自從巴菲特從2019年開始布局日本商社股開始，日本股市的能見度便大大的提高，並逐漸成為許多台灣投資人的關注焦點。而事實上，隨著對貨幣政策持鷹派態度的石破茂下台後，市場對美國、日本的貨幣寬鬆預期皆大增，日本股市在近期也有非常不錯的表現，以下就一起來看看這樣的局勢中，我們可以如何掌握投資機會吧！

日圓與日本股市長期呈現反向關係

自從1980年代廣場協議、房地產泡沫崩跌後，日本就陷入了經濟的失落十年，而為了解決這樣的困境，日本央行BOJ早在1999年就領先各國實施起零利率政策，並於2001年推出量化寬鬆。

雖然從邏輯上來看，資金的寬鬆應有助於改善經濟，但因為整個經濟環境的僵化及企業投資縮手，使得日本面臨長期通縮的流動性陷阱，從此低利率政策也近乎成為日本貨幣政策的代名詞，並使得「借便宜日圓」到全球各地投資的Carry Trade，一直成為很多對沖基金套利的方式。

而日本的低利率政策僵固到什麼地步呢？在2022年美聯儲（Fed）因為疫情期間過度寬鬆的貨幣政策帶來通膨大增的副作用，導致其需要大幅度升息的時候，日本的CPI年增率也都還是落在3-4%左右的水準，故即便後來美國開啟近年來最快速的升息循環，甚至世界多數國家也開始快速升息後，日本的利率政策仍沒有變動。

直到2024年，這樣的情況才漸漸迎來改變。當時，BOJ考量到日本的CPI年增率已經出現長達2年的穩固提升，漸漸確立日本已擺脫通縮情境，再加上當時的日本經濟數據統計顯示，春季工資談判後出現高達5.28%的平均薪資漲幅，使得日本的貨幣政策也開始出現非常明顯的路線調整。

首先，BOJ總裁植田和夫（Kazuo Ueda）於2024年3月會議結束YCC，不再強制控制10年期國債收益率於0%附近，並停止ETF購買，但當時未加息，市場視為「溫和正常化」。而隨著時序來到7月，BOJ正式在貨幣政策會議中，以8:1票決定調整利率政策，將短期利率從-0.1%上調1個基點至0-0.1%，為17年以來首次升息，也正式宣告結束負利率時代。

不僅如此，當時BOJ也決定縮減資產負債表（QT），規劃自8月起逐步減持國債購買，從每月約6兆日圓降至3兆日圓，預計1-2年內完成，並在前瞻指引方面暗示未來可能進一步加息。而這樣驚人的消息公布後，搭配上當時美聯儲升息已經大致告一段落，也直接導致日圓出現快速漲勢，並引發Carry Trade的快速平倉，進而引起日經暴跌。

從這次的事件中，我們不難看出，日本的貨幣政策影響甚鉅。一般當日圓走弱時，因為有利於出口，通常會提振日本股市走勢；而當日圓轉強時，一方面除了對出口影響較為不利，致使日股下跌，另方面也有可能導致國際游資償還日圓，並進一步加劇日圓升值的連鎖反應，可以說日圓的匯率走勢是日本股市的重要風向球，更甚至於偶有機會成為領先指標。

石破茂下台後，日圓走勢正醞釀大行情

而在去年日圓巨震過後，目前日圓及日本股市的走向又是如何呢？事實上，在日圓巨震事件發生過後，BOJ就緊急在8月7日的會議淡化市場恐慌氛圍，當時央行總裁植田和男即表示「將密切監測市場」，並壓低市場的升息預期，而在那之後，市場對於日圓走勢的看法也轉為較為中性，日圓的價格也就沒有在出現太過出人意表的走勢。

但到了今年，狀況可能開始出現改變，因為日本對貨幣政策比較鷹派的石破茂（Shigeru Ishiba）在9月7日被逼迫下台，使得市場也開始預期日圓貨幣政策路徑可能會出現變化。而截至9月19日截稿日，目前接任的首相眾說紛紜，根據根據日本媒體最新民調顯示，農林水產大臣小泉進次郎目前以23.8%支持率領先。前經濟安保大臣高市早苗則以21%緊追在後，兩人差距不到3%。

參考瀚亞投信於接受媒體Newtalk受訪時提供的資料，目前2位首相的政策方向可說是天差地遠，高市早苗基本上繼承了先前安倍晉三的經濟學，支持以降息刺激經濟成長，並希望擴大公共支出，而小泉進次郎則是比較傾向以財政紀律為優先，但對於貨幣政策沒有太明顯表態。

整體上來看，在市場預期高市早苗比較傾向降息，小泉進次郎可能較傾向維持現行政策之下，筆者認為石破茂下台後，日本政策對日圓走勢的影響性應該是較為偏空。但需要留意的是，引動日圓走勢的核心關鍵其實是在於美國與日本利差的變化，按照目前美國即便看到通膨比預期高，仍舊降息1碼，再加上直屬於川普，態度非常偏鴿的米蘭出任聯準會理事，目前美日利差其實是出現比較明顯的下降，故後續也預期可能會對日圓的走勢形成支撐，投資人在此時壓注日圓在新總理上任後的寬鬆行情，可能會有比較大的風險。

日圓期貨未平倉量極大，靠期貨商品掌握市場趨勢

對於金融市場來說，當市場對長期趨勢出現轉變的時候，往往會牽動籌碼面的變化。從下圖也可以看到，隨著川普的弱美元政策進入主導，再加上日本央行改變利率政策，其實日圓的籌碼早就在今年大幅度翻多，在未平倉部位有非常大口數之下，預期後續可以留意是否會有比較大的行情可期待。

而若投資人在看完文章後，也想把握上述的投資趨勢，可考慮操作期貨商品，無論是做多日圓、放空日本股市避險都是可以考慮的選項。一般來說，海外期貨的種類較多，例如芝商所（CME）的日經225指數期貨，直接追蹤日經225股票指數，是參與日本股市的有效工具之一，而且除了標準規模之外，最近在台灣上市的微型日經225指數期貨，規模更小，更適合資金有限或新手投資人。除了日股指數期貨，芝商所也有日圓商品，適合各種類資金的交易者。除此之外，若是投資人希望能夠有更快速的總經資訊更新，CME也有提供週報連結如下，投資人可自行點選觀看最新的總經分析。

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