年初至今歐洲股市展現強勢反彈，吸引投資人目光，尤其對等關稅結果出爐，大部分歐盟出口至美國的商品徵收15%關稅，遠低於先前談判的30%，8月以來歐股主要指數皆呈揚升走勢，市場氣氛樂觀。

事實上，歐股得以大展升勢，關稅利空淡化僅是催化劑之一，今年以來整體資本市場對於歐洲的成長預期已然轉變，才是推動歐股的主要動能。當前市場如何看待歐洲？首先，歐股估值明顯偏低；其次，歐洲央行自2024年6月起連番降息，有利經濟大環境；再者，集中美股的潛在風險升溫，策略性加碼歐洲方為明智之舉。

「2025年迄今，偏重歐洲(相對美國)的操作，成為極佳的戰術布局。」瑞銀資產管理多元資產策略主管Evan Brown、瑞銀資產管理全球(瑞士以外)投資組合管理主管Nicole Goldberger及瑞銀資產管理多元資產策略投資分析師Marco Bischoff共同研究歐股前景，三位專家釋出的最新報告直指：歐股今年走勢優於美股，絶非曇花一現，因為歐洲正站在長期趨勢向上的轉捩點。

歐股估值低＋降息力道大，可望提升預期回報

根據三位專家的估算，在一個景氣循環中，MSCI歐洲指數的年化報酬率約9.1%，若考慮歐元升值，以美元計算的報酬率更拉高至10.8%，明顯優於代表美國大型股的羅素1000指數的預期回報7.8%。

歐股的預期報酬比美股高，一方面意味了其起始估值低，即便近期大漲一波，但與美股相比仍顯便宜；另一方面則可解讀為美國企業在公司治理與創新能力的全球領先地位，早已反映在股價上，反觀歐股卻尚未體現降息及財政刺激措施的潛在紅利，未來隨著利多發酵，將為歐股帶來超越「便宜」之外的上行動能。「歐洲市場長期以來一直有估值上的吸引力，」Evan Brown等專家闡明：「隨著（美、歐）兩地區經濟政策的轉變，尤其是歐洲正在釋放的財政刺激力度，我們認為可以更有信心預期歐洲的回報將會提升。」

來自美國總統川普（Donald Trump）的關稅壓力，亦是歐洲反轉向上的契機。眾所周知，對等關稅政策對美國自身乃雙面刄：施壓他國賺取稅收的同時，卻也可能讓美國經濟的增長速度放緩。瑞銀投資銀行的經濟學家預測，接下來的2026年與2027年，美國與歐洲的經濟增長將達到相似水平，對比過去15年美國經濟增長幾乎是歐洲的2倍，情勢可謂出現了戲劇性的轉變！除此之外，川普主政下全球秩序的變動，也將促使歐洲各國加強合作，凡此種種，皆有利於資金流入歐股，創造榮景。

投資歐洲還有分散風險的重要意義。Evan Brown等專家指出，美歐股市的跨區相關性自2020年新冠疫情後顯著下降，若在策略性資產配置中納入更多歐洲部位，有助於降低投資組合波動、提升風險調整後的報酬。譬如傳統資產配置多建議股債比60:40，但如能將原先配置於美股的5%改投入歐股，抑或再加碼5%歐股，使股債比變成65:35，那麼預期報酬、波動風險、夏普比率這3項指標的表現更為優越（詳見表1）。由此可知，歐股在當今資產配置中，已具備不可或缺性。

綜合來看，歐洲股市的強勢反彈並非偶然，而是多重結構性因素交織的結果：低估值提供安全邊際，降息與財政改革注入成長動能，川普關稅政策助力歐洲整合，再加上地理區域分散性在資產配置中的效益獲得突顯，使得歐股具備長線吸引力。「與過去近15年來美國股市的『卓越表現』相比，歐洲此次的強勢反彈仍只是九牛一毛。」這是瑞銀資產管理三位專家的共識。投資人是否該伺機布局歐洲市場，答案不言自喻。

延伸閱讀：歐洲：策略性加碼？

全球資本市場重塑中，歐元資產成為資產配置重點

當全球資本市場在高利率、高波動與地緣政治不確定性中尋求方向，歐元資產卻悄然走出陰霾，迎來結構性重估的契機。這不只是一次反彈，而是一場深層的資本市場重塑。我們觀察到，歐元資產正迎來資產重估浪潮，許多法人正逐步增加歐元非投資等級債券與歐元貨幣等歐元資產的部位。

歐元非投資等級債券：不是「便宜貨」，而是「物美的價格凹陷區」

目前歐元非投資等級債券的收益率位於5%水準，提供現金流來源。重要的是，市場結構穩健，約70%的債券為BB級，違約率低，且多為上市公司，資訊透明度高，有助於信用評估與風險控管。投資人利用其他基準利率較高的貨幣投資（例如美元）還可能獲取外匯避險增益。此外，歐洲企業正受惠於財政擴張與資本市場整合，融資成本下降，信用品質改善，為非投資等級債創造再評價空間。

歐元貨幣：低波動、高流動特性，成為布局歐元資產的灘頭堡

歐洲央行自2024年中起降息，貨幣市場利率回落，資金成本降低，企業與金融機構的流動性需求上升。歐元貨幣資產具低波動度、高流動性，成為投資人布局歐元資產的理想灘頭堡。這類資產的最大優勢在於「可攻可守」：在市場震盪時提供避風港，在資產重估時則可快速轉進非投資等級債或股票部位。對於希望加碼歐洲、但又不願承擔過高風險的投資人而言，歐元貨幣資產是策略性布局的第一步。

歐元資產不再是配角，而是值得配置的核心資產

美元資產正面臨美國龐大財政赤字、通膨壓力與政策不確定性等風險，但歐元資產，卻因歐洲積極推動整合與財政改革，有政策利多支持。若你還將資產集中在美元，是否忽略了資產配置的基本原則？是否錯過了歐元資產的重估機會？是否低估了歐洲的韌性與潛力？歐元資產，正在改寫自己的故事：歐元非投資等級債，提供收益與潛力兼具的機會；歐元貨幣資產，低波動、高流動特性，成為布局歐元資產的首選。在全球資本尋求避風港、分散風險的趨勢下，歐元資產不再是配角，而是值得主動配置的核心資產！

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