崩盤時）？

必知1》什麼是避險商品？

大家認為的避險商品，大致上有下列幾種：

1.貨幣：美元、瑞士法郎、日圓。
2.成熟市場公債：美國公債、歐洲公債、日本公債。
3.商品：黃金。
4.期貨：做空、反向ETF。
5.特殊：VIX相關期貨或ETF。

必知2》各項避險商品的優缺點？

為什麼選美國公債？我用刪去法，告訴大家一些關鍵：

1.貨幣：瑞士法郎、日圓
這兩個被我剔除的原因都是負利率，而且這2個貨幣我不知道持有後有何去處，也無法投資、也沒有利息，效益太低，因此刪除這2個貨幣選項。

2.成熟市場公債：歐洲公債、日本公債
因為負利率，所以直接刪除。

3.商品：黃金
這是最多人知道的工具，但是我仍刪去它，原因是我對黃金很早就有文章分析與觀察，可以看這2篇文章〈黃金能避險？〉、〈財富管理筆記：你不可不知的——黃金沒有避險的功能！〉。

因此如果目的是想要避險，黃金不符合我想要的性質。從學理上，黃金跟標普500的相關係數是「無關」，所以要避險，根本不會使用黃金這個標的。事後也證明我的選擇更優！

4.期貨：做空、反向ETF；5.特殊：VIX相關期貨或ETF
我刪除的原因，就在於它們的操作難度高，並且失敗的時候成本太高，對於非專業投資人來說，這個門檻太高，因此我刪除這類商品來作為避險用途。

因此經過一輪的刪去法之後，美元、美債這一組相互因果的東西，就在我腦中浮現了。

必知3》在未來最有效益的商品？

那為何選擇美國長天期公債，不選擇美國短天期公債？綠角或其他ETF配置者，都會配置短債與全球債等標的，為何我選擇美國長天期公債？

因為我深刻的知道各類型資產在極端風險的表現！請問，面對極端風險時，哪個資產足以抵銷大部分的資產下跌？

股票極端風險時，都是以下跌30%起跳，如果我們的避險標的只能維持不下跌或是小漲一點，請問這個標的效益如何？筆者覺得，只能維持不下跌或是小漲一點的商品，效益實在不佳，所以我選擇美國長天期公債作為工具。

其實我在〈你可能不太熟悉的美國公債3〉曾提到公式，甚至連可能的漲幅都已經事前計算出來了。讀者可以從中看到過去幾次風暴的經驗。

我必須再次強調，所有的推估都是經過仔細思考才做出的結論。

為什麼客戶信任？因為邏輯是清楚的、藍圖是清晰可見的，唯一不確定的，就是發生的時間。因此顧問要做的事情，是未雨綢繆、是事前預防、有備而無患，我們可以等到風暴那一天歡喜收割，收割的日期也就出現在2020年3月1日～2020年3月10日之間。

只是要在事前做好準備，並且實際帶著客戶一起執行，是需要非常非常非常多的經驗、知識與行動力。辛苦拜訪一個個客戶並進行說明，最後打動客戶的關鍵是什麼？

答案是：預期報酬率！

記得去年某一次，筆者跟金控總行的財富管理部長官談天，我告訴他，我現在開始大量布局美國長天期公債，他只回答我說：「這麼保守喔！」

我笑笑：「時間到了，你就知道了。」我沒有跟這位同業金控長官說我推估的理由，還有整個投資計畫的風險與報酬。

以下是我當時的預設情境：美國聯準會會降息到零利率。

透過公式簡單計算：聯準會降息到零利率，會有1.5%的空間。假設美國長天期債券存續期間為20，套入公式為「20x1.5%（美國降息幅度）＝30%」，這就是我當時預設的美國長天期公債理論最大漲幅。

如果以3年後來看，30%的漲幅除以3，這樣1年也有10%的報酬率，等待是會有豐盛的成果的，只是短期間內，利率會比高收債低、報酬率會輸給股票而已。

如果發生的時間比3年短，那麼這一筆交易的年化報酬就會快速提升：未來2年內發生，這筆交易的預期報酬率為每年15%； 如果未來1年內就發生，這筆交易的預期報酬率為每年30%。

因此，客戶很快就知道他們的風險與報酬，所以在過去的1年，即使公債價格持續上漲，我的客戶也不畏懼價格持續高漲、持續買進，因為我們有方向、有目標，並且能夠承擔短期間內的價格波動。

能有這樣的推估，是歷史經驗告訴我們的，過去20多年以來的所有經濟危機，聯準會第1個使用的工具就是降息，沒有例外，且2008年就有過零利率了，因此這是一個合理的推估。

那為何不選短天期公債？你把短天期公債的存續期間同樣套入公式：

假設短天期公債存續期間為5，那個就是「5x1.5%（美國降息幅度）＝7.5%」，請問這筆交易的目的…？

避險效果也差、利率也輸給長天期公債，預期報酬更不用說了，因此我鎖定目標是美國長天期公債。

最後的結果，相信大家都知道了。在這一仗，我們打得不錯！

本文獲「理專不告訴你的祕密」授權轉載，原文：【投資筆記】你可能不太熟悉的美國公債4

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